土壤治污计划发布在即 11股拓荒数十万亿市场

　　津膜科技:业绩略低于预期,但不改高增长态势

　　津膜科技 300334

　　研究机构：长城证券 分析师：郑川江 撰写日期：2014-03-04

　　投资建议

　　预计公司2014-2015年EPS分别为0.77、0.98元,对应目前股价的PE分别为44.9、35.3X。水处理行业高景气,且公司属于有核心竞争力的“小公司”,兼具内生性增长和外延式扩张的可能,未来高增长可期。我们维持“推荐”的投资评级。

　　投资要点

　　事件:津膜科技发布2013年业绩快报,实现营收3.84亿元,同比增长31.9%;实现归属于上市公司股东的净利润0.80亿元,同比增长35.1%; 实现EPS0.55元;同时拟每10股分红0.5元,同时转增5股。

　　业绩低于预期:公司2013年营收增长31.9%,归属于上市公司股东的净利润增长35.1%,增速略低于市场之前预期的40%-50%。但由于公司产品结构的变化,公司利润率水平有所提升,从二季度开始单季的营业利润增速均高于营收增速。

　　水处理行业高景气,公司高增长可期:从行业来看,水资源三条红线2015年达标压力大,再加上2011-2013年水处理行业投资滞后于规划(比如工业水治理),2014-2015年政府投资有望加大,且水污染防治计划预计也将在今年出台,有望带动2万亿的投资;且随着水标准的提高以及工业水处理市场的释放,膜技术的应用比例有望提升。从公司来看,公司上市后着力于市场开拓,已经在订单获取上有所体现,公司本身通过产业链延伸等有望保持高速的内生增长;且目前行业中小企业较多,多数不具备核心竞争力,公司上市后资金相对充裕,有望通过并购来实现快速扩张。

　　投资建议:预计公司2014-2015年EPS分别为0.77、0.98元(未考虑转增),对应目前股价的PE分别为44.9、35.3X。水处理行业高景气,且公司属于有核心竞争力的“小公司”,兼具内生性增长和外延式扩张的可能,未来高增长可期。我们维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示:订单低于预期,行业政策不达预期。