4G产业链投资大年开启 概念股享数千亿盛宴(股)

　　近期多个数据显示2014年将是4G产业链的投资大年，市场人士表示，4G概念股经过较长时间的震荡整理，风险已得到逐步释放。行业基本面的走强，有望为相关概念股提供上涨动力。市场普遍预期，2013年炒预期行情结束后，2014年将进入业绩兑现阶段。

　　上周中国移动公布的2013年年报显示，整体资本开支规划达到了2252亿元，同比增长22%，其中44%用于移动通信网，4G投资750亿元，同比增长80%，目标是在2014年完成建设50万个4G基站。与此同时，在日前召开的“2014年ICT深度观察大型报告会”上，工信部电信研究院总工程师余晓晖表示，2014年，中国的4G用户数量乐观估计有望超过日本和韩国，成为仅次于美国的全球第二大LTE市场。此外，工信部日前宣布，今年要新建4G基站30万个，发展4G用户3000万户。

　　据证券日报报道，业内人士指出，2014年是4G牌照发放元年，但4G的发展并不是3G时代渐进式的发展，而将是爆发式的发展。无论是4G网络基础建设、4G手机产业链都将集体受益。

　　目前，A股市场上的4G概念股主要有：富春通信、杰赛科技、大富科技、武汉凡谷、中兴通讯、华星创业、世纪鼎利、烽火通信等。从产业链角度看，4G网络建设从下游到上游主要包含以下个概念：站点勘测、工程服务、机房动力、无线站点配套、主设备、网络测试、室内优化覆盖、网络支撑及业务系统。

　　目前，三大运营商均已发布年报，在年报中披露了2014年的资本开支计划， 其中中国电信的投入金额存上浮可能，中国电信表示若今年发放FDD-LTE牌照，资本开支将再增加200亿元，中国电信整体资本开支不超过1000亿元。在不考虑中国电信投资上浮的情况下，2014年三大运营商资本开支总额为3790亿元，同比增长12%；若考虑中国电信再增加部分，三大运营商资本开支总额为3990亿元，同比增长18%。

　　民生证券则表示，基于运营商网络建设节奏，以及相关收入确认原则，物料器件、系统设备、勘察设计、工程服务、室分覆盖、网优路测、芯片终端等子板块将依次受益，首推行业龙头中兴通讯，室分代表三维通信，其他无线板块个股建议买入春兴精工、大富科技、富春通信、日海通讯、宜通世纪、华星创业等。

　　中兴通讯LTE多模芯片通过运营商测试验证：4G智能手机中国“芯”，四模十八频国际

　　研究机构：民生证券日期：3月6日

　　一、事件概述

　　3月5日，中兴通讯宣布，其自主研发的ZX297510LTE多模芯片平台通过中国移动终端公司品质保障部测试，正式获得中国移动LTE多模芯片平台认证，这是国内首款28nm的LTE多模芯片平台通过该项认证，标志着国产自研LTE多模终端芯片应用已经达到业界一流水平，打破了国外芯片厂商的长期垄断地位，增强了国内芯片核心竞争力，将进一步推动国内LTE终端的发展和普及。

　　二、分析与判断

　　高通垄断LTE多模芯片，扼住国产智能手机厂商的咽喉，存在信息安全风险2012年中移TD-LTE终端集采招标，高通芯片占据40%的市场份额。2013年中移4G手机集采要求“五模十频”，只有高通可以实现量产方案。如果不能得到高通的支持，相应手机厂商将失去LTE智能手机市场机遇。故而不难想象高通芯片价格之昂贵，专利许可费用之不菲。过去两年高通在中国市场的销售收入翻了一番，从2011年的47亿美元增长到2013年的123亿美元。2013年11月，国家发改委出于产业保护和信息安全考虑，启动对高通的反垄断调查。2014年2月，中央网络安全和信息化领导小组正式成立，强调“没有网络安全就没有国家安全”。

　　中兴LTE自研四模十八频芯片通过运营商测试，产业地位将得到显著改善

　　中兴第三代自研LTE基带芯片ZX297510通过中移测试，标志着公司在智能手机核心技术方面的积累已经从量变走向质变，虽然在短期内基于自研芯片的4G智能手机出货量占比或许并不高，但其产业地位将得到显著改善，与高通、联发科等芯片供应商的议价能力亦将有所提升。此外，在信息安全重要性凸显的情况下，中兴自研4G芯片未来有望供应国内其他厂商，进一步扩大公司营收规模。

