合肥综合保税区获批国务院 10股重大机遇

　　合肥建安徽省首个综合保税区 助全省大发展　　近日，合肥海关对外发布公告称，经国务院批准，同意设立合肥综合保税区，这也是安徽省获批的第一个综合保税区。

　　综合保税区是目前中国境内除上海自贸区以外开放层次最高、优惠政策最多、功能最齐全的海关特殊监管区域。海关参照有关规定对综合保税区进行管理，执行保税港区的税收和外汇政策，集保税区、出口加工区、保税物流区、港口的功能于一身，可以发展国际中转、配送、采购、转口贸易和出口加工等业务。

　　国风塑业  （000859 股吧,行情,资讯,主力买卖）：成功扭亏 未来增长可期

　　公司上半年实现营业收入6.98亿元,较上年同期增长20.67%;营业利润767万元,较上年同期增长126%;实现归属于母公司所有者的净利润3763.73万元,较上年同期增长213.89%,EPS 0.09元。

　　公司成功扭亏

　　公司拥有亚洲最大的BOPP(双向拉伸聚丙烯薄膜)生产线,今年上半年作为消费品包装的薄膜市场需求低迷,BOPP产能长期过剩,竞争激烈,举步维艰,但是公司BOPET(双向拉伸聚酯薄膜)产品应用领域不断拓宽,特别是在太阳能和光学领域的应用,导致需求明显增加,特别是出口激增,实现出口收入1.14亿元,同比增加64.78%,价格也一路上扬,效益大幅增长。上半年实现营业利润767万元,较上年同期亏损2945万元相比,主业成功实现扭亏。

　　土地收储贡献大部分利润

　　公司上半年实现净利润3764万元,其中合肥土地储备中心收储本公司工业用地补偿5927万元,扣除相关费用后,实现收益2834万元,远超过主营业务贡献的净利润。

　　进军纳米材料领域成公司未来利润新增长点

　　公司合资成立了国风新型非金属材料有限公司,依托省内非金属矿物资源优势进行优质矿资源深加工,目前已具有年产30万吨规模,市场前景看好,将成为公司新的利润增长点。

　　随着塑料薄膜行业的好转,未来公司盈利将增强,我们对公司给予“推荐”评级。(国元证券 王广军 刘斌)

　　美菱电器  （000521 股吧,行情,资讯,主力买卖）：增发夯实增长基础 买入

　　公司进行销售渠道革新,推行合资营销公司模式,经过前期试点,效果良好,今年已开始大规模推广,合资销售公司由经销商、公司和管理团队共同成立,未来计划建成三十家合资公司负责全国的营销。公司终端销售网点近几年来快速扩大,05年公司仅3000个销售网点,09年17000家,今年已经达到21000家,另外公司正在整合长虹空调和公司本身冰箱的销售渠道,未来整合完毕后,协同效应的发挥有利于销售费用率的降低。

　　空调定位高效能,随冰箱业务稳步发展

　　虽然公司年空调销量仅为100台左右,相对于美的、格力接近2000万台的销量来讲,空调竞争实力较弱,但是公司所生产空调全部为一级和超高能效空调,今年1-6月份空调业务毛利率仅为7.8%,远低于行业平均水平,主要原因一方面是节能补贴计入营业外收入,另一方面由于公司空调规模化优势不明显,摊销费用较高所致,未来公司空调业务将以销定产,伴随冰箱业务发展而稳定增长。

　　预计费用率降低以抵消投资收益大幅下降冲击

　　前三季度公司投资收益达到1.16亿元,占税前利润总额的33%,公司已经把科大讯飞股票出售完毕,11年投资收益的下降将给公司带来一定的业绩压力。今年以来公司销售费用率从一季度的22.68%,下降到三季度的20.70%,虽然销售费用率不断下降,但相对于行业平均水平,仍然处于高位水平(09年行业销售费用率平均水平为13.09%)。目前公司农村市场已经布局完毕,未来投入仅为渠道维护费用,通过销售体制的改革,建立合资公司,公司销售费用率仍有较大的下降空间以抵消投资收益大幅下降给公司业绩带来的冲击。

