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　　大冷股份:土地出让盘活资产，增资武冷做强主业

　　大冷股份 000530

　　研究机构：中国银河 分析师：邹润芳 撰写日期：2013-07-19

　　1.事件

　　大冷股份公告称大连土地储备中心拟与公司签署《国有土地使用权收储补偿协议》，将公司位于大连市甘井子区革镇堡街道后革村总面积为40376平方米用于仓储的两宗土地使用权收储，补偿额为5000万元。

　　公司公告称大冷股份与大连冰山集团有限公司(冰山集团)、三洋电机株式会社(三洋电机)三方决定向合资子公司武汉新世界制冷有限公司(武新制冷)增资7000万元，本次增资以资本公积、盈余公积和未分配利润转增注册资本方式进行，不涉及现金出资，三方按照原出资比例认缴。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、仓储土地使用权收储将盘活公司经营资产

　　此次出让土地非主业用地，之前基本闲置，本次收储补偿额5000万元将为公司带来净收益2500万元(预计计入营业外收入)，占公司2012年度经审计净利润11714万元的21.34%。

　　我们认为本次公司仓储土地收储有利于公司盘活经营性资产，提高资产周转率和营运资金使用效率，这符合公司新管理层“控成本、增效益”的要求。

　　(二)、增资武新制冷有利于公司做大做强主业

　　武新制冷是公司的控股子公司，大冷股份持有51%股份，公司关联方冰山集团和三洋电机分别持有19%，30%股份。武新制冷主营业务为螺杆压缩机，制冷空调设备及系统设备的设计、制造和销售，2012年度实现营业收入38640万元，净利润1658万元。

　　公司增资武新制冷既有利于其进一步发展，更有利于公司做大做强主业。这与公司本部做强主业，发展重点子公司，实现本部和子公司有效联动的战略相吻合。

　　(三)、多极驱动，看好公司未来前景

　　随着公司新的实干派领导层上任，目前采取抓销售、抢订单、完善产业链，股权并购等措施提高公司营业收入和净利润，目前管理层正极力扭转12年结转订单很少的局面。我们认为公司13年稳固展，14年爆发。同时公司打造产业链布局，强化在细分行业的优势，本部和子公司的有效联动将成为公司未来主业增长的核心思路和重要驱动因素。

　　预期后期公司仍然将有持续做强主业，提升效益的举措，对业绩的影响可能在14年开始集中体现。

　　3.投资建议

　　此次出让闲置土地会带来一笔营业外收入，但是12年结转订单很少对13年的经营情况造成一定影响，我们小幅上调13年盈利预测，预计大冷股份2013-2015年EPS分别为0.42、0.6、0.78元。对应的动态市盈率分别为18.35倍、12.85倍和9.88倍，制冷行业目前温和复苏，公司经营管理拐点确立，持续推荐。