新能源产业将迎来电力发展结构性需求 受益股一览

　　国电电力一季报点评：煤价低位运行大幅提升盈利能力

　　国电电力600795

　　研究机构：中原证券分析师：潘杭钧撰写日期：2013-04-16

　　报告关键要素：

　　国电电力  （600795 股吧,行情,资讯,主力买卖）2013年一季度发电量增幅高于行业增幅主要是公司新增机机组。受益于去年煤价下跌后一直低位运行，公司毛利率大幅提升。国电电力是火电行业中较为优质的上市公司，加上集团实力雄厚不断支持，未来仍可期待，维持“增持”的投资评级。

　　事件：

　　国电电力  （600795 股吧,行情,资讯,主力买卖）今日公布2013年-季报：2013年一季度营业总收入142.78亿元，同比增长11%；净利润14.22亿元，同比增长384%；基本每股收益0.08元。公司预测中报业绩：预增50%以上。

　　点评：

　　发电量增幅高于行业增幅。国电电力2013年一季度收入增长11%，主要是发电量增长。从整个发电行业来看，1-2月全国用电增速收窄，增幅为5.5%。而且由于装机容量增长，全国发电利用小时数70I，J、时，同比减少19小时。同时由于来水较好，水电设备利用小时数增加，相应火电设备利用小时数减少。但国电电力由于有新机组投产，一季度累计完成发电量379.95亿千瓦时，同比增长10%，增幅高千行业增幅。

　　煤价低位运行，毛利率大幅提升。2013年一季度公司综合毛利率同比大幅上升10.10个百分点至25.93%，相比2012年毛利率高出4.09个百分点，主要应该是发电毛利率大幅提升。从去年4月份开始我国煤价快速下跌，此后一直在低位运行，大幅提升发电毛利率。

　　公司跨越式发展与电源结构调整。截至2012年12月底，公司控股装机容量达到3437.84万千瓦，其中火电机组2494.20万千瓦，占比72.55%：水电机组724.76万千瓦，占比21.08%；风电机组208.48万千瓦，占比6.06%：太阳能机组10.4万千瓦，占比0.31%。公司清洁能源装机容量达到了943.64万千瓦，占总装机容量的27.45%。公司成功推进跨越式发展与电源结构调整，企业转型战略也在逐步推进，在火电、风电、水电、太阳能、核电、煤矿、煤化工、多晶硅等方面全面铺开。

　　集团实力支持。国电电力于。公司控股股东国电集团控股52.13%，在五大发电集团中优质非上市资产最多，近几年已数次将优质资产注入到上市公司，并在今年年初助力国电电力顺利完成定向增发计划，募集资金40亿元用于补充流动资金。国电集团承诺2015年前将未上市发电业务资产注入公司，未来不排除通过资产购并、重组等方式，继续进行资产注入并整体上市的可能性。

　　投资评级：“增持”。预计国电电力2013、2014年基本每股收益分别为0.37、0.40元，对应市盈率分别为8、7倍，估值较低。国电电力是火电行业中较为优质的公司，其电源结构不断调整，自身储备项目丰富，集团资产注入可期，外延式增长十分可观，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：煤价波动不确定性；各开发项目进展不确定性；资产注入不确定性。

　　湖北能源调研报告：业绩逐渐改善，股价风险较小

　　湖北能源000883

　　研究机构：长城证券分析师：郑川江撰写日期：2013-07-08

　　投资建议：

　　短期来看，受益于煤价大幅下跌，火电盈利将大幅提升，且随着公司12年底入股湖北银行以及参股公司的盈利好转，公司投资收益有望大幅增长；中期来看，随着公司各输气管线的建成投产以及下游市场的培育，15年开始公司的天然气业务量和盈利有望提升；长期来看，公司储备了大量优质的火电项目。预计13-15年EPS分别为0.39、0.45和0.53元，对应目前股价的PE分别为12.9、11.0和9.4X。目前股价的风险较小，我们首次给予“推荐”的投资评级。

　　要点：

　　上半年业绩预告：7月4日晚间公司公告，上半年归属于母公司股东的净利润同比增长约50%-70%，EPS约为0.20-0.23元。分季度来看，Q1、Q2实现的EPS分别为0.06、0.14-0.17，略微超出市场的预期。公司上半年业绩大幅增长主要是由于火电业务盈利回升以及投资收益增加。短期，13年业绩增长主要来自火电业务的改善以及投资收益的增加：

　　(1)火电：公司目前标煤单价较2012年约下降150元/吨，下降幅度较大。按照2013年利用小时数4500小时、火电装机183万千瓦测算，煤价的下跌将节省燃料成本3.89亿元，剔除利用小时数下降导致的收入减少以及少数股东损益的影响，我们预计13年公司火电业务归属于母公司股东的净利润至少将增加1亿，至少增厚EPS0.04元；

　　(2)投资收益有望大幅增长：一、2012年12月公司通过增资获得湖北银行9.9%股权，每年大概可以贡献约1亿的投资收益，增厚EPS0.04元；二、公司持有长江证券10.69%、长源电力11.8%的股权，预计两者在2013年利润都有一定的增长。特别是长源电力，随着煤价的下跌盈利将大幅提升。根据的一致预期和公司的持股比例，预计长江证券和长源电力2013年给公司贡献的投资收益将比2012年增加0.57亿元，增厚EPS0.02元。

　　中期，公司天然气业务量和盈利有望提升：

　　(1)现状：由于目前公司管网尚处于建设期，天然气业务的盈利主要来自于接收站收取的过站费(0.07元/立方米)，天然气业务处于亏损状态；

　　(2)展望：预计公司输气管线大部分在2014-2015年都将建成投产，开始输气。且公司主要做湖北省天然气的增量市场，目前湖北省的存量市场较小，2011年总消费量仅为24.92亿方，有很大的提升空间。因此我们认为从2015年开始，随着管网的建成投产以及气源不足问题的缓解，公司天然气业务的销量和盈利性都将有大幅度的提升。

　　长期，公司优质火电项目储备丰富，保障了长期增长性：

　　(1)公司已与襄阳、荆州和鄂州市政府签订了火电开发协议，分别拟开发火电2X60万千瓦、2X100万千瓦和2X100万千瓦。上述开发协议均由公司和湖北省发改委、政府三方共同签订，确定性高。上述火电项目预计将在2021或2020年前建成。建成后，将新增火电装机520万千瓦，是公司目前火电装机的2.84倍，保障了公司长期的增长性；

　　(2)同时，公司新疆2X15万千瓦的热电联产项目目前已经取得路条，目前正在开展项目建设准备工作。

　　风险提示：汛期来水偏枯、天然气管网建设低于预期。