首批基金公司年报出炉 重配五大行业(附股)

　　【概念股解析】

　　汤臣倍健  （300146 股吧,行情,资讯,主力买卖）：高成长仍将持续，调整即买入良机

　　来　　源：　 宏源证券 撰写时间：　 2014-03-25

　　事件：

　　公司发布公告，因有关重组前提条件无法在约定时间内得到满足，公司终止本次资产重组，并承诺6个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　对此，我们点评如下：

　　并购终止不影响公司成长和全年业绩，14年仍将维持高增长：公司终端扩张仍有1X空间，且将通过会员服务和终端精细化管理提升同店增速，此外，随着公司收入规模的扩大，公司品牌推广费用率仍有压缩空间，公司14年增长目标设定也并未考虑并购因素，我们预计公司14年业绩将维持50%左右的高增长；

　　未来有望通过参股、合作等多种模式引进海外品牌，公司产品力和品牌影响力将进一步提升：公司是我国膳食补充剂行业非直销领域龙头，拥有终端网点4万多家，且品牌运作能力和渠道推力强，受监管限制公司6个月内将不再做重大资产重组项目，但我们认为公司未来或将通过参股、合作等多种模式引进国外优秀品牌、扩充产品线，未来产品力和品牌影响力将进一步提升；

　　公司正步入潜力更大的内生性增长期，短期调整将是买入良机：公司成长逻辑从外延式扩张转向增长潜力更大的内生性增长，若股价调整将是买入良机：引入会员管理模式，打造营养家会员平台，通过为会员提供增值服务提高消费粘性；对经销商重点考核同店增长，并将定制全新营销管理系统，协助经销商提升终端服务能力，公司同店增速有望进一步提升；此外，通过持续的品牌宣传，公司品牌力将进一步提升，有望在行业监管日益趋严下抢占更多的市场份额，我们认为资产重组终止影响有限，短期调整即是买入良机；

　　盈利预测及投资建议：预计14-16年收入分别为20.5亿、28亿和37亿，YOY分别为38%、36%和33%；归母净利润分别为6.3亿、8.7亿和11.7亿，YOY分别为48%、40%和34%；全面摊薄EPS分别为1.9元、2.66和3.56元，维持“买入”评级。