政策扶持勾画文化产业图景 10大概念股价值解析

　　华谊兄弟：牵手浙江永乐影视，电视剧利润规模步入行业一线

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：孙金霞，张良卫日期：2013-12-31

　　事件：

　　公司拟以自有资金人民币3.978亿元收购浙江永乐影视股份有限公司(以下简称“永乐影视”)若干股东持有的永乐影视51%的股权，对应永乐影视整体估值为7.8亿。浙江永乐控股股东程力栋承诺：2013-2016年经审计税后净利润分别不低于6500万、8450万、10985万、14280万(未来3年复合增速30%)

　　点评：牵手浙江永乐影视电视剧利润规模步入行业一线

　　此次收购对应2013年PE12倍，2014年9.2倍，估值相对合理。收购浙江永乐影视进一步夯实公司在电视剧制作领域的领先位臵，公司原有电视剧业务+浙江常升+浙江永乐3者合计的利润体量已可跻身行业一线。

　　浙江永乐创始人程力栋为资深电视人，在电视剧制作领域有长达15年的经验。永乐已累计出品超过20部电视剧，制作经验十分丰富，该公司出品的主旋律电视剧《焦裕禄》荣获第29届中国电视剧“飞天奖”一等奖。

　　2013连落数子，大视野下布局利好未来，有望成为本土综合型传媒巨头

　　华谊2013外延扩张动作连连，先后布局游戏、电视剧、影院诸多相关领域，且每个方面引入的合作伙伴皆为业内优质公司。我们认为公司蓬勃发展的态势将不断持续，经营实力不断壮大，2014年，公司的英文片将正式问世，标志电影业务跨上一个新台阶，动漫领域的探索借《喜羊羊6》展开，终端布局随着自有品牌的影院盈利以及投资江苏耀莱而更加丰满，文化旅游等也将继续推进。我们看好公司蓬勃发展的态势将持续，经营实力突出，并预计公司在2014年汇聚、整合产业链资源、行业资源的力度将会更大。

　　盈利预测与投资建议：

　　我们对华谊兄弟的价值判断不变，坚定看好它将成长为本土传媒巨头，我们从2011年起就反复强调，“土壤丰厚必有参天大树”，中国将释放出更大文化娱乐消费潜力，有望培育出文化行业的本土巨人，华谊兄弟更是其中的佼佼者，未来还有望推动一系列的产业链布局及对外合作，根据此次并购情况调整2014、2015年盈利预测，给予2013-2015年EPS分别为0.60元、0.72元、0.90元，维持买入评级，目标价40元。

　　奥飞动漫：手游布局再下一城，《喜羊羊6》电影强势出击

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：顾佳，陈虎日期：2014-01-15

　　广州叶游是一家主要从事手机游戏制作、运营的公司。根据公开资料介绍，广州梦龙与奥飞动漫和腾讯具有紧密的战略合作，利用获得授权的著名动画片或儿童网络游戏作为基本内容，在梦龙掌上互动电子娱乐游戏机平台下，全新开发出儿童喜爱的、具有社交互动性的游戏产品。另外梦龙的核心成员具有美泰、奥迪玩具等企业经营和管理经验，参与《晶码战士》和晶码机多部著名动画片和相关衍生产品项目的成功运作。本次收购使得叶游旗下所有手机游戏相关IP及授权都归奥飞所有，而叶游以轻度游戏为主，与奥飞主营动漫业务高度契合。公司已经拥有喜羊羊等优质动漫IP，同时拥有怪物X联盟等高人气游戏IP，有利于双向开发形象和衍生品，最大化发挥协同效应和变现能力。此次投资，叶游承诺2014~2016年业绩分别不低于400万，750万和950万。对应2014年收购的PE约为12.5倍，收购估值较为合理。

　　公司的手游区域布局将更加完善。继收购方寸科技、爱乐游之后，公司本次收购广州叶游，在北京、上海、广州都建立了手游基地，将完成覆盖北上广一线城市的手游布局，充分体现公司管理层在移动互联网高速发展的时代具备积极部署的前瞻性战略眼光和远见。

　　维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2013-2015年的业绩分别是0.42元，0.63元和0.88元(不考虑之前游戏业务并表和未来可能的外延发展)，公司1月分别有《喜羊羊6》和《巴啦啦小魔仙》两部动漫电影即将上市(从《喜羊羊6》电影的点映情况来看，得到了大多数小孩子和家长的肯定)，从而有望后期掀起新的一轮动漫电影风暴，我们看好公司未来在动漫，电影，游戏，玩具等各个业务的协同发展，我们维持对公司“强烈推荐”的评级，6个月目标价45元~48元。

　　风险提示：并购公司业绩不达预期风险、动漫电影票房低于预期的风险。