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　　雅戈尔  （600177 股吧,行情,资讯,主力买卖）：增持银联商务，加强金融投资业务储备

　　来源： 山西证券撰写时间： 2013-10-18

　　公告内容公司10月17日与雅弘投资签订《股权转让协议》，出资34,000万元，受让雅弘投资持有的银联商务4.04%的出资份额。本次股权收购完成后，公司将持有银联商务9.09%的出资份额。

　　投资要点：

　　收购有利于公司金融投资业务储备。银联商务经营业绩优良，市场潜力巨大。12年和13H1，银联商务营业收入分别为35.6亿元和19.39亿元，净利润分别为2.93亿元和2.38亿元。本次收购参考2013年9月江苏高科技投资集团有限公司在上海联合产权交易所以联合公开挂牌竞价的方式转让其所持有的银联商务0.90%出资份额的成交价(折合约人民币18元/每1元出资额)，交易价格公允。本次收购对公司短期业绩影响不大，但有利于公司优化金融投资业务优质项目的储备。

　　地产业务快速增长。目前公司在建项目12个，在建面积198.20万平方米；持有待建项目8个，建筑面积142.02平方米。2013年公司将有宁波长岛花园(高层)、御玺园、比华利二期、苏园、香湖丹堤二期、苏州太阳城二期、杭州隐寓等七个项目竣工交付。公司预计2013年地产业务实现预售金额100亿元以上，营业收入较2012年增长40%以上。

　　服装业务积极应对挑战。1)公司服装业务结构调整、转型升级取得显著成效，剥离了部分微利的代工出口业务并缩减纺织加工业务。2)公司积极尝试运用新面料、新工艺来进一步创新免烫抗皱系列的品类。3)公司加快拓展百货零售店和自营专卖店，先后在北京、杭州、宁波等地开设面积超千平米的大型旗舰店，以“大店模式”带动渠道的优化提升。4)公司积极开拓与维系与大型商场的战略合作关系，不断优化进驻商场的结构、位置和面积。公司预计2013年国内服装销售收入较2012年增长15%以上。

　　投资业务积极转型。公司完成了由金融投资向产业投资过渡的战略转型。公司已出售了部分亏损项目、并选择性地保留了部分较为优质的资产，并将致力于开拓新的产业投资。2013年公司将继续对品牌服装的营销网络渠道建设进行投入，并根据分期出资安排，投资12亿元认购北京国联产业投资基金(有限合伙)剩余的出资份额，预计产业投资至少到2015年才能贡献利润。

　　投资建议。预计公司2013年、2014年EPS分别为0.82元和1.17元，其中服装板块2013年、2014年EPS分别为0.4元和0.47元，地产板块2013年、2014年EPS分别为0.42元、0.7元，考虑到2013年3月公司大股东大比例间接增持股票带来的良好预期，我们给予公司“增持”评级。

　　风险因素。1)服装消费低迷；2)地产调控政策进一步收紧；3)投资业务波动幅度加大。

　　新国都并购范特西进入页游市场

　　新国都并购范特西进入页游市场：本次交易中，新国都拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买范特西合计100%股权，并募集配套资金用于支付本次交易的现金对价部分，具体情况如下：(1)本次交易双方同意由资产评估机构对标的资产以2013年10月31日为基准日进行整体评估，双方参考评估报告载明的评估价值，协商确定标的资产最终交易价格。标的资产在基准日的预估值为8.41亿元，双方协商拟确定标的资产交易价格为8.40亿元。其中，以现金支付28,000.00万元，剩余56,000.00万元以发行股份的方式支付(股份支付3773.58万股，发行价格14.84元/股).

　　(2)上市公司拟向其控股股东和实际控制人刘祥及主要股东刘亚、江汉三名特定投资者发行股份募集配套资金，募集资金总额28,000.00万元，不超过本次交易金额总额(本次收购对价84,000.00 万元与本次融资金额28,000.00 万元之和)的25%，将全部用于支付收购范特西现金对价款。

　　新国都本次收购的目标公司范特西是国内领先的体育类网络游戏开发商和运营商，范特西依靠自主研发先后推出了多款体育类网络游戏精品产品，其中《范特西篮球经理》、《梦之队》和《范特西篮球大亨》三款篮球模拟经营类网页游戏，取得了市场的高度认可，截至2013年10月31日三款游戏推出以来用户累计充值金额约4.68亿元，确立了范特西网络游戏体育类细分领域的行业地位。

　　目前，新国都主营电子支付技术，在电子支付、移动支付领域市场占有率、设备保有量均位于行业前列，基于云计算平台的金融POS机正在研发。公司董事长刘祥认为，本次交易是为了吸收互联网基因，借鉴纯互联网企业的管理思维和业务模式，帮助新国都现有业务和企业管理思维的互联网化，最终实现新国都互联网战略发展的目标。

　　本次交易属于线上线下企业之间的强强联合，公司一方面可以获得一块经营状况优良、现金流好、互联网属性高的优质业务板块，大幅提高公司整体盈利能力和抗风险能力；另一方面，通过本次合作，双方可以依托范特西管理团队的游戏行业经验和上市公司资本市场平台，继续展开游戏行业内的并购，辅助上市公司游戏业务板块继续做大做强，为公司在游戏行业开展支付技术运营服务提供业务基础。