　　凭借多年研发积累，已具备较强的专利防卫能力，连续获得337调查终裁胜诉

　　近日，美国ITC就专利经营公司TPL诉中兴通讯专利侵权一案，做出终审裁定：中兴通讯不侵犯原告TPL芯片设计技术专利权，未违反337条款。此前中兴已经取得对“专利大鳄”IDCC的337调查胜诉。目前中兴通讯已拥有5万余件全球专利申请、1.4万件已授权专利，近两年连续蝉联PCT专利申请全球第一，其中涉及标准的LTE基本专利占比大幅提升，显著增强了公司专利防卫能力。

　　三、盈利预测与投资建议

　　基于运营商4G建设需求，公司海外市场逐步回暖，政企及终端面临的市场机遇分析，分析师预计2013~2015年公司EPS分别为0.41元、0.84元和1.01元。按照2014年25倍PE，合理估值20~22元，维持对公司“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示

　　国际市场拓展可能遭遇的政治、法律、安全、税务，汇兑等风险。

　　信维通信：拐点出现，受益于4G可穿戴设备及车载需求，LDS新工艺天线即将爆发

　　研究机构：银河证券日期：3月10日

　　投资要点：

　　公司于2011年起向大客户战略转型，大量剥离小客户导致销售阶段性下滑；2012年为了切入欧美大客户，收购原laird(北京)，并进一步加大研发和销售投入；2013年处于收购完成后的整合和经营调整期，但在大客户切入方面开始取得显著进展。

　　2013年是大客户放量的起点，但由于苹果处于开拓和小量试生产阶段，三星、微软等大客户的份额还较小，此外，研发及市场拓展投入大，期间费用同比增幅预计达80%以上，进而导致亏损，但经过此前两三年的整合，大客户、研发制造及全球服务的协同效应开始显现。

　　2013年四季度实现营收1.5亿元以上，亏损2100多万元，11月底苹果的平板产品正常导入后使得收入拐点出现、增长加速，利润释放节奏略慢的原因是单季度费用依然较高。但按照分析师从代工厂了解的订单执行进度，随着苹果手机/平板、三星Galaxy系列手机、索尼手机/游戏机等订单的稳定释放，以及公司开始切入部分汽车车载天线，预计销售将快速大幅增长并摊薄费用，利润拐点也将开始显现。

　　LDS(Laser-Direct-Structuring即激光直接成型技术)新品天线开始成为多频多模趋势下的天线发展新方向，4G、可穿戴设备、智能汽车等天线的主要实现工艺就是LDS天线，因此需求进入爆发增长期。

　　要实现4G通信，必须在多频多模的要求下，天线外形变成三维，就必须实现电脑自动化设计，同时对制造的精密度要求也越来越高，早期的FPC、弹片等手工设计、测试和制造的模式已不适用，在自动化设计制造中，三维制造精度最高的是LDS工艺。

　　可穿戴设备需配置蓝牙、NFC、WIFI等天线，部分还会配置4G模块，其对较小空间(曲面)内多天线集成的要求高于手机，弹片或FPC等传统天线工艺效果不佳，LDS是较优选择。

　　从LDS供给来看，由于LDS在客户切入、资本开支及工艺方面壁垒高，此前对LDS新工艺进行过产线投放和技术储备的主要是安费诺和molex等欧美厂商，需求爆发后行业明显存在产能瓶颈，信维通信通过收购laird(北京)及提前投入，LDS产能排在全球前三位，且公司有两个化镀厂，不存在任何电镀瓶颈，良率最高、交货进度最快。

　　预计LDS天线、连接器将是公司今后两年高增长的主要产品线，公司目前已经具备研发及工艺优势、全球大客户资质。2014年LDS天线将在苹果手机、可穿戴设备中拿到较大份额，在三星、索尼、微软的供货份额也将进一步提升，此外，连接器、音频器件及汽车、军工天线未来也将销售放量，公司通过对手机、平板、笔记本、汽车等移动终端提供天线、连接器、音频一站式解决方案，未来增长无忧。

　　预计2013-2015年EPS是-0.48、0.48、0.89元，对应的PE是-43、43、23。考虑到LDS等新品天线用于可穿戴设备、4G、智能汽车等新品上，且行业处于产业转移前期，预计估值水平将维持高位。此外，公司拐点显现，订单验证后可享受高于同业的估值水平，维持推荐评级。

　　中恒电气：分享4g行业盛宴，持续高成长趋势确定

　　研究机构：长江证券日期：2014-03-11

　　事件描述

　　中恒电气发布公告称，公司正式被确定为中国移动2013年开关电源集中采购项目中标人，公司在中国移动开关电源48V组合式标段、48V分立式标段、48V壁挂式标段中中标份额分别为17.39%、37.90%、13.89%。

