券商评级：主力趁机调仓 25股仍藏丰厚利润

　　　　用友软件:经营效益改善,云时代价值重估

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：易欢欢,姜国平 日期：2014-03-19

　　投资要点:

　　公司公告2013年报,2013年实现营业收入43.63亿,归属上市公司股东净利润5.48亿,分别同比增长3%、44.3%。实现EPS0.56元。公司拟向全体股东每10股转增2股,派发现金股利3元

　　报告摘要:

　　经营效益改善,利润略超预期。公司2013年改善经营效益,费用控制效果明显,销售费用下降20%。加大分销比例,缩减实施人员和职能人员,报告期末公司总员工数量12114人,比年初减少961人,管理费用增长8.1%。利润增长44.3%,略高于我们之前的预期。

　　行业公司恢复良好势头。公司软件产品收入22.16亿,下滑3.8%;软件服务与培训收入18.44亿,增长5.5%。软件产品收入的下滑一方面因为整体经济的景气程度下滑,另一方面因为分销比例加大,而同样产品给分销商的价格要低于给终端客户的价格。从行业公司来看,汽车子公司利润增长22.5%,而烟草子公司则扭亏实现大幅盈利,相对于2012年利润增长4369万。医疗子公司的亏损程度也大幅降低。

　　推动云战略,发展金融服务、电信服务。公司14年继续推动CSP平台与UAP平台的云战略,目前云应用服务累计注册用户数超过80万人(不包括与中国电信合作的旺铺助手等数据)。14年将加快发展支付业务,并结合用户优势开展移动转售等电信增值服务。

　　客户资源价值凸显。互联网有助跨界经营,多纬度的挖掘并满足客户需求,这一趋势正在从toC向toB蔓延,用友200万企业用户价值将会凸现。中国拥有超过1200万的小微企业,接近4000万的个体工商户,未来围绕如此数量庞大的企业用户群的软件、通信、金融、培训等领域市场空间巨大。

　　投资建议。2014-2015年EPS0.70,0.89元,维持“买入”评级。