马航搜救进入深海阶段 九家公司助力保障

　　海格通信:业绩符合预期,继续看好公司军工北斗业务

　　海格通信 002465

　　研究机构：兴业证券 分析师：李明杰 撰写日期：2014-02-21

　　投资要点

　　事件:

　　公司发布2013年年度业绩快报:经公司财务部门测算,预计2013年公司实现营业收入16.85亿,同比增长39.13%,实现归属于上市公司股东的净利润3.2亿,同比增长21.47%以上。

　　点评:

　　内生&外延推动公司收入快速增长近40%

　　公司预计2013年实现营业收入16.85亿,同比增长39.13%,主要原因来源于公司内生&外延的发展:内生方面,公司通信电台、系统集成、北斗导航、卫星通信等业务稳步发展;外延方面,公司收购了北京摩诘创新、深圳嵘兴等公司。

　　14-15年来看,公司内生方面北斗导航和数字集群面临爆发机遇,通信电台和卫星通信将稳定增长,外延方面公司仍将在数字集群、模拟仿真等领域继续加大资本运作力度,因此公司营收仍将快速增长。

　　投资收益减少致利润增速低于收入增速

　　公司预计2013年实现归属于上市公司股东的净利润3.2亿,同比增长21.47%,利润增速低于收入增速,主要原因在于:公司13年相比12年减少了地产投资收益近4千万,此外收购带来的费用增长也是原因之一。而14年起,预计公司的地产投资收益将重新恢复并高于12年(根据公司地产建设预计),同时,随着公司营收规模的增长,费用率有望下降,因此,我们认为公司未来利润增速或将高于收入增速。

　　14-15年看好公司北斗、数字集群业务的爆发机遇,中长期看好公司战术无线电台、卫星通信、频谱管理、模拟仿真等支撑长期发展

　　短期来看,14年公司内生方面北斗导航和数字集群业务面临爆发机遇,外延方面公司仍将在数字集群、模拟仿真等领域继续加大资本运作力度,尤其是北斗导航军用领域面临15-20亿/年的市场,公司产品覆盖全产业链,射频技术领先全国,近期在总装的通装项目近期比试中5个参与了4个投标,获得了“3个第一,1个第三”的好成绩,预计14年有望获得批量订单;中长期来看,公司战术通信电台、卫星通信、模拟仿真等领域均面临较大成长空间,将受益于未来“武器系统化、国防信息化”的发展。因此,我们看好公司的短中长期发展。

　　盈利预测:14年公司北斗和数字集群业务面临爆发机遇,同时也将继续进行资本运作,中长期看公司战术通信电台和卫星通信等业务也面临较大成长空间。因此,继续看好公司的发展,预计13-15EPS为:0.48、0.72、0.95元;,首次给与“增持”评级,建议积极介入。

　　风险提示:北斗进展低于预期、资本运作失败等