交通部推进现代港口服务体系建设 概念股望爆发

　　外运发展：构造互联网基因 重塑企业价值

　　研究机构：中信证券撰写日期：2014.3.5

　　成功打造货代物流电商平台，捕捉长尾需求

　　外运发展物流最主要针对是B2B的运输，做跨境运输的物流集团。目前公司利润主要来源于中外运敦豪的投资收益。公司主营业务空运货代，市场分散，竞争激烈。公司高层坚定支持转型物流电商平台，从IBM、HP等公司高薪聘请IT精英，组建具有互联网精神的电商开发团队。中外运电子商务公司经过两年多的时间准备，已经成功搭建外运自己的货代物流电商平台。利用此电商平台将传统空运货代业务产品化、透明化、公开化。公司与腾讯合作，推出基于微信平台的“指尖货运”，电商APP可以实现手机客户端在线交易和查询功能。

　　客户在平台上可以根据自己货物特征选择不同的物流产品路径、不同的价格，尝试不同的服务。在电商平台上可视化监控自己的货物在途状态，避免了以前的“黑箱”操作，降低成本的同时，提高了效率。公司线下传统空运货代业务预计3月中旬开始逐步上线运营。在平台上可以实时满足大量小微制造、外贸、零售企业的货代物流需求。从远期来讲，消除市场上存在的2-3级货代，直接从事B2C业务，从而逐步降低货代中间环节费用，提升货代毛利率。随着公司及其他货代公司空运货代业务在电商平台线上运行，未来公司有望基于电商平台为客户提供从电子对账到供应链金融服务。随着电商平台形成吸附力，未来有望整合500亿元的空运货代市场，进而进军千亿元级别的海运货代市场。

　　基于强大资源优势，进军跨境海淘电商物流

　　2012年国内消费者海淘消费规模同比增长117%，远高于国内网购规模64.7%的增长速度，中国跨境电商60%的交易由华南口岸出口。目前中国70%多的线上海淘走灰色通道， 未来国家海关总署将加大打击走私执法力度。阳光化的海淘渠道呼之欲出，走海关渠道是大势所趋。预计2015年线上购买海外消费品的交易额超过4000亿元人民币，进口包裹的数量约为3亿个，未来几年仍将以100%的速度增长。跨境电子商务市场空间巨大，物流是短板，像目前很多电商做海淘业务，经常由于跨境物流问题而无法满足客户需求。 外运发展在中国所有的口岸和重点城市，都有自己的运输网络;在海外一百多个国家，也有运输网络，有全球的运力资源;在海外有海仓，国内重要口岸有保税仓库;加上多年跟政府合作的基础，与海关的双向可视化接口，具备做跨境电商的天然优势。公司电子货运已经建立基于国际74航空公司和30个海关数据交换平台。CMIS提供完整货代操作信息，逐步打破海关监管信息壁垒，与航空公司、货栈信息对接，信息传输低差错、高效率、高透明度。公司基于强大的资源优势，积极进军跨境电商物流。

　　对接海外转运公司，为客户提供高效服务价值

　　传统海淘族海淘，从海外电商上下单，选择转运公司，转运公司再联系国际快递公司和航空公司。但目前海淘主要有两大缺陷，一:运费贵，传统海淘没有集货功能，一件一件走商业快件和国际快递。国内客户要是买国际快件，都是按克收费，价格昂贵。比如从美国运到中国的海淘产品，运费达到8-10美金/Kg。而外运发展利用自己海外丰富的海关监管仓储资源优势，将转运公司的海淘产品集结到公司的海仓里，走航空普货运输，运费也就1美金/Kg，每Kg节省7美金左右。消费者终端可以享受2美金/Kg左右的运费优势。二:效率低，传统转运公司和海关没有数据接口，海淘产品到达中国口岸，需要漫长时间的通关等待，通关报关效率低，少则20天，多则五十天。而外运发展有自己强大数据交换平台，与海关的双向可视化数据接口，实时对接中美之间的270个货运航班的干线运输，以正规的方式快速将国外产品快速运到中国。更为重要的是一旦海淘产品从外运发展的海外仓库发货，外运数据交换平台实施报送海关数据，提前报关。通关效率大大提高，一般控制在7天左右。

　　公司在广州、杭州、南京、天津、成都、西安口岸与海关全面合作，积极进军跨境电商物流，最后一公里与申通等国内物流公司合作。公司的盈利主要来源于与口岸海关合作的海关监管库房或者中心的海淘产品操作费用(通关、报关、仓储、装卸、拆单等)，每公斤收10元费用。以广州口岸为例，目前海淘产品每天在5000多票，公司可以捕获到的正规海淘产品每天30吨，每年贡献1亿元左右的收入。由于边际成本很低，预计净利率在40%左右，也就是一个口岸就能贡献4000万左右的净利润，而且未来3年复合增速维持在100%不成问题。

　　构建互联网基因，未来有望直接做toC业务

　　虽然国内的顺丰也尝试做跨境海淘，但不是公司业务发展重点，同时顺丰的劣势是海外网络较差，重点仍是完善国际国内快递网络;其他大型央企像中远物流和招商物流，缺乏互联网基因，而民企又缺乏外运发展的资源优势。外运发展高层强烈支持转型电商，打造具备互联网精神的电商团队，公司面临难得的发展机遇。公司跨境海淘定位清楚，首先和国外的转运公司对接，做海淘的toB业务;未来公司有望在美国与当地企业合资成立转运公司，充分利用自己的海外网络和海仓资源，直接对接亚马逊等海外电商，构建互联网基因，直接做toC业务。随着国企改革的深入，未来公司也有可能引入具备实力的战略投资者，做跨境电商首选物流集成商。

　　维持“买入”评级，业绩估值有望双提升。

　　不考虑货代电商平台及跨境电商平台对公司的利润贡献，保守测算公司2012-2015年年均复合增长15.7%。暂维持公司2013/14/15年EPS分别为0.73/0.84/0.97元预测不变，对应于2013/14/15年PE为18.0/15.7/13.5倍。随着快递业务的稳步增长及公司跨境电商平台的积极推进，公司业绩面临向上拐点，业绩估值有望双提升。因此我们维持公司“买入”评级，给予目标价16.6元，对应2013/14年PE为23/20倍，目前股价具备安全边际，继续强烈推荐。