　　事件评论

　　分享4G行业盛宴，通信电源业务将实行爆发式增长：我们观察到，公司此次中标中国移动开关电源集采，其中标份额较往年大幅增长，显示出公司通信电源产品在大客户中的认可度得到进一步提升。与此同时，未来两年中国4G将会进入规模发展期，为公司通信电源提供更为广阔的市场空间，主要逻辑在于：1、通信电源是通信基站不可缺少的重要组成部分，通信电源需求量与新建基站数呈高度正相关关系；2、三大运营商2014年将继续加大4G基站建设规模，中国移动4G基站数将由2013年22万个增长至50万个，受竞争驱动，中国电信和中国联通也将在2014年加大4G投资力度。可以预见，伴随行业需求的不断扩大，公司市场占有率的持续提升，未来两年公司通信电源业务将会呈现爆发式增长态势。

　　公司硬件产品梯队合理，确保公司持续成长：我们认为，公司硬件业务具有合理的产品布局，有助于保障公司持续成长能力，具体而言：1、通信电源业务必将受益于4G建设而实现高速增长；2、HVDC电源处于快速放量阶段，公司在巩固运营商市场的基础上，继续拓展互联网、广电系统等非运营商市场，公司HVDC持续快速增长可期；3、公司在新能源充电桩、LED驱动电源、光伏逆变电源等产品具有成熟的产品储备，必将充分受益于电动汽车、LED照明、光伏发电并网的推广普及而加快发展。

　　硬件+软件协同效应奠定公司长期成长基石：公司硬件和软件业务呈现协同发展的态势，有助于公司长期成长。公司通过子公司中恒博瑞切入电力应用软件业务，凭借其电力领域客户优势深耕电力应用软件市场取得积极成效。与此同时，公司借助通信电源综合实力进军运营商基站能源管理领域，有助于培育新的业绩增长点，保障公司长期发展。

　　投资建议：鉴于公司传统业务继续高增长，硬件产品梯队合理，软硬件协同效应明显，我们看好公司持续成长能力，预计公司2014-2016年EPS为0.63元，0.81元和1.05元，重申对公司的“推荐”评级。

　　光迅科技：4G建设驱动公司加速成长，非运营商市场拓展呈亮点

　　研究机构：长江证券日期：2014-02-26

　　光迅科技发布2013年度报告。报告显示，公司2013年实现营业收入21.33亿元，同比增长1.38%；实现归属于上市公司股东的净利润1.64亿元，同比增长2.05%。2013年全面摊薄EPS为0.89元。

　　事件评论

　　营收增速相对平稳，传输投资支撑公司业绩表现：总体而言，公司2013年收入和净利润增速均相对平稳。我们认为，运营商传输网和接入网的建设进度是影响公司收入状况的重要原因，具体而言：1、运营商传输网投资相对及时，致使公司传输类产品收入增长，为公司全年业绩增长形成强劲支撑；2、运营商4G接入网投资建设时点相对滞后，导致公司相关光模块产品需求相对不足，且与宽带建设相关的PON相关光模块收入的低迷对公司全年业绩表现也形成一定拖累。我们判断，伴随4G建设大规模启动，公司接入类产品将会迎来需求提升时机。

　　4G基站、传输网光器件需求旺盛，确保公司业绩加速增长：我们判断，2014年公司业绩将会呈现加速增长态势，主要逻辑在于：1、4G规模建设进入实质启动阶段，基站建设将会对基站侧光模块产生旺盛的市场需求；2、4G加速普及将致使运营商加大传输网的投资力度，驱动传输网光器件继续实行快速增长。

　　产品结构调整、芯片自产率提升，持续改善公司盈利水平：我们预计，公司毛利率水平仍将继续提升，盈利水平将持续改善，主要原因在于：1、10G光模块将会成为4G基站的主打产品，在4G基站侧光模块需求持续增长的背景下，毛利率水平较高的10G光模块收入占比将会进一步提升，产品结构的调整无疑将会提升公司整体毛利率水平；2、公司部分光器件芯片实现了自产，芯片自产率的提升将会显著降低产品成本，对于提高公司盈利水平起到积极作用。

　　非运营商市场稳步拓展，保障公司长期成长：公司在传统光器件市场景气度持续向上的背景下，积极拓展非运营商市场。目前，公司非运营商市场的增长主要来源于数据通信领域，伴随公司与Google等客户合作的进一步深化，数据通信类光器件产品将成为驱动公司长期发展的新引擎。

　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2014-2016年全面摊薄EPS分别为1.17元、1.56元和1.98元，维持对公司的“推荐”评级。

