白酒板块暴动揭秘 未来可关注行业龙头

　　网易财经3月13日讯 周四，酿酒板块集体暴动，去年表现持续低迷的白酒个股今天迎来了久违的涨停潮。数据显示，截至收盘，板块平均暴涨近5%，领涨两市各行业板块。个股方面，金种子酒、水井坊、山西汾酒、沱牌舍得、泸州老窖涨停，洋河股份、古井贡酒涨逾8%，酒鬼酒、老白干酒、五粮液和青青稞酒涨幅均超5%，贵州茅台上涨4%。

　　在经过一个负面缠身的2013年后，白酒股今日的行情到底意味着什么？白酒股的反攻逻辑是什么呢？目前的上涨是反转还是反弹呢？

　　业绩——仍未见底，但龙头企业已有企稳迹象

　　截至目前，酒鬼酒等6家酒企发布业绩预警，其中酒鬼酒、皇台酒业、水井坊“首亏”，金种子酒、沱牌舍得“预减”，洋河股份“略减”。业绩快报方面，五粮液2013年实现净利润79.73亿元，同比下滑19.75%；洋河股份2013年实现净利润50.15亿元，同比减少18.51%；泸州老窖2013年实现净利润34.44亿元，同比下降21.55%。从业绩上看，白酒股仍未见底。

　　受行业调整影响，白酒企业2013年普遍经营异常困难。即使身为行业中的佼佼者，各大白酒上市公司业绩同样承压明显。

　　五粮液3月10日发布业绩快报，2013年实现营业收入247.17亿元，同比下降9.13%；归属于上市公司股东净利润79.73亿元，同比下滑19.75%。净利润20%的负增长，令2013年成为五粮液十年来业绩最差的一年。公司表示，中国白酒市场持续变化，市场竞争更加激烈，行业进入深度调整期，公司盈利能力较强的高价位产品销售受到影响，导致营业收入、净利润出现下降。

　　同样交出近十年以来最为“惨淡”年报成绩单的还有泸州老窖，其业绩快报显示，2013年实现营业收入105亿元，同比下降9.10%；实现归属于上市公司股东的净利润34.44亿元，同比下降21.55%。

　　业界称，在刚刚过去的2013年，“深度调整”成为白酒行业的关键词。由于盈利能力较强的高价位产品销售受到影响，尽管各酒企纷纷祭出变革法宝，但短期仍难以弥补高档酒下滑所带来的不利影响，从而使得一线酒企利润降幅远高于收入降幅。商务部此前发布的信息显示，2013年以来，高端消费明显降温，其中，商务部监测的11种高端白酒销售量下降了7.2%。

　　除了一线酒企不乐观之外，二三线白酒的情况显然更为糟糕。水井坊、酒鬼酒等预计2013年将出现亏损，沱牌舍得预计净利润同比将减少80%到100%。

　　有分析师指出，从众酒企2013年度业绩披露情况来看，行业景气下滑和渠道压力加大的趋势较为明确，白酒业调整已经进入“深水区”。而业内普遍认为，酒企业绩低迷的局面在短期之内难以得到缓解。

　　国金证券分析师表示，当前白酒行业仍处于筑底过程中，消费持续性仍需要观察，未来半年时间还会经历上市公司现金流量表及资产负债表恶化的过程，只有经历下半年旺季考验才能基本确认底部。不过，龙头公司的底部要远强于其他酒企。

　　安信证券也表示，目前，优质白酒公司基本面已现见底信号。茅台基本面去年即已见底，今年春节的动销强化了这一判断；五粮液今年春节主要以消化经销商库存为主，由于去年一季度厂家向渠道压货导致基数较高，预计今年一季度业绩增长扭负转正的难度较大，但目前五粮液的批发价已经止跌甚至跟随茅台略有回升，基本面也出现向好迹象。

　　河南超然商贸有限公司董事长周敏此前表示，春节期间茅台及五粮液销量均较好，经过年前年后的消化，目前无论是茅台还是五粮液，库存都大大减少，尤其是茅台基本没什么库存。

　　高华证券也认为，高端市场已基本见底，“三公”消费下降的全部影响已基本计入股价。总体需求复苏还需要一段时间，未来两三年，以茅台为代表的高端酒的下一个推动因素将是民间消费增长推动盈利持续超出市场预期。

　　估值——有修复需求

　　实际上，自2月份以来，以贵州茅台为代表的部分白酒股已经出现了一小波反弹，贵州茅台2月7日至今股价涨幅已经接近20%，板块内洋河股份、五粮液等股价也表现强势。业界认为，反弹更多是基于估值原因，

　　“白酒股的机会是跌出来的。”德邦证券分析师对此指出，数据显示2月末白酒板块市盈率为10.3倍，已为历史最低值附近，从估值角度来看，白酒股有估值修复的要求。而对于白酒股目前的估值现状，上市公司的大股东用实际行动给出了答案。贵州茅台3月4日公告称，公司控股股东茅台集团自去年9月3日开始的增持计划已实施完毕，截至3月2日，半年累计增持191.50万股；洋河股份同日发布公告称，该公司截至2月28日已回购349.1万股，支付总金额超过1.5亿元。分析人士指出，酒企大股东增持和回购表明了态度——公司股价被低估。

　　未来——白酒行业市场预期回暖

　　昭时投资合伙人李云峰认为，白酒是中国人的习惯性消费品，在一个相当长的时间内都不可能被根本性替代，目前行业本身的市场容量已经达到几千亿的规模，行业龙头企业收入不过200多亿元，而美国以帝亚吉欧为首的4大公司占据了85%的市场份额，由此看来，像茅台这样有强劲竞争力的公司，仍有很好的长期发展机会。

　　李云峰分析，目前茅台终端价在1000元左右，即使以2012年终端价格在800元以上作为高端酒消费市场，这个消费圈可近似看作是茅台目前的潜在消费群体，初略估计消费量在4~5万吨。这个圈子又包括了两大部分，一是政务消费市场，一是大众消费市场；考虑到政务消费市场的快速萎缩，安全地保守估计现在的高端白酒消费能力在2万吨以上。这个市场空间其实足够任何一家高端白酒企业发展。