美欧制裁落地致LGN船需求徒增 概念八股受益

　　富瑞特装:业绩增长符合预期,期待新业务的发力

　　富瑞特装 300228

　　研究机构：东方证券 分析师：肖婵,王天一 撰写日期：2014-02-07

　　事件

　　公司发布年报,2013年公司实现收入20.52亿元,同比增长64.78%;实现归属于母公司净利润2.34亿元,同比增长105.46%;每股收益1.73元。公司分配方案为每10股派发现金1.5元。

　　投资要点

　　天然气涨价对公司业务产生一定不利影响,毛利率上升促使业绩快速增长。去年上半年,LNG汽车需求快速增长,公司LNG气瓶和加气站销量实现了爆发式增长。下半年,由于天然气价格上涨,对LNG汽车经济性造成一定不利影响,公司LNG气瓶销量增速有所放缓。去年全年,公司低温储运及应用设备实现了81%的收入增速。去年公司毛利率达到36.55%,比2012年同期增长2.94个百分点,是公司净利润增速快于收入增速的主要原因。

　　设立富耐特新能源公司,延伸产业链,拓展海外市常公司公告与Bennett公司合资成立富耐特新能源系统公司,进行CNG和LNG加气(油)站所需加气(油)机的设计、制造及销售,公司持股50%。Bennett公司是专业生产加油机设备及配件的企业,总部位于美国,其客户包括壳牌、雪铁戈、辛克莱石油等。此次设立合资公司,有利于公司LNG装备产业链的延伸,同时有利于公司海外市场的拓展,将有望成为公司新的增长点。

　　储备大量新业务,有望成为公司新的业绩增长亮点。公司发动机再制造业务被列为《内燃机再制造推进计划》重点示范工程,目前3款发动机已小批量装车应用;小型液化装置向20万方/日及30万方/日规模发展,并应用于煤层气等非常规天然气领域;公司开展了页岩气预处理设备前期研发工作,以及船用LNG储存供气系统的系列化研发。这些新业务的需求空间均较大,将有望成为公司未来新的利润增长点。

　　财务与估值

　　由于天然气涨价对公司业务的影响,我们略微下调公司2014-2016年每股收益至2.70、3.80、5.16元,结合可比公司估值,我们给予公司2014年36倍PE,对应目标价97.20元,维持公司买入评级。

　　风险提示:天然气价格大幅上涨的风险,竞争加剧的风险。