美欧制裁落地致LGN船需求徒增 概念八股受益

　　中集集团:转型升级与周期回暖的共振

　　中集集团 000039

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,真怡,董亚光 撰写日期：2014-03-17

　　优秀的团队、良好的机制,是中集不断前进的根本原因:公司两大股东持股比例接近,经营层具有较高的决策独立性和执行力,公司的管理方式、用人机制不同于传统意义上的国企。公司建立了股权激励计划,管理层持股公司以19.28 亿港元的规模参与H 股增发,彰显坚定的发展信心。

　　转型升级,2014 年将是收获之年:从公司发展历史来看,道路车辆业务、能源化工业务均在经历两至三年的投入期后,整合效应逐步释放;而海洋工程业务在2010 年实现对烟台中集来福士的控股后,完成了原有订单交付、重新开拓市场,目前手持合同约40 亿美元左右,另有备严同50 亿美元左右,2014 年有望实现扭亏为盈,并进入快速发展的收获期。

　　欧美经济温和复苏,周期底部企稳向上:2013 年以来,美国经济保持稳健复苏态势,失业率逐渐下行;而欧洲各国也陆续走出了经济衰退,重回增长轨道。展望2014 年,受欧美经济复苏驱动的干货箱需求有望迎来温和的复苏,结合行业主动的产能控制,其盈利弹性也将体现。近期,干货箱已实现顺利提价,幅度达到$100/TEU,主要工厂反馈干货箱订单饱满。而受益于全球冷链物流发展,近期,冷藏箱业务也进入了“量价齐升”的良好状态,主要冷藏箱工厂已排产至2 季度末,其增长已清晰可见。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入61,240、72,215 和83,398 百万元,EPS 分别为0.688、0.959 和1.181 元。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为21.10 元。

　　风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。