　　投资建议

　　考虑非公开发行的影响,我们预计未来公司2010年-2012年的每股收益分别为0.85元、0.70元和0.85元,以11月16日收盘价10.95元计算,对应的动态市盈率分别为12.9倍、15.6倍和12.9倍,目前股价存在一定的低估,并且非公开发行提供一定的交易性机会,首次给予公司“买入”投资评级。(浙商证券 刘迟到)

　　皖能电力  （000543 股吧,行情,资讯,主力买卖）：证券投资收益增加 关注

　　事件

　　公司公布10年中报:实现营业收入169544.53万元,同比增长25.07%;实现归属于上市公司股东的净利润15542.91万元,同比增长89.91%。

　　简评

　　营业利润下降1-6月,公司累计完成结算口径上网电量46.35亿千瓦时,同比增长26.29%。受电煤价格大幅上涨影响,营业成本167979.37万元,同比上升了34.77%;实现营业利润7882.44万元,同比下降了6.00%。

　　由于阜阳华润电力有限公司按权益法核算的投资收益5197万元,较上年同期增加。收到参股公司华安证券、国元证券分红款8915万元,较上年同期增加。实现投资收益14352.55万元,同比增长122.24%。

　　由于按受益期摊销的政府补助较上年同期增加及处置马鞍山电厂2台12.5万千瓦机组的收益,实现营业外收入7882万元,较上年同期增长158.37%。

　　由于公司投资收益及营业外收入较上年同期大幅增加,归属于上市公司股东的净利润分别较上年同期大幅增长。

　　经营环境不甚理想上半年,煤价高位上涨,公司耗用的平均标煤价格较上年同期增加103.82元/吨,增幅达14.78%。

　　2010年6月30日,皖能铜陵公司1×1000MW机组主厂房封顶,现已经进入设备安装高峰期,该项目已完成总工程建设的70%,预计2011年3月投产。

　　皖能马鞍山公司“上大压小”项目(2×660MW)于今年2月份获国家发改委核准,已于5月份开工建设,该项目预计2012年3月投产。

　　皖江城市带承接产业转移有利于公司发展2010年1月,国务院批准了《皖江城市带承接产业转移示范区规划》,这必将加速皖江城市带的崛起,加速安徽经济的发展,加快振兴安徽经济的步伐,为安徽省企业带来新的发展机遇。

　　但是,火电企业仍将面临发电利用小时不足、电煤价格高位上涨、市场竞争日趋激烈,公司经营工作仍面临较大压力。

　　2008年9月24日,公司与中国广东核电集团有限公司、申能股份有限公司和上海电力股份有限公司共同设立了项目公司安徽芜湖核电有限公司,公司参股15%的股份。公司首期注册资本金为2亿元,目前,该项目正在开展项目前期申报及准备工作。

　　公司按每股1.5元的价格对安徽马鞍山农村商业银行股份有限公司增资4500万元,认购其3000万股股权,公司持股比例为3%。

　　投资评级为中性扣除证券投资收益,公司的市盈率较高,我们给予皖能电力中性评级。(中信建投 殷亦峰)

　　合肥百货  （000417 股吧,行情,资讯,主力买卖）：经营与制度的完美结合

　　公司今日公布2010 年三季报报，1-3Q 实现收入51.75 亿元，同比增长20.23%，归属母公司净利润1.90 亿元或EPS=0.397，同比增长44.85%；扣非后EPS=0.397，同比增长62.28%，剔除去年三季度收购少数股东权益增厚部分影响，我们测算业绩增长在50%左右。

　　自 09 年尤其是3 季度开始，合肥百货已经持续一年爆出超市场预期或领先行业平均水平的经营业绩。公司从05 年来年度净利润CAGR 为56.77%，09 年至今季度净利润增长率均值达到60.33%。如此强劲的业绩固然与安徽省优良的外部环境相关，但同时也是公司本身优秀经营管理水平与合理治理结构完美结合的产物。

