券商评级：主力趁机调仓 25股仍藏丰厚利润

　　　　阳普医疗:迎接业绩加速增长期的到来

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：邓周宇,贺平鸽 日期：2014-03-19

　　13年Q4业绩加速增长,14年Q1预增100%-130%

　　公司2013年实现收入3.97亿元(+30.47%),净利润4612万元(+23.08%), 扣非净利润3235万元(+13.55%)。其中:Q4实现收入1.44亿元(+46.93%), 净利润1719万元(+73.45%)。同时2014年Q1预增100%-130%,实现净利润606万-696万。

　　试剂和代理产品大幅增长,采血系列增速也在加快

　　2013年试剂产品实现收入8665万元(+63.72%),大幅增长的原因在于代理维润赛润产品的增量收入(我们估计在2000万左右)以及自产产品的增长。代理产品实现收入3077万元(+137.99%),大幅增长的原因之一在于飞利浦产品的放量。采血管和采血针分别实现收入1.97亿元(+15.66%),2327万元(+25.7%),两者较2012年都有明显提升。仪器产品实现收入5918万元(+19.47%),保持稳定增长。

　　2014年:新产品放量,业绩进入高速增长期

　　维润赛润:全系列76种产品在2014年年底陆续拿到注册证,预计至少有3年高速增长期。智能采血系统:我们预计14年订单量20台,高速增长期也至少3年。仪器产品:飞利浦将全线医疗器械产品交给公司作为华南区总代理, 电子直乙肠镜上量推广,高速增长可期。

　　远期:POCT+光声成像+大量在研产品提供持续想象空间

　　POCT:13年拿到C 反应蛋白产品,14年陆续有心脏类和肿瘤类产品上市。光声成像:公司在研的光声成像技术处于全球领先水平,14-15年有望有新产品上市。此外公司大量在研产品在未来陆续推出,提供持续增长动力。

　　风险提示

　　新产品进度低于预期。

　　进入高速增长期,维持“推荐”评级

　　预计14-16年EPS 0.48/0.72/1.11元(+55%/51%/54%),PE59/39/26。公司新产品上市进入高速增长期,我们认为现有产业平台能够支撑60-80亿市值,是我们最为看好的器械企业之一,维持“推荐”评级,一年期合理估值28-32元(15PE 40-45x),未来二年期合理估值33-39元(16PE30-35x)