周四展望：重点布局十大板块优质股

　　新能源行业周报：政策、市场双调整，光伏、新能源汽车将更实质发展

　　类别：行业研究机构：信达证券股份有限公司

　　本期内容提要：

　　本周观点：调整后继续关注新能源汽车，我们仍认为其产业链投资机会贯穿全年：美国IHS 公司预测全球电动汽车市场(包括纯电动和插电式混动汽车)2014年增长率有望达到67%； 国内充电站、充电桩等配套设备今年将逐步完善；特斯拉、宝马等厂商的电动车进入国内将带动投资热情。目前市场处调整阶段，可关注充电桩、电动汽车配套等相关企业投资机会。

　　上周多晶硅、硅片、电池和组件均下跌。据PV Insights 样本统计，PV 级多晶硅和二级多晶硅价格分别下跌1.12%和1.05%；太阳能电池、晶硅组件稳定分别下跌0.26%、0.15%。

　　国家能源局拟调整光伏发电政策扶持，预计将更实质推进。3月25日，在2014中国光伏产业国际论坛上，发改委能源研究所研究员王斯成透露，国家能源局正讨论研究分布式发电支持政策的调整，包括分布式光伏电站有望享受标杆电价。调整方向包括：拿出部分分布式配额建设大型分布式光伏电站，这部分发电量有望接入公共配电网享受标杆电价；在降低交易风险方面，研究电力公司作为第三方监督合同能源管理的执行，或者由园区代收光伏电价； 在融资方面，目前广东省正在试点地方政府的光伏融资平台。

　　中法核能外交升级，关注核电主题机会。26日，在对法国进行正式国事访问期间，在中国国家主席习近平与法国总统奥朗德共同见证下，中广核董事长贺禹与法国电力公司(EDF)总裁普格里奥签署加强核能合作的协议。可关注江苏神通、久立特材等相关公司

　　公司重要动态：1、精功科技：与商南中剑实业有限责任公司签署了光伏装备销售合同，拟提供总金额为10721万元的太阳能多晶硅铸锭炉及线剖方机等光伏装备。2、特变电工：拟对全资子公司特变电工新疆新能源股份有限公司增资62000.428万元，用于扩大并网逆变器产能、建设光伏电站、风电项目及补充流动资金。3、海润光伏：计划在上海自由贸易区投资设立海润太阳能(上海)有限公司，注册资本为2亿元人民币。

　　投资策略：光伏：行业复苏趋势不变，长期关注细分行业龙头阳光电源  （300274 股吧,行情,资讯,主力买卖），分布式关注爱康科技  （002610 股吧,行情,资讯,主力买卖），集中式关注中利科技  （002309 股吧,行情,资讯,主力买卖）。电池：维持对骆驼股份  （601311 股吧,行情,资讯,主力买卖） 的“买入”评级，建议关注新宙邦  （300037 股吧,行情,资讯,主力买卖）等锂电池材料企业的投资机会。

　　风险提示：经济下滑；政策支持低于预期；新能源汽车发展低于预期。

　　机械行业二季度投资策略报告：周期、成长双线布局进退有据把握先机

　　类别：行业研究机构：渤海证券股份有限公司

　　经济下行成定局行业投资亦有体现

　　2014 年2 月份，固定资产投资完成额累计值同比增速和新增固定资产投资完成额累计值同比增速均呈现出震荡下行的走势，下滑趋势明显，尽管“春节效应” 这一季节性因素的影响不容忽视，但年初以来宏观经济增长放缓的节奏已基本确立，总体表现弱于2013 年同期。

　　与此同时，最新数据显示，通用设备制造业和专用设备制造业均延续了之前收入增速、销售利润率共同上涨的态势。

　　2014 年2 月，伴随着宏观经济形势的整体趋紧，机械行业的三大主要构成板块： 通用设备制造业、专用设备制造业和金属制品业的累计固定资产投资同比增速均出现了断崖式下跌，尽管其中“春节”因素的影响不容忽视，但即便综合考虑1、2 月份的季节性影响，年初以来投资增速的大幅下滑也打破了之前行业发展动力稳定向好的趋势、和市场关于行业增速将稳定在15-20%区间的预期。受累于制造业整体的疲弱表现，预计机械行业的颓势短期内难以得到扭转，加之二季度季节性低点的到来，这一趋势恐将延续到年中。

