首批基金公司年报出炉 重配五大行业(附股)

　　【概念股解析】

　　东阿阿胶  （000423 股吧,行情,资讯,主力买卖）：聚焦大产品，后续存在估值提升因素

　　来　　源：　 招商证券 撰写时间：　 2014-03-18

　　聚焦大产品战略：产品聚焦，学习国外的可口可乐和麦当劳。未来几年会聚焦在阿胶块、阿胶浆、桃花姬以及小分子阿胶4个产品上，围绕阿胶系列产品做大做强。阿胶块经过几年的培育，已经做成了同品类终端第一大单品，后续要做的是不断扩大消费人群，把阿胶系列产品不断做大。

　　主要产品的增长：

　　阿胶块我们预计14年增长约25%：阿胶块继续推行价格回归策略，由于13年及14年年初进行了多次的价格调整，整体14年平均出厂价格幅度会有比较大的上升(我们预计为25%左右)，14年预计销量平稳。自动熬胶的机器预计年中投放市场终端，能够自动识别阿胶产品，辨别品质，这对提升客户黏性具有正面作用。另一方面传统渠道的销售成本越来越高很高，公司也在不断的创新销售渠道，预计电视购物渠道销售14年将取得不俗表现，同时公司也在积极申请直销牌照。

　　阿胶浆预计14年增长在20%以上：阿胶浆由于品规调整以、价格备案、原材料价格大幅上涨导致毛利率较低等原因，前几年增长比较乏力。但阿胶浆在贫血、肿瘤升白、妇女经期保健等领域具有非常好的效果，长期增长不会有问题。6000多例的肿瘤病人调研数据统计14年将整理完毕，可以对临床推广提供良好支持；万余例的妇女经期保健调研，发现对解决妇女痛经、腰肌酸软、小腹坠痛等有效率90%以上，后续可能会进行剂型调整，改为颗粒剂，推广这个领域，按照推荐疗程服用，每年人均700～800元，具有广阔的市场空间。

　　桃花姬预计14年保持50%的增长：桃花姬是最主要的阿胶衍生品，13年收入约2亿元，同比预计增长超过50%，预计14年增速仍会超过50%，产品的主要销售区域是北京和山东。14年主要还是会聚焦北京和山东，近期在上海、杭州、郑州、西安以及东三省部分地区设立办事处；

　　业绩预测：我们维持预计14～15年净利润同比增长24%、20%，新增预计16年净利润同比增长20%，实现EPS2.28元、2.78元和3.34元。2014年而言，我们判断：1、阿胶块销量同比基本持平，加权平均价格同比提升25%左右，预计全年收入增速约25%；2、阿胶浆通过招标区隔OTC和医院品规，恢复增长；3、桃花姬深耕北京、山东市场，逐步向其他区域拓展，预计可以实现50%以上增长。

　　维持“强烈推荐-A”评级，目标价45.6元：我们看好公司阿胶品类的大市场，随着阿胶未来成长空间的打开，我们认为未来阿胶的估值将回归，维持“强烈推荐-A”评级，目标价45.6元。

　　主要风险是原材料价格上涨超预期以及舆论对公司价值回归可能的不良影响。