李克强再提加速治霾推广 9股成最大赢家

　　　　中电远达:叶不可障目

　　中电远达 600292

　　研究机构：兴业证券 分析师：汪洋 撰写日期：2014-01-20

　　投资要点

　　事件:2014年1月16日晚,中电远达公布2013年业绩预告一一营业收入实现32.87亿元,同比下降-31.37%;利润总额3.52亿元,同比增47%;归属于母公司净利润为2.12亿元,同比增25.72%;EPS为0.41元,低于市场预期(0.45-0.49元)。

　　点评:

　　2013年业绩预告,成本项存疑。此次公告的仅仅是业绩快报,数据较为有限,我们将公司披露利润表数据整理为表1。对比发现:1)“营业利润/营业收入”(营业利润率),Q3为15%,Q4仅为8%,说明四季度成本上升较大,成为四季度乃至全年低于预期的主要原因;2)Q4归属于母公司净利润略低于Q3,考虑利润总额两个季度间的较大差异(6000万元),说明资产交割确信已在3季度完成(包括催化剂、远达工程等权益)。总体看,4季度成本上升超出市场预期,驱动因素分析仍有待完整报表披露。

　　公司价值,一叶不可障目。我们强调投资中电远达的核心逻辑:远期看远达是少数能成长为囊括“气、液、固”环保全产业的大平台公司;近可看增发收购优质脱硝运营资产即将成行。我们认为只要这个假设未变,对待类似四季度业绩波动需留一份冷静。注意2013年是公司业务转型年,此次年末成本端费用的计提要区分是长期还是短期行为,这都需要更多数据佐证解读。换个角度看,市场关注是14年的业绩预期,在我们此前EPS预期0.82元基础少打9折(保守预计),对应目前的收盘价PE仅为30倍,向下空间不大。

　　投资建议:维持增持评级。考虑公司非公开增发项目于2014年2月完成,我们预计2013-2015年每股收益分别为0.41元、0.82元和0.90元,对应PE分别为56倍、28倍和25倍。喧嚣中清醒可贵,维持增持评级。

　　风险提示:非公开增发进度滞后。