铁路运价市场化改革再进一步 精选三只概念股

　　广深铁路:经营压力犹存,重点关注铁路土地开发和潜在客运调整价格

　　机构：中国国际金融有限公司 日期：2014-03-28

　　业绩符合预期

　　2013年收入158亿元,同比增长4.7%;归属母公司净利润12.7亿元,对应每股盈利0.18元,同比下滑3.4%,符合预期。

　　发展趋势

　　运量仍面临压力,客强货弱局面未改。客运方面,2013年同比增长7.5%,扭转了2012年下滑6.9%的趋势。但从2014年趋势来看,刨除春节影响,近一季度运量增速回落到1%的增长,显示需求仍然不足。货运方面,2013年全年同比下滑5.0%,较2012年8.7%的下滑幅度收窄。从最近一季度来看,下滑幅度扩大到9%,显示经济低迷和大宗商品价格下降对货运需求影响明显。考虑到广深高铁福田站在今年下半年投入运营造成分流影响,我们预计客运量与去年持平,而货运量潜在仍有3%左右的下滑空间。

　　成本压力仍然较大。2013年4季度成本同比/环比分别增长1.7%和5.1%,推动全年成本同比提升5.3%。展望2014,我们预计:1)维修费用预计与2013年持平;2)人工成本预计仍将出现10%~15%的增长;综合而言,我们预计2014年成本增长5%。

　　受益于铁路改革,客运运价和土地开发将是关注重点。

　　1) 我们测算此次货运运价最优情况下提升增厚公司2014年业绩29.5%,但具体执行可能大打折扣。未来关注重点在客运价格改革预期,我们测算客运价格调整对广深铁路的盈利弹性较大,提价1%将增厚2014年盈利3.6%。

　　2) 公司在铁路改革进程中,有机会率先从业务层面和经营层面出现突破,存在潜在的土地重估、多元化发展和外延式扩张机会。目前铁路土地综合经营开发已经提上日程,考虑到广深拥有一定的高价值土地储备和废弃货运站开发机会,将成为铁路土地综合开发经营的最大受益者。

　　盈利预测调整

　　不考虑2015年货运提价因素,我们下调2014/15年预测7.7%/2.6%至净利润14.9/15.0亿元,对应EPS 0.21/0.21元,盈利增速分别为17.1%/0.8%。

　　估值与建议

　　考虑到公司盈利对铁路客货运价改革弹性较大,暂维持“推荐”评级,但下调目标价6.8%至人民币3.54元,建议博弈提价预期和改革预期进行波段交易。风险包括运量下滑超预期,客运提价不及预期。

　　铁龙物流:“营改增”对公司业绩的负面影响有限

　　机构：群益证券 日期：2013-12-25

　　结论与建议:

　　铁路运输从2014年1月1日起纳入“营改增”试点。我们预估对公司净利润的负面影响在4%左右,并且我们认为后期仍有机会获得政府补贴以填补该项支出,因此实际的影响可能相当有限。当前公司股价对应2013年和2014年P/E 分别为16倍和15倍。维持持有评级。

　　近日,财政部和国家税务总局联合下发通知,明确从2014年1月1日起,铁路运输纳入“营改增”试点,交通运输适用11%的税率,收派服务适用6%的税率。原先公司的营业税适用3%或5%的税率。

　　我们以 2013年上半年的财务数据为基础进行估算,在不考虑政府补贴的情况下,由于公司绝大部分业务属于收派服务,因此税负增加有限,预计影响公司净利润约4%。

　　8月19日,国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》,提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价,增加运价弹性”。我们预计最快将在2014年上半年提高铁路货物运价。就公司而言,业务以物流配送为主,铁路运输(客运和货运)的营收占比不到10%,因此运价提高对公司的业绩提升作用将取决于提价的幅度。

　　当前公司的运营情况符合年初的预期:需求小幅回升,特箱和货物到发量同比微幅增长,物流代理和贸易一体化继续快速增长。

　　盈利预测:参考此前多地区的做法,对于税负增加的企业,地方政府一般会考虑给予相应补贴,因此我们暂不调整2014年盈利预测。预计2013年和2014年公司分别实现净利润4.81亿元(YoY+4%,EPS 为0.37元)和5.1亿元(YoY+6%,EPS 为0.39元