白炽灯淘汰进入倒计时 LED行业迎发展机遇

　　鸿利光电：14年迎业绩拐点，多业务协同发展

　　鸿利光电 300219 电子行业

　　研究机构：宏源证券分析师：李振亚撰写日期：2014-02-24

　　行业景气方面，14 年LED 封装及应用行业呈良好发展势头。一方面，伴随LED 封装及应用产品价格以年均20%左右速度下降，未来三年LED 需求将呈快速增长态势；另一方面，经过12-13 年的行业竞争及需求波动，目前行业竞争格局趋于稳定，企业行为趋于理性。二者共同作用，行业未来趋向良性化发展方向。

　　公司运营方面，各项业务处于良好发展态势中。

　　LED 封装方面，公司以LED 照明产品为主，且寻求在背光领域的进一步拓展，会根据市场情况进一步进行产能适当扩充；

　　LED 汽车信号照明方面，会进一步加大国内外市场的开拓力度，当前阶段以内资汽车品牌为主要突破方向，业务进展情况良好；

　　LED 通用照明业务方面，国内主要以工程商为主，会进一步开拓国外的新兴市场；

　　合同能源管理方面，会在保证回款安全的前提下与莱帝亚的工程渠道相结合，一起承担LED 照明方面的工程，以此扩大公司的市场占有率。

　　盈利预测及投资建议。预计13-15 年公司EPS 分别为0.24、0.37、0.46元。14 年是公司重要业绩拐点年，考虑行业发展趋势良好，公司各项业务进展顺利，未来具备较高业绩弹性，首次给予“增持”评级。

　　风险提示。市场竞争加剧导致盈利能力下降；需求增长慢于预期；原材料价格波动风险。

　　聚飞光电点评报告：国际化战略与新产品开拓成为新一轮高成长驱动因素

　　聚飞光电 300303 电子行业

　　研究机构：浙商证券分析师：周小峰撰写日期：2014-03-11

　　投资要点

　　LED产业需求旺盛

　　从研报跟踪的台湾LED 产业数据看，LED产业需求旺盛，大尺寸背光产品开始新一轮备货潮，小尺寸背光产品需求国际大厂订单挹注，LED 照明需求强劲， 从客户订单展望、下单频率等信息观察，客户拉货态度积极，尽管受春节因素影响，但是在下游强劲需求带动下，东贝、亿光、晶电等公司2月份营收逆势同比高成长，展望3、4月份，1季度淡季不淡，4月份进入传统旺季，LED 产业将重启季营收年增率正成长循环。

　　海外市场积极推进，新一轮成长动力所在

　　2013年开始，公司逐步开拓海外市场，在小尺寸背光领域，台湾市场率先突破，今年已经开始进入放量阶段，除了台湾市场，韩国市场公司同样积极推进， 研报预计2014年将取得进展，公司小尺寸背光开始新一轮成长。除了小尺寸背光海外市场2014年放量，与此同时，公司启动中大尺寸背光海外市场开拓， 研报预计2015年中大尺寸背光海外市场同样开始放量。2014年开始，公司国际化战略将驱动新一轮成长。 n 2014年新产品放量驱动新一轮成长增光膜生产线调试完毕，技术问题已经完全解决，逐步进入试生产阶段，研报预计3月底产品出样，由于增光膜供应链与公司原有供应链完全一致，并且是下游客户要求公司生产，因此，研报认为增光膜将很快通过认证放量，增光膜将成为公司未来两年高成长的驱动因素之一。

　　LED照明专注高端，承接高端市场产业转移

　　聚飞光电专注于高端市场，目前台湾竞争对手的高端客户订单，将不断的被公司蚕食，逐步转移到公司手中。在公司品质加优质客户策略中，公司将会循序渐进的把照明目标客户一个一个纳入客户名单中，达到长期成长并且盈利的目标。从研报基于对台湾同类企业照明业务成长动能分析，研报认可公司这一策略，并且相信2014年下半年开始公司照明业务将逐步带来更大的惊喜。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2013-2015年营业收入7.53、12.63、20.84亿元，同比增速52.18%、67.69%、64.91%，净利润130 、199.19、289.42百万元，同比增速43%、53.49%、47.93%，EPS0.6、0.92、1.37元，PE35、23、16倍，研报认为，公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利，进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎。公司持续成长能力得到认可，尽管投资者当前担心二级市场系统性风险，但是研报认为公司持续成长能力突出，业绩增长确定性强，2014年PEG 已经进入0.5的相对安全区域，从公司成长性以及业绩确定性判断，公司股价具备50%以上的上涨空间，给予买入的投资建议。

　　(证券时报网)