我国启动光纤反倾销调查 10股受益匪浅

　　个股点评：

　　通鼎光电:业绩符合预期,毛利率存下行压力

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：康志毅,孔晓明 日期：2014-03-04

　　投资要点:

　　业绩符合预期。2013年公司实现营业收入28亿元,同比增长0.6%;净利润2.18亿元,同比增长22%;每股收益0.79元,符合我们以及市场的预期。2013年4Q 单季实现营业收入7.47亿元,同比增长7.3%;净利润7369万元,同比增长11.5%;每股收益0.27元。年度分配预案为每10股转增3股派现金红利2.00元(含税)。

　　通信光缆需求在13年下半年略有恢复。光缆产品收入占比达到60-70%,是公司最主要的盈利产品,其中通信光缆收入16亿元,同比无增长,但下半年好于上半年; 室内软光缆受到宽带建设放缓的影响,收入同比下滑31%至1.38亿元。另外,铁路信号缆受益开工建设项目较多,销量同比增长80%,收入规模也提高到2.06亿元。

　　综合毛利率提升,但存下行趋势。公司综合毛利率23.6%,同比提升3.4个百分点, 主要归功于光纤自给率的提升,3Q13公司光纤产能已全部释放,自给率达到了100%。2013年全年光纤产量达到了1325万芯公里,同比增长45%。然而,我们看到2013年下半年公司通信光缆毛利率相比上半年出现了1-2个百分点的下滑,这主要是由于光纤价格下降所致。我们认为光纤光缆行业需求平稳增长,但光纤产能过剩,同时行业预制棒产能释放,导致价格竞争更加激烈,因此短期内光纤价格下行趋势无法避免, 产品毛利率存下行压力。

　　财务压力上升。期间费用率为13.1%,同比上升1.2个百分点。其中财务费用增加80%, 费用率上升1.3个百分点,主要是公司短期负债增加6.3亿元,利息支出增加。

　　4G投入及宽带战略实施促进需求增长。2013年我国发布了宽带战略,并发放了4G (TD-LTE)牌照,电信基础设施建设进入了崭新时代。受到政策利好,光纤光缆需求将呈现稳健增长态势,年均复合增长有望达到10-20%。

　　预制棒一期项目处于安装调试阶段。跟随龙头企业,公司预制棒项目也在稳步推进, 预计今年一期设备可完成安装,并在明年形成产能,推动业绩再起航。 维持“增持”评级。略下调盈利预测,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.89/1.08/1.27元,对应动态PE 为18x/15x/13x。暂维持“增持”评级。

　　风险提示:运营商集采量低于预期;竞争导致产品价格下降过快。