我国启动光纤反倾销调查 10股受益匪浅

　　中天科技:高端制造领头羊迎来高增长的黄金时代

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：李明杰 日期：2014-03-11

　　投资要点

　　事件:

　　公司发布2013年年报:2013年公司实现营业收入67.7亿元,同比增长16.5%,归属于上市公司股东的净利润5.26亿,同比增长25.01%,每股收益0.75元。

　　点评:

　　2013年是公司发展中又一个承前启后的年份 2013年公司实现营业收入67.7亿元,同比增长16.5%,实现归属于上市公司股东的净利润5.26亿,同比增长25.01%。公司业绩实现快速稳定的增长,不仅仅来自于传统光纤光缆的稳健发展、积极经营,更重要的是公司完成了业务发展的转型,新业务光纤预制棒、海缆、特种导线、装备电缆等都开始崭露头角,传统业务(仅包括光纤光缆)利润占比逐步从50%以上降低到了45%水平,多元化的发展已初见成效。

　　13年公司除了业绩实现稳定增长外,新业务包括光棒、海缆、装备电缆、背板、分布式光伏均获得较大突破:光棒产能在年中由200吨提升至400吨,海缆产能翻倍提升、在手订单超过7亿,装备电缆开始规模销售,背板1期产能建成投产,分布式光伏电站150MW项目成为国家首批十八个示范区之一,并建设完成10MW,地面滩涂电站获得500MW规划。

　　4季度毛利率环比持平,三项费用率同比持稳 2013年4季度公司毛利率为21.32%,环比基本持平,我们预计2014年公司毛利率仍将保持平稳,主要原因在于14年公司光棒利润将规模释放,同时高毛利的特种导线和海缆占比将不断提升,这将平滑光纤价格下降带来的毛利率下滑影响。2013年4季度公司三项费用率13.07%,同比基本持平。

　　2014-2016年公司发展将迎来40%年复合增长的黄金时代

　　展望14年,光棒、海缆、特种导线将推动公司主营有望实现40%增长:光棒弥补光纤利润下滑,特种导线将新增净利润5千万,海缆新增净利润4千万,装备电缆新增2千万(亏损1千万到盈利1千万),射频电缆新增1500万(漏泄电缆随地铁建设而放量),背板及光伏电站业务新增净利润2500万,共新增约1.5亿净利润,总额6.4亿,相比13年的4.9亿增长30%。预期14年加上投资收益,净利润应在7亿左右。

　　而15-16年,公司将在海缆和分布式光伏爆发的驱动下继续保持40%高速增长:1)公司海缆业务将进入爆发增长期,面临着海上风力发电、石油钻井平台和军用海底观测网等重大机遇,特别是军用海缆具有千亿级市场空间,公司具备深海海缆和接驳盒规模研发制造能力以及海缆铺设工程经验,且军品四证齐全,是该领域的重要参与者;2)分布式光伏发电方面,公司正积极加速光伏业务,背板业务已经开始批量出货,分布式光伏发电计划2014年实现130MW,15年再新增250MW,5年内保守规划1.2GW,这些都将为公司中长期高速增长打开巨大的成长空间。

　　盈利预测与投资建议:公司作为国内高端精细化制造业的领头羊,在光纤预制棒、特种导线、海底光电缆以及光伏产业等方面做好了充足的布局和准备,我们预计,随着这些业务逐步面临爆发式的增长,公司2014-2016年将迎来40%高速增长的重要发展机遇期,预计公司14-16年EPS分别为:1.00元、1.40元、1.96元,坚定看好,重申“增持”评级。

　　风险提示:光纤价格大幅下滑、新业务进展低预期