　　主要产品产量涨跌互现

　　2014 年2 月份，金属切削机床、数控金属切削机床和金属成形机床的同比增速均延续了之前的反弹而保持了同比增长的态势，且涨幅呈进一步扩大的迹象，其中金属切削机床的总体表现虽然弱于2013 年同期，但已超越行业三年同期均值， 而金属成形机床的同比增速更是创下三年同期新高，显示下游投资放缓对以机床为代表的通用机加工设备购臵需求的紧缩效应尚未显现。

　　作为典型的投资拉动品类，工程机械产量对宏观经济的敏感程度显然更为快速直接，尽管较低的基数效应使得产量的同比增速并未出现超越季节性的大幅下滑， 但各主要产品间的需求表现已出现分化。2014 年2 月，起重机和挖掘、铲土运输机械的产量同比增速均延续了2013 年以来的温和上涨态势，压实机械则受累于2013 年初的高基数效应出现了小幅下滑，而与地产关联程度最高的混凝土机械以10.32%的跌幅成为主要工程机械产品中产量收缩幅度最大的品类。

　　2014 年2 月，铁路机车、铁路客车和铁路货车的产量均出现了接近50%的同比下滑，与2013 年同期低基数效应基础上的强势反弹相比，2014 年初铁路车辆的生产重回正常的增长通道。

　　船舶制造：订单激增带来短期确定性增长和长期回暖预期从基本面的角度来讲，造船行业的新接订单量是驱动船舶制造板块走势的直接先行指标，而新船价格和运价指数又可为新订单增速的判断起到风向标的作用。作为与全球宏观经济环境紧密相关的长周期行业，其在二级市场的表现体现出更多的“前瞻性”，由于船舶制造的周期较长，因此由新接订单量上涨引致的复苏预期总会先于行业实质基本面的改善而动，成为驱动板块及个股市场表现的主导力量。从三大运价指数的表现来看，虽然与历史峰值相比仍有较大差距，但企稳回暖的趋势已基本确立。在此带动下，自2013年初开始，三大主要船型和新船价格指数均开始了温和上扬的走势。从产业的长期运行规律来看，船舶新接订单量对运价指数和新船价格的敏感度较高，价格指数的稳定上扬为订单的持续增长提供了有力的支撑。由于船舶制造周期通常需要2-3年，因此从造船完工量的角度衡量，造船行业尚未摆脱前期行业低谷的影响，但伴随新接订单规模的持续攀升，行业景气复苏的态势已传导至手持订单量这一指标，并将随着订单的交付而逐步体现在船舶制造企业的经营业绩上。从全球视角来看，船舶制造行业的回暖迹象也十分明显，尽管就此判断行业即将步入新一个长期景气周期为时尚早，但由新订单规模锁定的行业短期内的确定性增长已基本确立。尽管船舶制造板块的市场表现还会受到扶持政策、资产整合预期、甚至周边军事局势的影响，但来自行业基本面的业绩支撑仍是板块市场表现的根本动力源。

　　油气装备：需求长期增长趋势不改

　　根据国际能源署(IEA)做出的预测，到2030年世界一次能源需求将增长至170.1亿吨油当量，届时包括石油、天然气和煤炭在内的化石燃料在世界一次能源构成中的占比将达到80%。由于煤炭这一能源类型燃烧效率较低、同时会对环境产生较大污染，在环保观念深入人心、并逐渐成为政府工作主要关注点的背景下，从单一倚重煤炭能源向“煤炭-石油及其衍生能源”多种能源类型均衡发展将成为未来我国能源结构调整的主导方向，并将随之带动相关产业的发展。这其中，与石油及其衍生能源占比提升这一长期发展方向和目标相关的装备制造商将是结构调整的直接受益者。无论是从时间的维度还是从产业链传导的角度，经济的发展速度、能源的供需格局和价格水平是决定能源开采业景气周期的三个不同层次的先行指标，而能源开采的活跃程度又直接影响着油气钻采设备的需求强度。经济的增长是能源需求最本质的决定因素，石油及其衍生能源的需求量与GDP的增长高度相关。随着我国经济的增长，国内石油和天然气的供给已经不能满足经济活动的需要，我国石油和天然气的对外依存度逐渐提高。而放眼全球，在经济增长的带动下，全球对于石油及其衍生能源的需求一直呈现稳定上扬的态势，然而由于能源的稀缺和不可再生性，石油及其衍生能源供给的增长速度一直小于需求的增长速度，这种供给和需求间的缺口就为能源开采行业提供了不竭的发展动力。这一特征在处于高速发展阶段的新兴市场表现的尤为明显。加之我国的新增油气产区主要集中在新疆、四川等低渗透、低压、低丰度地区，原有的大庆、胜利等老旧油田已纷纷度过丰产期而进入产量衰减阶段，而非常规油气资源的开发对开采技术和设备的需求更高，因此我国油气勘探开发投资长期处于高位，并带动油气勘探开采装备产业链的高景气运行。随着经济危机后能源开采行业的回暖，钻采设备的需求也逐渐回升，尽管受危机影响2009年在用钻井数量有所回落，但2010年以来的反弹趋势已经确立，目前全球在用钻井数量已超过危机前的水平而达到新的高度。

