4G产业链显露繁荣景象 七领域分享数千亿盛宴(股)

　　天源迪科:不负所望，期待更大突破

　　天源迪科300047

　　研究机构：国信证券分析师：程成撰写日期：2014-01-27

　　事项:公司2014年1月23日晚公告，预计2013全年实现归母利润11469万-12965万，同比增长15％-30％。

　　评论:

　　各项业务稳定增长，“4G”、“移动转售”助力14年增长。

　　2013年度公司经营业绩继续保持稳定增长，主要原因为公司继续加强研发投入，巩固和开拓市场，实现软件开发与服务、系统集成和网络产品分销等收入较上年度均有一定的增长。在营收增长的同时，公司毛利率始终保持在59％以上，远超行业平均水平，表现出不俗的盈利能力。

　　随着2014年4G建设高峰的临近，运营商为了保持用户黏性，必将提高服务质量，这将对其支撑系统提出更多要求，为公司带来增量订单。预计未来几年4G将为公司带来3千万、1.2亿和2.1亿的收入增厚。

　　近期，随着第一批移动转售牌照的出炉，新增虚拟运营商也将有运维支撑业务的需求。一旦形成合作，每家虚拟运营商将带来1千万左右的系统收入；如果合同中还包括了后续的运维服务，那将为公司增收6-7千万。与此同时，运营商方面也需要做转售相关的支撑系统，支出大概为2千万左右，重点也是在于后续的运维服务、需求变更

　　移动互联网、大数据、智慧城市构筑想象空间。

　　收购广州易杰，公司进军移动互联网，目前，为苏宁开发的“云信”软件已经低调上线，与用友的合作也在积极推进之中。与此同时，凭借与政府、运营商良好的合作关系，未来，公司还将积极参与到大数据、智慧城市的广阔市场中去。并且，不排除在移动互联网、智慧城市、智慧医疗等相关领域做外延式的并购。

　　稳中有进，维持“推荐”评级。

　　预计未来三年公司营业收入分别为10.9/15.2/20.3亿元，EPS为0.41/0.50/0.62元。公司主营业务增长态势良好，毛利率长期保持高位，未来随着4G建设推进、移动转售落地，还将提振需求。考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破，目前估值具有一定吸引力，维持“推荐”评级。