　　在我们看来，合肥百货50%的净利润复合增长率从另一侧面揭示了在诉求趋同及高超经营管理水平同时具备之后，国内零售百货公司的强大潜力或真实能力。

　　分季度来看，三季度单季公司收入增长19.95%，保持了高基数下的高增长，单季毛利率继续攀升至18.06%，费用率继续下滑，1-3Q 销售+管理费用率仅为10.68%，比去年同期下降0.82 个百分点，导致净利润率升至历史最好水平的3.41%。

　　公司营业利润率逐季升高趋势明显，且根据公司一贯保守的费用计提准则，前三季度会充分预提费用并导致四季度费用率急剧下降，净利润率达到年内季度高点。我们保守测算下(假设今年四季度净利润较去年持平)，公司四季度单季EPS 也将达到0.15 元，而乐观测算下(假设四季度收入增速持平，净利率与去年四季度持平)，则公司四季度单季EPS 有望达到0.23 元，而无论保守乐观测算，公司全年并表业绩都再次超我们预期。

　　我们再次上调公司全年业绩预测至0.58 元，相应上调11-12 年ESP 预测至0.76 和0.96 元。若假设年内按原增发价完成增发，10-12 年按增发后股本计算EPS 分别为0.58、0.76 和0.96。买入！(华泰联合)

　　合肥城建  （002208 股吧,行情,资讯,主力买卖）：经营业绩稳定增长,参股拓宽盈利渠道

　　公司前三季度实现营业收入72,685.31 万元，营业利润15,629.11 万元，同比增长分别为95.26%及124.4%。归属母公司净利润达12,497.512 万元，同比增长137.31%。前三季度实现每股收益0.39 元，净资产收益率达14.12%。

　　公司前三季度营业收入及营业利润较去年同期大幅增长的主要原因是公司琥珀名城一期、蚌埠琥珀花园一期、世纪阳光花园兰阳苑、阳光大厦等项目在本期集中交付所致。公司前三季度毛利率为21.39%，较去年同期的18.71%有所增长。毛利率上升的主要原因是本期结算的琥珀名城项目及蚌埠花园楼面价较低，随着合肥及蚌埠城区房价的持续上涨，项目毛利率不断提高，目前已分别达到49.22%及54.81%，从而提升了公司整体毛利率水平。

　　公司出资2000 万元参股合肥国正小额贷款有限公司，占其股本的10%。国正小额贷款公司盈利前景良好，投资风险较低，可使合肥城建提高自身盈利水平，同时也拓宽了盈利的渠道。

　　预测公司2010年全年可实现营业收入88,675万元。根据三季报显示，公司已实现目标收入的82%。预计10、11年每股收益为0.55、0.70及1.00元，对应市盈率分别为21.71倍、17.06倍和11.94倍。考虑到公司在合肥房地产市场的龙头地位及重组成功后实力的提升，维持推荐评级。(华泰证券)

　　合肥三洋  （600983 股吧,行情,资讯,主力买卖）：整固之后再发力

　　收入增长的动力来自于以下几个方面：1)适应市场及时调整产品结构，强化产品优势，丰富产品线，提高针对性。2)完善渠道管理，在城市加强同大连锁的合作，进店率继续增长；借助家电下乡的契机积极拓展在三四级市场，在农村扩充乡村营销网点，从此前的1 万个不到扩充到1 万5 千个左右。3)以三洋订单为契机，逐步发展外销，在低基数下，公司出口销售大幅提升，已经成为销售增长的重要组成部分。

　　1-9 月公司综合毛利率32.2%，同比下滑7.9 个百分点。毛利率下滑主要由于1)原材料价格上涨。2)公司产品结构变化，三四级市场销售占比提升，低毛利产品销售比重提升，另外，外销大幅增长，占比提高也拉低了当期毛利率。

