迎双重利好 钛白粉行业或王者归来（附股）

　　东华科技:再获煤制乙二醇大单,继续看好业绩反转

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：王小勇,神爱前 日期：2014-03-12

　　一、事件概述

　　公司公告,公司与康乃尔化学工业股份有限公司签订的30万吨/年煤制乙二醇项目工程EPC/交钥匙工程总承包合同,公司提供该项目合同工厂的设计、采购、施工(EPC)/交钥匙总承包等服务,履行期限约22个月,合同价格为固定总价,暂定共计37亿元人民币。

　　二、分析与判断

　　再获煤制乙二醇大单,对明后两年业绩贡献明显

　　按照合同期限,该项目约22个月,2015年9月实现机械竣工、开始投料试车,对2014-2015年业绩贡献大,有效保障了公司未来两年业绩。并且我们根据公开资料,该项目为60万吨/年煤制乙二醇项目,其中一期为30万吨/年,公司此次获得一期EPC总承包合同,未来继续获得二期项目EPC工程的可能性很大,将有可能再次公司带来乙二醇大单,后续订单值得期待。

　　公司煤制乙二醇工业化技术领先明显,空间巨大,后续乙二醇订单值得期待

　　在煤制乙二醇领域,公司约承担在建装置80%的产能。公司承接的新疆天业一期项目在2012年底已成功产出优等品,而据我们分析其他公司承建项目还没有生产出完全合格产品。继新疆天业一期项目后,去年再续天业二期项目,充分显示公司在煤制乙二醇领域领先的行业地位与客户信任度。除了天业项目外,公司还承接了黔西煤制乙二醇总包工程、苏尼特碱业和襄矿泓通的设计订单等。此次又承接康达尔巨额煤制乙二醇订单,将继续巩固公司在煤制乙二醇领域的绝对优势。煤制乙二醇空间巨大,鉴于公司在此领域的绝对竞争优势,我们预期煤制乙二醇将成为公司近几年重要订单来源。

　　2013年订单已开始加速,2014年预计订单将更加好于2013年,业绩反转已确立

　　如此前我们报告分析,公司2013年业绩表现较差,与2012年新签订单较少有较大关系。但新签订单在2013年获得明显加速,我们估计2013年新签订单已达到80亿元左右,这将有力保障公司2014年业绩。而2013年煤化工审批项目众多,现代煤化工正逐步进入招标高峰期,2014年订单预计将比2013年更加乐观,公司目前业绩低谷已过,我们看好公司2014年业绩反转。管理层近期的增持更释放股价处于底部重要信号。

　　三、盈利预测及投资建议

　　预计公司2014-2015年归属于上市公司股东的净利润同比增长42%、33%,EPS分别为0.75元、1.00元。维持公司强烈推荐评级,合理估值23-25元,对应2014年EPS、30-33倍PE。

　　四、风险提示

　　现代煤化工项目建设进度低于预期的风险,盈利低于预期的风险,市场系统性风险。