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　　　　永清环保:湘江重金属治理拉开序幕,推动土壤修复、药剂业绩增长

　　永清环保 300187

　　研究机构：东兴证券 分析师：刘斐 撰写日期：2014-03-17

　　关注1:湖南省开始启动湘江流域重金属污染治理

　　2012年湖南省政府发布《湘江流域重金属污染治理实施方案》,计划在2012-2015年间投资500亿元,重点治理湘江流域中长沙、湘潭、株洲、郴州、衡阳等7市中土壤、河道淤泥等存在的重金属污染问题。2013年底,省政府设立以省长为组长、各市市长为组员的工作小组,重点推进该实施方案;2014年初的湖南省环保工作会议提出,今年年底湖南将重金属污染防治项目完成情况列入湖南省政府绩效考核内容。

　　关注2:以政府直接投资和债券的方式融资用于重金属治理

　　根据湖南省的规划,湘江流域重金属治理2011-2020年历史固废、污染土壤和河道底泥的投资分别为154亿、84亿和44亿,11、12年为历史固废的治理,13-15年开始对污染土壤和河道底泥开始治理,15年之后处理量开始释放。政府直接投资占绝大部分,此外除郴州、衡阳、湘潭等市地方融资平台发行重金属治理债,通过债券的方式融资,之后通过土地出让等方式偿还债务。根据我们统计的湖南省重金属治理招投标情况看,目前主要以历史固废治理为主,即对尾矿渣的处理、冶炼厂的关停并转为主,省内土壤修复业务仍以试点为主,预计15年开始招投标量持续释放。

　　关注3:公司土壤修复经验丰富

　　公司是国内少数具有土壤修复案例经验的公司,能够采用药剂固定稳定化、蒸汽浸提等技术修复重金属、有机物污染,2013年土壤修复业务累计订单额1.2-1.3亿元,重要订单有:郴州宜章废渣处理(重金属、2000万元)、衡阳常宁底泥治理(重金属、2000万)、苏州安利(有机物污染、1800万元)等项目。 关注4:核心药剂产能开始释放 公司已建成8万吨产能土壤修复药剂生产线,该药剂不仅能够用于土壤修复,在对配方进行微调之后也能用于垃圾焚烧厂飞灰固化,每吨飞灰固化添加比例2-3%。公司自产药剂处理飞灰成本优势明显:飞灰螯合剂的市场价格在1.3万-1.6万元/吨之间,1000吨/日的垃圾发电厂每年药剂成本在257-316万元之间,如果采用公司药剂,固化成本将下降30%以上。

　　关注点4:垃圾发电是公司下一步工作的另一重点。

　　2013年公司签订衡阳(1000吨)、新余(500吨)城市生活垃圾焚烧发电BOT项目,公司未来规划将垃圾焚烧发电业务作为固废处理的另一重要方向。

　　新余发电站已经在建,预计将在15年投产,特许经营期26年,垃圾处理费69.5元/吨,处理能力500吨/日。

　　衡阳垃圾电站准备在建,一期处理能力1000吨/日,待处理能力不能满足后可以上马二期300吨/吨,前三年处理费51元/吨,之后可进行调整,预计该电厂将于2016年投产。

　　关注点5:脱硫脱硝业务持续获取订单.

　　公司脱硫脱硝业务之前是公司的主业, 12年实现收入5亿元,13年增加10%至5个多亿。受益于政府强制要求电厂及钢厂配备脱硫脱硝设备,近两年公司订单不断。

　　2013年11月,公司中标大唐湘潭发电厂2、3好机组烟气脱硝改造项目,项目金额1.3亿元。

　　2014年3月,公司官网披露,中标沧州华润热电脱硫增容改造项目。

　　2014年7月是电厂脱硫脱硝改造的终止期,14年电厂脱硝项目将集中爆发;钢厂的脱硫脱硝治理已经被新一届政府提上日程,公司在非电业务脱硫脱硝领域具备技术优势,非电行业脱硫订单额已经超过50%,未来公司将继续加强非电业务,预计未来公司传统脱硫脱硝处理业务订单将保持稳定增长。

　　结论:公司14、15年土壤修复业务订单直接影响公司利润增长,我们谨慎预计14、15年确认收入0.5亿元、1亿元;公司工作的重点放在药剂营销上,预计14、15年产能利用率为25%、80%,对应收入0.9亿元,2.8亿元,将成为公司业绩增长的主要贡献点。预计公司14、15年EPS0.43、0.66元,PE 67、45倍,我们看好公司未来土壤修复业务、药剂销售和垃圾焚烧业务的发展空间,首次给予“推荐”的评级。