优先股预期 高分红低估值板块挖掘：银行电力白酒

　　白酒股风险已释放估值修复预期强烈

　　品牌力、资金力、营销力等综合实力最强的龙头企业，将引领行业反弹，重点关注贵州茅台、五粮液。

　　作为曾在资本市场叱咤多年的板块，白酒股股价一度突破200元大关、笑傲A股。虽然近年来其股价走势随着行业发展而逐渐趋于平淡，但数度调整已让不少市场人士对板块的风险担忧逐步释放，而白酒股大手笔的高分红政策更是令投资者眼红。分析人士指出，白酒股目前估值水平相对来说已位于历史底部，又有着比其他不少公司更为优厚的分红回报，使白酒股成为当前值得介入的理想标的。

　　高分红促使估值修复

　　贵州茅台  （600519 股吧,行情,资讯,主力买卖）无疑是白酒行业上市公司中的标杆，公司曾经长期霸占A股公司市值第一的宝座，而高分红更是让其他企业难以望其项背。从近年分红记录来看，2011年，公司实施每10股派39.97元(税前)的分红措施，2012年每10股分红金额更是高达64.19元，引发市场一片惊叹。事实上，像贵州茅台一样慷慨分红的白酒公司并不在少数。2012年，洋河股份  （002304 股吧,行情,资讯,主力买卖）、泸州老窖  （000568 股吧,行情,资讯,主力买卖）、五粮液  （000858 股吧,行情,资讯,主力买卖）、山西汾酒  （600809 股吧,行情,资讯,主力买卖）、古井贡酒  （000596 股吧,行情,资讯,主力买卖）、老白干酒  （600559 股吧,行情,资讯,主力买卖）每10股派发股利(税前)从5元-20元不等，白酒股的高分红由此可见一斑。

　　除了优厚分红的历史，板块估值在调整过后有望迎来的修复预期也是白酒股公司被看好的重要原因。2014年春节，贵州茅台酒的销售状况被认为超出市场预期，华龙证券分析师孟洁表示，私人消费积极承接政务消费是茅台酒份额提升的主要原因，龙头基本面改善有望带动板块迎来估值修复；另一方面，前期白酒股价大幅下跌之后，整体股价已经历大幅调整，负面因素基本消化，加之行业龙头销售情况改善，因此行业将迎来估值修复的机会。“从长期来看，我们认为高端白酒尤其是茅台的前景是乐观的，政策导向必然会使高端白酒价格在较长一段时间维持目前水平，而人均名义可支配收入每年仍以10%的速度增长，民间消费的承接能力也将不断增强，高端白酒中长期将回到稳定增长轨道上。目前茅台2014年10倍、五粮液、老窖考虑业绩下降后2014年大约8-9倍的估值，和国际龙头相比还有一倍的空间，我们对白酒尤其是高端白酒中长期的估值修复趋势是乐观的。”兴业证券分析师黄茂预计，茅台短期将在机构调仓的推动下维持强势，但高端白酒分化会更显著。

　　高端白酒或率先启动

　　从股价走势来看，白酒股2014年以来的表现整体仍然不令人满意。据数据统计，截止3月13日收盘，位列申银万国三级行业下的13家白酒股公司中，9家出现下跌。其中，沱牌舍得  （600702 股吧,行情,资讯,主力买卖）以年内累计下跌16.82%的幅度居于跌幅榜首位，老白干酒、酒鬼酒  （000799 股吧,行情,资讯,主力买卖）、金种子酒  （600199 股吧,行情,资讯,主力买卖）等年内股价亦下跌较多。另一方面，洋河股份、贵州茅台、五粮液却上涨明显，白酒股分化愈趋明显。

　　华泰证券分析师洪婷指出，白酒行业深度调整一年多后，品牌力、资金力、营销力等综合实力最强的龙头企业，将引领行业反弹，白酒行业内走势分化延续，竞争力弱的中小企业，成为业内或者业外产业资本的并购标的，继续推荐确定性较强、终端恢复相对较好的贵州茅台以及估值低位洋河股份、泸州老窖。“估值最便宜的大众高端消费股攻守兼备”，这是安信证券分析师苏青青对贵州茅台的评价。苏青青认为，茅台已基本证明转型成功，品牌拉力可确保公司未来实现稳定增长，春节期间大众高端消费在飞天茅台降到900元时放量，证明即便没有政商需求，大众需求可以消化茅台酒目前的发货量，茅台依靠的是品牌拉力成功实现转型。未来随着新兴中产阶级及高净值人群数量的增长，所有大众高端品市场都将迎来发展机会，茅台亦是其中一员，公司将步入由大众消费驱动的稳定成长期。“五粮液股价自今年年初以来累计上涨约13.67%，仅次于涨幅32.37%的洋河股份与涨幅28.42%的贵州茅台。”光大证券分析师邢庭志指出，五粮液价格调整基本到位，追随茅台转型大众消费。随着大众高端市场的崛起，五粮液将以其品牌优势承接茅台900元价位之下的大众消费升级，消费群预期将持续快速增长，替代传统的政商务消费，预计2015年公司开始恢复盈利增长。