　　三维通信：4G牌照发放，通信行业爆发在即

　　研究机构：浙商证券日期：2013年12月05日

　　工信部发放4G牌照，正式打响4G建设发令枪

　　工信部于今天下午正式向三大电信运营商发放4G牌照，其中，中移动，中联通以及中电信均获得了TD-LTE牌照，FDD-LTE进入试商用阶段，牌照则将在日后发放。工信部表示，本着“客观、及时、透明和非歧视”原则，按照《电信业务经营许可管理办法》，对企业申请进行审核，于2013年12月4日向中国移动通信集团公司、中国电信集团公司和中国联合网络通信集团有限公司颁发“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务(TD-LTE)”经营许可。4G牌照的发放正式打响了运营商网络基础设置建设的发令枪，开启了4G产业周期的大幕。

　　4G的启动有利于行业业绩释放

　　2013年通信行业相关上市公司业绩都出现了不同程度的下滑或亏损。其主要原因有：1、运营商为备战4G建设有意压制2G和3G技术的投资，导致项目预算不足导致尾款回收困难以及新项目收入确认延后；2、为了在新一轮的4G建设中占据技术领先优势扩大份额，各大厂商纷纷投入巨资研发4G产品，导致费用支出巨大。我们认为，随着4G牌照的发放，运营商将有充足的无线CAPEX预算，并且由于三家运营商同时拿到LTE牌照，其中两家还要试点FDD-LTE网络，因此2014年无线通信行业收入将呈现暴增的态势，收入增长将是相关上市公司业绩释放的主要驱动因素。

　　无线网优覆盖具有后周期概念，维持“买入”评级

　　市场认为无线网优覆盖具有后周期性质，我们认为后周期性不会影响公司业绩在2014年实现规模盈利。由于中移动在2013年已经开始了20万个LTE基站的建设，相关的工程已经开始实施，只要中移动明确4G投资规模，项目的合同将很快落实。因此，公司2014年收入增长具有确定性。2013-2015年公司EPS为-0.26、0.20、0.45元，对应PE为-26、34和15倍。考虑到运营商未来对无线覆盖的投资将逐年增加，公司未来业绩将呈现较好的成长性，维持“买入”的投资评级。

　　宜通世纪：盈利低于预期，静候4G建设提速

　　研究机构：长江证券日期：2013年10月26日

　　事件描述

　　宜通世纪公布2013年三季报，报告期内公司实现营业收入4.64亿元，同比增长13.15%；实现归属于上市公司股东的净利润2835.5万元，同比下降45.31%，2013年上半年全面摊薄EPS为0.16元。

　　事件评论

　　网络建设步入加速期，营收逐季提升：公司三季度单季度营业收入环比增长了5.24%，同比2012年三季度则增长了31.4%，显示了进入三季度以来，运营商已经开始逐渐加速其网络部署进度。进入2013年四季度，伴随中国移动与中国电信4G网络建设的展开，其相关业务收入必将迎来快速增长，分析师对全年收入增长依然保持乐观。

　　毛利率承压，盈利低于预期：公司2013年前三季度盈利能力相较于半年报进一步下滑，略低于市场预期，盈利情况短期承受了一定的压力。可以看到，公司盈利能力下滑的主要原因在于毛利率水平的下降。2013年前三季度，公司总体毛利率水平达到了26.41%，同比2012年下降8.94个百分点。分析师认为，公司毛利率下滑的主要原因在于：1、行业竞争加剧，相关运营商以及设备商降低了服务外包价格，对公司造成了影响；2、公司加强了服务+产品的业务布局，向全国各个区域进行扩张，加大了人员储备以及市场拓展力度。展望未来，分析师长期依然看好公司在全国各区域的扩张，其优秀的竞争能力将促使公司获得更为持续的发展。

　　基站建设进入高峰期，公司业绩将加速改善：运营商已经公布的数据来看，由于受到招标节奏的影响，三大运营商上半年的资本开支完成进度均有所减缓。分析师看到，伴随中国移动在2013年三季度完成LTE的招标工作，其基站建设已经逐渐展开，公司三季度收入环比提升无疑侧面佐证了这一趋势。分析师认为，伴随四季度基站建设进入高峰期，公司业绩将迎来加速改善期。

　　投资建议：公司拥有丰富的网络工程建设、优化以及运维经验，其主要客户的资质优秀，并且正积极进行全国区域的业务布局，其未来发展空间逐渐打开。分析师看好公司在LTE时代的发展，预计公司2013-2015年EPS分别是0.55元，0.72元以及0.83元，维持公司“推荐”评级。