多地酝酿汽车限牌 新能源车10股望获“催熟”

　　　　长安汽车:最佳的国企改革汽车标的

　　长安汽车 000625

　　研究机构：国信证券 分析师：丁云波 撰写日期：2014-03-25

　　合资业务:业绩确定性的持续高增长

　　公司合资业务业绩主要受长安福特影响,根据福特1515 计划,未来两年长安福特将有7 款新车密集投放市场,其中包括锐界、金牛座等盈利能力较强的高端车型。因此,在行业难出现剧烈下滑风险的背景下,长安汽车的合资业务未来两年的业绩高增长确定。

　　本部大自主业务:春华秋实

　　长安汽车06 年进入转型期,布局狭义乘用车业务,2013 年实现销量38 万辆, CS35、逸动等车型获市场认可,随着产能调整到位,预计月均销量有望突破万辆。同时,由于未来公司还将陆续推出CS75 等多款有竞争力的新车型,因此,在可预见的未来两年,从销量的角度去衡量,公司狭义乘用车业务已确定性地进入了收获季节,而这一切则主要因为持续多年的研发、生产硬件投入。

　　国企改革春风或助力本部经营水平进一步提升

　　从2011 年起,长安汽车在狭义乘用车领域经过多年的摸索积累,业务板块实现毛利率转正,并逐年提升至13 年18%左右,但在销量、收入、毛利率均大幅提升的背景下,公司本部大自主业务亏损并未明显收窄,13 年反而出现扩大的趋势,显著超市场预期。这其中固然有微车盈利下降、研发投入高企的原因,但我们认为从本部经营水平或者经营策略的角度去理解这种现象更为合适,观察指标包括期间费用率和关联交易等。

　　十八大三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出了“积极发展混合所有制经济,允许混合所有制经济实行企业员工持股,鼓励非公有制企业参与国有企业改革”等国企改革政策方向。我们预计此次国企改革有望通过所有制改革和员工激励等手段建立起长效机制,以长安汽车为代表的国企有望受益。

　　盈利预测与投资策略

　　预计13-15 年EPS 分别为0.73/1.44/1.96 元,PE 分别为13 倍/6 倍/5 倍,公司是最佳的国企改革汽车标的,给予“推荐”评级,建议现价买入。

　　风险提示

　　宏观经济下滑超预期;新产品市场表现不达预期。