　　行业竞争加剧，特别是美的系洗衣机促销力度大对行业毛利率形成压力。

　　1-9 月，公司推进精细化管理，通过组织变革构建扁平化组织结构，公司内部协同效应提高，期间费用得到有效控制。1-9 月销售费用3.7 亿元，销售费用率降低6.2 个百分点，达17.4%。管理费用0.97 亿元，管理费用率下降0.2个百分点达4.6%。其中，外销大幅增长，占比提升，是整体费用率下降的重要原因。(中投证券)

　　四创电子  （600990 股吧,行情,资讯,主力买卖）：短期估值过高,长期关注航管雷达的发展潜力

　　三季报微亏，不影响全年盈利 2010年3季报显示，公司在7-9月份出现微亏。原因在于，雷达业务是公司毛利率最高的业务，而在报告期雷达收入减少，导致整体利润下滑。按照惯例，公司的雷达订单多集中在第四季度，预计年底将有较大增幅，因此公司全年仍然能实现正收益。

　　气象雷达业务竞争激烈，将成为公司业绩稳定器 我国的气象雷达市场竞争激烈，导致公司气象雷达收入难以出现飞跃。同时，“十二五”期间我国对于气象雷达等气象设备的投入还将继续保持高速增长，公司凭借其较强的技术实力和成熟的市场模式，未来在气象雷达业务方面将保持平稳增长的态势。

　　航管雷达业务有望成为公司快速发展的助推器 国内航管雷达市场受益于三块：空管设备的国产化进程，国内机场的大建设以及低空开放。公司已获得一、二次雷达的相关技术，正在全力争取获得民航局的入网许可证，并积极开拓国内市场。预计今年航管雷达对公司的收入贡献有限，我们期待未来的快速发展。

　　科大讯飞  （002230 股吧,行情,资讯,主力买卖）：费用率居高不下致使净利润低于预期

　　业绩概况：2010 年1-9 月份实现营业收入2.49 亿元，同比增长31.1%；营业利润4,254万元，同比增长11.9%；净利润5,293 万元，同比增长12.1%；基本每股收益为0.33 元；公司预计2010 年净利润同比增长0%-30%。

　　我国智能语音技术市场将迎来因结构性变化而催生的语音识别产业规模迅速扩大的机会。从我国语音行业发展情况来看，语音合成技术已步入平稳增长期，语音识别技术将是下一个增长点，目前在技术指标上已可以满足商业化的需求。百度、谷歌等企业纷纷加大在语音识别方面的投入，意味着语音识别大规模商业化的脚步渐行渐进，语音交互时代已经来临。公司在语音识别业务上的发展也将加速，重点推广的应用点包括语音导航、音乐搜索等领域。上半年公司和国内一商业银行即签订了语音导航方面的合作协议。

　　语音识别业务收入将是公司未来的重要增长点之一，预期在后续定期报告中将陆续体现。

　　公司在智能语音技术方面具备核心技术和丰富的开发经验，并拥有较完整、全面的语音数据库，是相关国内竞争者短期内难以弥补的差距；面对海外竞争对手，由于汉语的特殊性，估计公司在相关技术、应用市场开发中有一定的优势。综合而言，在中国的智能语音市场，公司始终保持领先的可能性非常大。

　　我们下调公司盈利预测，预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.62 元、1.12 元和1.79元，业绩预测的风险点在于公司语音识别业务的推广进度以及公司期间费用的控制。按目前股价公司对应的动态估值分别是79 倍、44 倍和27 倍。中长期而言，考虑到语音识别技术商业化的脚步渐行渐进，公司是语音交互时代必然的受益品种，因此，可给予公司较高的估值水平溢价，给予公司长期“谨慎推荐”的投资评级。(中邮证券)

　　皖通高速  （600012 股吧,行情,资讯,主力买卖）：费率上调提升业绩,关注行业整体机遇

　　公司战略清晰，做大做强高速公路主业，逐步剥离参股的子公司。公司已经挂牌出售占18%股权的安徽信息投资有限公司，有计划剥离占65%的康诚药业。除在建的宁宣杭高速公路外，公司没有其他的投资计划，也不打算进行多元化投资，近几年处于一个平稳发展阶段。

