干热岩首次大规模发现 能源领域重大发现(附股)

　　【概念股解析】

　　大冷股份  （000530 股吧,行情,资讯,主力买卖）：“年轻化”彰显变革决心，强化长期成长确定性

　　来　　源：　 华泰证券 撰写时间：　 2014-03-05

　　事件:大冷股份3月6日发布公告《关于董事长辞职》和《关于董事辞职》，现任董事长肖永勤，副董事长王健，日方股权代表长泽秀治，董事荣艳递交书面辞职。目前，公司正筹备相关程序，将于3月份补选董事会成员空缺。

　　点评如下：

　　年轻化是本次董事调整的最大动因。公司本次辞职董事中，肖永勤和王健在大冷股份担任正副职董事长，同时分别担任控股股东-冰山集团的董事长和总经理。根据国资委规定，下辖公司董事长级别退休年龄为60岁。因此，今年年满60岁的肖已到达冰山集团的退休年龄；同时为顺应对上市公司管理层的年轻化调整，今年57岁的王也从冰山集团和大冷股份的高管职位退休。而日方股权代表调整属于正常职务变动，后续日方将尽快委派新任代表。董事荣艳兼任大冷财务总监，本次调整是为实现董事会与实际经营层面的分离，保障了公司财务工作不受董事会层面调整的影响。

　　高管团队彻底“年轻化”，利好公司长期稳定经营，将提振资本市场信心。从公司管理层变动历史看，2013年2月前，公司一直由70多岁高龄的张和担任总经理，在其任职的2008-12年间，主要竞争对手烟台冰轮营收/营利翻番，而大冷基本业绩基本原地踏步；而2013年2月份，大冷股份管理层换届，60岁的董事长搭配40岁左右的总经理和财务总监；虽然在1年的经营改善中取得了成效，公司内部管理和外部订单情况均显著提升，但资本市场仍然担心由于董事长年龄偏大导致的长期经营的不确定性。经调整，有望继任的董事长(现任三洋冷链总经理)年龄为46岁，实现了高管团队的彻底年轻化，有助于公司长期稳定经营，也将消除疑虑，提振资本市场信心。

　　在冷链需求高景气和管理层长期稳定的背景下，推行股权激励计划的阻力基本消除。公司2014年2月14日公告，对未履行股权激励的承诺进行了说明。长期以来，公司推行股权激励的最大阻力来自于高管团队年龄偏大导致的稳定性隐患，以及对未来业绩增长兑现的不确定性。在冷链高景气长期持续的背景下，业绩兑现的问题不大；而本次进行高管团队的彻底年轻化后，高管团队的稳定性问题也基本解决；我们认为，大冷股份推进高管激励计划的条件已初步成熟，未来有望履行股权激励承诺。

　　中短期内，公司将加强在冷链产业链上的扩张力度；长期看，公司业务领域拓展有望超预期。公司继任董事长人选基本确定为现任三洋冷链总经理纪志坚；在任职三洋冷链期间，针对超市产品微利的现状，提出了“做真正的COLD－CHAIN”这一战略构想，主导三洋冷链从“单一设备供应商”转型为“综合解决方案提供者”，成为覆盖冷链行业的所有产品线，国内规模最大的超市、便利店陈列柜、商用厨房冷柜、饮品展示柜、医疗设备的国际化制造研发基地。作为冷链设备权威专家，纪的继任有利于公司捕捉冷链高峰的市场机遇，充分受益行业增长。同时，长期看，纪对冷链产品线的拓展经验也将助力公司利用现有工业制冷、节能环保的产品资源，拓展新的业务领域。

　　彻底“年轻化”强化中长期成长的确定性，维持“买入”。公司管理层的彻底年轻化，有利于公司充分受益当前的冷链高景气行情，同时也增加公司业务拓展和管理层激励计划的超预期可能性。我们认为，本次董事调整增强了公司的中长期成长的确定性，继续维持“买入”。预计2013-2015年，公司EPS分别为0.43/0.49/0.65元，当前股价对应估值分别为27.3/23.5/17.8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：冷链建设需求低于预期。