煤制气扶持新政望发布 10股坐上政策火箭

　　煤气化:3年扭亏来自资产出售补偿,14年减亏靠三矿达产

　　煤气化 000968

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王祎佳,李俊松 撰写日期：2014-03-04

　　事件

　　公司公布2013年年报

　　报告期内公司实现收入20.86亿元,同比减少37.03%;归属母公司股东净利润为4548万元,相比去年同期亏损的局面大幅好转112.92%。但公司2013年净利润扣除非经常性损益后仅有-8.82亿元。报告期内公司EPS为0.09元,略超我们预期。此外,公司拟以2013 年12 月31 日的公司总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.10 元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。

　　简评

　　关停晋阳选煤厂使精煤下降,但同时原煤销量大幅提升

　　报告期内公司原煤产量564.6万吨,同比增加47.61%;销量381.7万吨,同比增加158%。公司精煤产量66.8万吨,同比减少42.12%;销量62.9万吨,同比减少42.57%。公司中煤生产40.2万吨,同比减少5.66%;销售36.8万吨,同比增加16.23%。报告期内公司精煤、中煤少主要是由于2013年5月关停晋阳选煤厂,但同时原煤销量大幅提升则来自华苑、华胜投产,以及关停选煤厂后原煤耗用量相应减少。

　　各种类产品毛利均大幅下滑

　　报告期内公司各产品中,除原煤由于产量大幅增加使收入有所提高外,其余收入均下降。从毛利率看,各类产品毛利率均大幅下降。其中,公司原煤毛利率13.82%,同比下降30.24%;精煤毛利率10.3%,同比下降23.07%;中煤亏损,毛利率-20.84%,同比下降62.21%。

　　华苑、华胜投产但均亏损;龙泉进入联合试运转

　　报告期内,公司华苑、华胜煤矿顺利竣工投产;500万吨龙泉煤矿及配套选煤厂正式进入联合试运转。华苑矿核定90万吨,2013年生产原煤94.73万吨,亏损8039万元;华胜煤矿核定90万吨,生产原煤93.8万吨,亏损8413万元。而龙泉煤矿一、二期工程基本完工,三期工程4201 首采工作面已完工正在试采。

　　扣除营业外收入则2013年亏损8.9亿元

　　报告期内公司审议通过了《关于关停工厂区资产转让的议案》和《关于关停工厂区补偿的议案》,与控股股东太原煤气化(集团)有限责任公司签订了关停工厂区资产转让协议和补偿协议,将关停工厂区人员、资产整体转让,并获得相应补偿。因转让关停厂区净资产及集团公司承担关停厂区关停期间费用使本公司2013 年营业外收入增加9.31 亿元。刨除此营业外收入影响,则2013年全年公司亏损8.9亿元。

　　2014年龙泉矿为主要增量,但公司实现盈利较困难 。

　　华苑、华胜二矿均已达产,但2013年均亏损。龙泉矿投产后会对公司业绩带来一定帮助。2014年以来,煤炭市场仍持续低迷,公司在2014年不会持续获得营业外收入,因此我们认为公司不具备在今年扭亏为盈的实力。预计公司2014年EPS为-0.58元,维持中性评级。晋煤集团目前托管了煤气化股权,而其作为目前山西五大煤炭集团中唯一还未上市的集团公司,拥有优质无烟煤资源,晋煤集团接下来的动作仍值得市场关注。