干热岩首次大规模发现 能源领域重大发现(附股)

　　【概念股解析】

　　汉钟精机  （002158 股吧,行情,资讯,主力买卖）：增长期待新产品推广和冷链发展

　　来　　源：　 招商证券 撰写时间：　 2014-04-01

　　汉钟精机2013年实现营业收入8.5亿元，同比增21.3%，归属于母公司净利润1.5亿元，同比增39.9%，EPS0.62元。公司拟每10股派发现金红利3.5元(含税)并转增1股。

　　房地产回暖和冷链发展推动制冷压缩产品增长。2013年房地产市场销售较好，我国中央空调销售同比增长9.5%，带动制冷压缩机的需求，同时冷链物流启动推动冷冻冷藏压缩机快速增长，公司制冷压缩机实现收入5.5亿元，同比增长23.7%，其中冷冻冷藏压缩机收入占比提升5个百分点至25%左右，我们预计今年受房地产影响，中央空调需求增速会下滑，但冷链仍在快速发展期中，带动整个产品的需求增长。

　　螺杆空压机实现恢复性增长，后续看新产品拓展。螺杆压缩机需求受固定资产投资影响，需求仍较平淡，但经过2012年的行业调整后，2013年公司空压机业务实现收入2.4亿元，同比增长24.6%，2013年公司积极进行产品拓展和创新，推出了新产品永磁无刷螺杆空压机，迎合节能减排趋势，并进一步实现螺杆空压机的小型化来替代活塞机，参股日立机械推广无油螺杆空压机，随着公司新产品的推广，预计螺杆空压机将能够实现平稳增长。

　　原材料价格下降和铸件自配套比例上升提升毛利率水平。2013年公司综合毛利率提升3.6个百分点至36.1%，其中制冷压缩机产品提升2.4个百分点至42.2%，空压机提升2.3个百分点至23.5%。2013年公司生产铸件产品的子公司浙江汉声，优化和扩大生产后，铸件成本大幅降低，毛利率同比增长20.4个百分点至11.5%，下半年已经实现扭亏，通过实现铸件的自配套比例提升，提升了公司整体毛利率。预计今年自配套比例继续提升，以及原材料仍处低位，预计整体毛利率仍能维持高位。

　　经营性现金流较好。2013年底公司应收账款114亿元，同比减少1.6%，存货133亿元，同比增加1.9%，通过加强供应链管理，经营性现金净流入2.1亿元，同比增长34.4%，保持良好。

　　新厂区建设为公司长期发展提供保障。2013年公司在上海市金山区枫泾工业区拍得一块5.5万平米土地作为新厂区，目前已经开始进入工程招标阶段，预计2015年投入使用，为公司长期发展提供保障。

　　首次给予“审慎推荐-A”投资评级。判断今年螺杆空压机和中央空调制冷压缩机需求仍然一般，但公司新产品符合节能减排趋势，冷冻冷藏压缩机受冷链发展仍需求较好，带动公司增长，预计2014-2016年EPS0.76、0.91和1.09元，对应动态PE22.3倍，公司质地优良，首次给予“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险因素：房地产投资大幅下滑；新产品推广不如预期；行业竞争加剧。