土壤治污计划发布在即 11股拓荒数十万亿市场

　　桑德环境:环卫、餐厨、污泥、资源化等项目陆续落地

　　桑德环境 000826

　　研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏 撰写日期：2014-02-27

　　事件:

　　公司发布公告,涉及五项对外投资事项,这个五个投资项目分别涉及环卫、餐厨、污泥、资源化等,我们预计公司陆续在这些领域有新项目或潜在项目落地或即将落地。

　　1、对外投资事项一:公司决定与湖北合加环境设备有限公司(公司全资子公司)共同在贵州省毕节市注册成立控股子公司-毕节市碧清生物科技有限公司,预计这个项目是餐厨类项目。

　　2、对外投资事项二:公司决定与湖北合加共同在湖北省咸宁市注册成立控股子公司-湖北桑德环保有限公司。我们预计,公司依托咸宁基地,将进行资源化项目的拓展。

　　3、对外投资事项三:公司决定与湖北合加共同在河北省魏县注册成立控股子公司-魏县德尚环保有限公司。焚烧项目,已公告。

　　4、对外投资事项四:公司决定与自然人赵耀在湖南省湘潭市注册成立控股子公司-湖南桑德污泥处置有限公司。新项目,污泥项目。

　　5、对外投资事项五:公司决定与自然人陈京山在山东省昌邑市注册成立控股子公司-昌邑致美环卫有限公司。依托昌邑拓展环卫项目。

　　我们认为公司14年内生性的项目拓展和外延式扩张将齐头并进,两项叠加带来新的合力。

　　我们认为公司14年内生性的项目拓展仍然会有序释放,同时,依靠充足的现金优势和上市公司的平台,尽快布局废弃物资源化产业,包括电子废弃物、汽车拆解等,快速涉足环卫收运系统,掌握固废产业的“通路”,和资源化项目形成合力。我们预计公司通过外延式扩张大规模进入这些领域的可能性很大,公司14/15年有望通过外延式扩张加速释放业绩。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:

　　我们预计14、15年EPS分别为1.39元、1.99元,给予“买入”评级,目标价45元,对应14年业绩32倍PE。

　　风险提示:外延式扩张存在不确定性。