　　调整车辆基准收费是行业大势所趋。公司已经公告安徽省高速公路从2010 年11月起统一调整车辆通行费收费标准，涉及客、货所有车型，上调幅度大致在15%。

　　公司认为主要是由于以下几个原因促使此次调价：(1)高速公路也属于公用事业资源，而电价、油价等价格近几年上升幅度较大，而高速公路收费标准近10 年没有改变；(2)征地拆迁成本和建筑原材料价格持续上升，倒逼调价；(3)安徽省高速公路的收费标准偏低，相对于其他省份有调价的余地。

　　改扩建后的路况良好，车流量饱和度不高。实地考察的路况良好，车辆均可按设计行车速度行驶，行车快捷顺畅。观察车流结构，路面客货车比例大致为60:40，客车多为江苏和安徽的外返轿车，牌照多为皖A，苏A，皖S，苏H，苏J，皖H等，货车多为大型货车，过境货车比例大致在30%左右，牌照多为苏A，沪B，豫S，赣K，赣L，鄂A，蒙B，还有少数来自河北、内蒙古等地，总体感觉车流量饱和度不高。

　　公司未来两年车流量属于稳定增长态势。受益于皖通城市带承接江浙产业转移，与高铁、沿江高速公路的竞争分流趋于平稳，预计皖通高速2011-2012 年业绩稳定增长

　　关注公路行业中具有潜在调价空间的公司。我们认为成本较高、收费水平较低的省份最具调价可能，在上市公司中，我们认为山东高速、四川成渝、宁沪高速和赣粤高速提价的可能性最大。

　　上调盈利预测，维持“推荐”评级。公司基准收费标准提高，我们把公司2010-2012 年的盈利预测由0.44 元、0.51 元、0.61 元上调至0.45元、0.62 元、0.73 元，维持“推荐”评级。(平安证券)

　　丰乐种业  （000713 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩超预期 推荐评级

　　2013年一季报：营收3.40亿元，同比增长10.05%，净利润1467.16万元，同比回落25.74%，EPS0.05元。

　　事件评论年报靓丽，各项业务转好。2012年公司营业收入为18.43亿元，同比增长13.80%，其中种业收入和香料业务收入分别同比增长14.22%和22.95%，是收入增长的重要驱动因素。种子业务中，水稻和棉花收入利润双增长，玉米种子业务同比基本持平。我们判断，公司水稻品种推广仍以丰两优系列为主，其中丰两优香1号和丰两优1号是主要推广品种。

　　2012年公司与其他机构合作发开的水稻新品种"内5优H25"通过国审，预计逐渐展开销售。公司种子业务的研发能力国内领先，是公司长期发展的核心竞争力。在行业低迷期，公司能够保持平稳增长，超出市场预期。

　　农化业务经营好转，毛利率同比有显著回升。主要经营主体丰乐农化2012年营业收入5.82亿元，同比增长9.71%，净利润为101.84万元，而2011年净利润为-398.55万元，同比大幅扭亏。香料业务毛利率有所回升，净利润小幅下滑。丰乐香料2012年实现营收5.40亿元，同比增长23.01%，净利润2511.24万元，同比回落1.52%。

　　四季度大幅增长，一季度小幅回落。我们认为公司年报和一季报总体而言是超出市场预期的，由于香料和农化业务利润变化较小，公司整体净利润的变动主要来自种业经营。2012Q4～2013Q1销售季公司净利润加总为6866.58万元，同比上一销售季增长45.27%，预计远超行业可比公司业绩增速。

　　盈利预测：基于公司农化业务和香料业务的经营好转，以及对于种业经营周期的判断，我们认为公司2013～2015年EPS分别为：0.31元、0.49元和0.64元，对应当前PE为31x、20x和15x，上调至推荐评级。