从BAT的并购看A股的互联网泡沫

　　互联网的主题投资大潮在A股正风起云涌，这是潮流还是泡沫？我们不妨从行业龙头BAT(指百度、腾讯、阿里巴巴三大互联网巨头)的并购来做个分析。

　　腾讯收购大众点评后股价突破600港币，再创历史新高。而在另一边，A股的腾讯概念股和一干与互联网沾边的股票也纷纷大涨，将互联网新经济演绎得淋漓尽致。尽管我们是移动互联网的坚定看好者，但理性地来看，A股其实已经出现了一定的互联网泡沫了。我们就从国内互联网龙头BAT的并购角度来看A股的互联网泡沫究竟是什么样子。

　　首先看腾讯。导致腾讯大涨的是收购大众点评20%的股份。大众点评在国内的地位不用多说，看看这牛气的数据吧：覆盖全国2300个城市，商户数量超过600万家，移动客户端浏览量占比超过70%，移动端独立用户数超过8000万。应该是一家有着庞大用户群和线下数据基础的互联网公司。这样的资质可以秒杀A股一切互联网股票。但腾讯给出的估值(也是大众点评愿意接受的估值)才区区20亿美金，也就是120亿元，是浙报传媒、奥飞动漫、中南传媒的一半。如果有120亿，您愿意买哪个公司呢？

　　如果你觉得大众点评没有完全类似的公司不好比较，或者觉得大众点评没上市，属于一级市场的估值。那再来看另外一个例子。2014年2月10日，阿里巴巴以11亿美金要约收购高德地图为全资子公司。高德是纳斯达克的上市公司，阿里的收购价格比之前价格溢价了25%左右。高德现在的市值是多少？10亿美金。也就是大约60亿人民币。拥有过亿移动用户数，被阿里巴巴看上给予溢价收购，移动互联网重要LBS的龙头公司，这么多光环在纳斯达克也就值60亿。而A股呢？看看同类的四维图新，115亿！足足两个高德。

　　再回想起百度去年收购的91无线，也是从港股上市公司网龙旗下购入，花了“大价钱”19亿美金，差不多120亿人民币。很多人质疑百度买贵了。可如果在A股，你就不觉得贵了。91无线好歹是移动分发领域的巨头之一，移动游戏公司的重要渠道，用户数早就过亿。而在移动游戏行业，渠道一直拥有强势的地位和相对稳定的盈利。A股的公司只要做个APP就可以来几个涨停，花几万块发个红包市值就能增加4个亿。在A股创业板，市值低于200亿，你都不好意思说自己是游戏公司，市盈率低于50倍就别号称自己是互联网公司。如果李彦宏把91无线分拆到A股上市，市值赚的钱都可以超过百度一年净利润好几倍了。

　　当然，说了这么多，不是看不起A股的公司。国内也有很多很优秀的公司，给投资者也带来了丰厚的回报。同时，在估值上，由于各地资本市场环境的不同，投资者结构的差异等因素，会造成估值体系的差异。但从公司质地来说，A股的互联网公司整体是远远差于美股和港股的，而估值却相对较高。我们需要提醒投资者的是这一点。

　　泡沫是正常的，甚至有时是必须的。纳斯达克也经历过2000年的疯狂。我们无法精确判断创业板或者A股互联网泡沫发展到了什么阶段，什么时候会结束和破灭。只是强调两点：仍然长期看好互联网特别是移动互联网的优质龙头公司；同时需要注意一些质地并不是很好的股票的估值和炒作风险。

　　投资是一门艺术，精确的判断是很难的。也许还是那句话，留一半清醒留一半醉吧。