　　市场表现回顾

　　2014年一季度(截至3月25日)，机械行业同步于大盘走出了“先扬后抑”的行情，在宏观经济走势疲弱、经济数据连创新低、以及新股发行重启等基本面和资金面因素的压力下，行业指数一度下跌近7个百分点。尽管“智能装备”、“航母”、“污水处理”、“高铁”等投资主题曾阶段性的引领了各自所属板块的上涨，但市场整体情绪的低迷和关注热点的转移使得投资主题间的轮转呈加速迹象，并导致行业未能如期演绎出具有基本面支撑的结构性行情，最终以2.58%的涨幅在中信一级行业涨跌幅排名位列第10位，跑赢沪深300指数9.26个百分点。 与此同时，一季度(截至3月25日)渤海机械行业的市盈率水平也呈现稳中有降的态势，受市场结构性行情的影响，其相对上证A股的估值溢价水平继续扩大，相对深证A股的估值溢价水平则呈现收窄迹象。

　　2014年以来，渤海机械行业中各子行业的表现呈现出较为明显的分化，市场在对投资标的的选择上更加倾向于选择符合产业升级发展规律、增长空间广阔、受经济周期波动影响较小的“成长性”板块，而对与宏观经济走势关联紧密、固定资产投资敏感度高的“周期性”板块的参与热情则明显减退，且在个股事件性利好的频繁冲击下，板块行情的持续时间显著缩短。这固然与实体经济运行层面的增长乏力和政策层面的支持缺位密不可分，但资金层面的紧缩对市场情绪和投资偏好的影响亦不容忽视。在此背景下，仅有“智能装备”这一价值主线受益于传统制造业的升级转型而在季度中有所表现，并带动“机床工具”和“仪器仪表”板块分别以12.53%和10.26%的涨幅领涨行业；而以“船舶制造和港口设备”和“工程机械”为代表的处在自身景气周期底部、复苏前景尚待先行指标进一步确认的重资产板块，则市场热点的转移和投资者情绪的萎靡而分别以12.87%和7.24%的跌幅在行业内排名垫底。

　　投资策略

　　展望二季度，虽然IPO的再度开闸和资金面的紧张状况无法得到根本性改善，市场倾向于追逐短期题材性热点的偏好和投机心理短期内也将持续，但随着下游需求的复苏和传统销售旺季的来临，机械行业有望走出季节性的低点，而宏观经济和行业运行数据的进一步明朗也将为行业发展方向的准确预判增加筹码，届时符合具有基本面业绩支撑、符合经济转型和产业升级发展规律的个股有望重获市场关注。我们坚持中长期价值投资的思路，维持行业整体的中性投资评级，维持对“铁路设备”、“化石能源机械”和“航空航天”板块的看好评级。在个股推荐方面，我们拟从三个维度进行：从主动防御的角度，选择所属行业景气上行、公司经营业绩稳定增长、市场认知度较高的细分行业龙头、前期跌幅较深的个股，推荐油气装备产业链的杰瑞股份和智能装备产业链的机器人；从被动防御的角度，选择与经济周期波动关联性较弱、具有一定“民生”属性的新兴成长个股，推荐受益新型城镇化建设、居民用水质量提高的水处理设备个股南方泵业；而从主动进取的角度，选择行业处于景气周期底部并初现回暖迹象、与宏观经济走向关联度较高、政策扶持预期较强、且符合国家经济增长模式和产业结构转型大方向的个股进行左侧布局，推荐受益于船舶制造业温和复苏、全球海工平台建造产业转移的宝鼎重工，和核用阀门龙头、受益于核能核电建设提速的江苏神通。