贾康建议设国家专项基金推广洁净煤技术(受益股)

　　广发证券

　　潞安环能：内生外延成长明确未来有望进一步贡献业绩

　　3季度业绩仅环比回落17.5%，主要由于价格环比略有下跌

　　公司前3季度实现净利润12.5亿元，同比回落46.7%，折合每股收益0.54元。其中单季度EPS分别为0.25元、0.16元、0.13元，3季度业绩环比回落17.5%，相对其他公司环比回落幅度不大，回落的主因是价格的环比下跌。

　　3季度公司煤价环比2季度略有回落，销量基本持平。3季度公司煤价走势先抑后扬。其中精煤方面，在经历了7月初小幅回落以后。公司自7月下旬开始连续上调煤价。其中公路价格累计上调3次，累计上调幅度为80元/吨，而铁路价格累计上调2次，累计上调幅度为60元/吨；动力煤方面，由2季度末的约460元/吨回落至最低约440元/吨。综合来看3季度公司精煤销售价格环比2季度略有回落。

　　安全费用标准下调预计可增厚4季度EPS约0.06元。公司于同日发布公告，自10月1日起对所属矿井已由山西省煤炭厅鉴定的高瓦斯矿井按30元/吨，其他井工矿暂按15元/吨标准计提安全费用。而公司安全费用原先的计提标准为50元/吨。按吨煤费用平均降低25元测算，我们预计公司4季度安全费用减少约2亿元，折合税后EPS约0.06元。

　　内生外延成长明确，未来有望进一步贡献业绩。公司忻州和临汾地区共整合煤矿1500万吨/年，加上此前的温庄、上庄、姚家山煤矿，未来3年新增产能达到2000万吨，其中权益产能约为1300万吨。不过由于山西安全大整顿，以及整合煤矿盈利下降，预计公司新增产量释放已被推迟。此外，集团尚有司马矿(52%，300万吨)、郭庄矿(70%，180万吨)、慈林山矿(93%，300万吨)和高河煤矿(55%，600万吨)

　　预计公司13年EPS为0.71元，维持“买入”评级。预计公司13-15年EPS分别为0.71元、0.75元和0.90元，13年PE为16倍，公司成长稳健，成本控制良好，维持“买入”评级

　　风险提示：煤价走势低于预期，4季度管理费用高于预期。