王亚伟投资轨迹曝光:连续五季加仓1股(附股)
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乐普医疗:年报符合预期,Q4单季度业绩增速回升,氯吡格雷招标持续向好
研究机构:招商证券日期:2014-3-26
公司 13 年收入增长28%%,净利润下降10%,实现EPS 0.45 元,符合业绩快报预期,同时预告14 年一季度业绩同比增长幅度为-10%至10%。13 年增速继续放缓原因是心脏支架行业增速放缓、国内竞争加剧和招标价格下行。四季度单季的净利润增速为正增长13%(去年同期基数也较低),预计支架13 年下半年在各省的招标逐步推开,符合预期。收入增速高于利润,因为Comed、秦明医疗和新帅克并表因素。新帅克的氯吡格雷招标进展态势良好,可能使心血管药物快速成为第二大业务线,同时后续产品储备技术领先(详见6 月21 日小深度《收购河南帅克进入PCI 术后血栓用药领域,产业布局更上一层楼》),我们略下调预测为14-16 年EPS 为0.54、0.73、0.94(原预测14-15 年0.64、0.86 元),对应PE 分别为40、30、23 倍。维持 “审慎推荐-A”投资评级。
13 年净利润同比增长-10%符合预期,单季度净利增速回升至13%。实现收入、净利润13.03 亿元、3.62 亿元,同比增长28%、-10%,实现EPS 0.45 元,符合公司业绩快报预期。毛利率下降10 个pp,销售费用率上升近0.5 个pp,管理费用率和财务费用率分别上升近1 个pp,净利率下降近12 个pp.13年业绩增速下降预计主要原因仍为:1、行业增速趋缓,国内的竞争加剧,降价影响毛利率(预计完成60%以上省份招标,14 年毛利率下行压力缓解); 2、竞争加剧为了巩固和提升现有市场份额,同时加大新产品推广,加大销售费用投入,销售队伍扩增而加大管理费用。其中,13 年4 季度单季度收入增速34%,净利润增速回升至13%,
国内支架业务趋缓但毛利率降势企稳,无载体支架稳定增长,海外保持良好趋势:13 年支架系统的收入6.6 亿,同比下滑近5.5%,毛利率88.6%,下降近2.5 个pp(受益招标逐步完成,下降趋势收窄);封堵器营业收入7615 万,同比基本持平;其中,海外销售收入5107 万(不含乐普(欧洲)公司的4498 万),同比增长近36%;新产品Nano 无载体药物支架已在部分省市完成招标采购工作,价格比Partner 支架高20-25%,13 年收入同比增长24%,预计已占全年支架总销售额的17%左右(12 年报为12%、13 年H 为15%);诊断试剂基数小而弹性大,实现收入3107 万,同比增长223%;“渠道下沉”继续投入。
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