国务院稳增长打出组合拳 关注棚改和铁路概念

　　北方创业：出口前景看好新市场再下一城

　　研究机构：海通证券撰写日期：2014.3.7

　　北方创业公告与北方国际合作签订了埃塞亚迪斯-吉布提铁路机车车辆采购项目铁路货车采购分包合同570辆，埃塞亚迪斯-吉布提铁路机车车辆本地化项目铁路货车采购分包合同530辆。

　　本次签订的埃塞俄比亚订单总金额约4.9亿元人民币，标志北创首次进入非洲市场，公司在海外市场的拓展进展顺利。本次订单的机车采购项目的货车570辆(均价49万元/辆)、本地化项目货车530辆(均价39万元/辆)分别将于合同生效后18个月、7个月之内交付完毕。按时间估算，我们预计2014年可交付800辆以上，约贡献收入3.5亿元。

　　此前北方创业公布的神华订单是历史上公司与神华签订的最大订单，且是高单价高毛利率的铝合金车型，分两批交货。其中1季度交付1200辆(1月300辆、2月450辆、3月450辆)。如此集中大批量交货高毛利率的神华货车，而且对应的13年1季度公司综合毛利率仅为13.38%的低基数情况下，预计北方创业2014年1季度归母净利润将有望出现翻倍增长。

　　预计14年铁路货车将是需求大年：铁总将进行补充货车招标，自备车招标开闸预期强烈。13年铁总货车共招标29900辆少于年初计划，预计14年铁总将进行补充招标，数量可达3.8万辆。13年11月铁总下发了企业自备车在铁总线路上的过轨操作细则，停滞近一年的铁路企业自备货车招标有望在14年开闸，预计将产生报复性反弹，自备车招标将明显超过历史上5000-10000辆的水平。

　　14年下半年北方创业有望新增2000辆产能，同比增长50%，驱动业绩增长。11-13年北方创业的货车整车销售收入增速均不到10%，主要靠毛利率由不到10%上升到略超20%从而带动利润增长。14年北方创业产能放出正遇行业需求大年，启动收入增长模式。预计2014-2015年每股收益为0.86、1.11元，2014年3月6日公司收盘价17.60元，对应14年动态市盈率20.5倍。带动公司业绩增长的动力已从纯民品转为军民结合，公司将开始受益军工需求增长，给予公司2014年25-30倍完全摊薄市盈率，目标价21.60-25.92元。公司的铁路货车业务国内需求向好，出口开拓更好，维持买入评级。

　　中国北车：动车订单落地 2014年高增长可期

　　研究机构：长江证券撰写日期：2014.1.6

　　13年第二轮动车组招标北车签约逐步落定，预计订单总额将达到297-300亿元，并将于14年内完成交付。本次动车组销售合同是第二轮动车招标中国北车中标结果的一部分，总价值282.70亿元的合同包含143列350型动车组。

　　第二轮动车组招标中中国北车获得153列动车组订单，其中350型动车组143列(高寒73列、非高寒70列)、250型动车组10列。

　　本次总价值282.70亿元的动车组销售合同包括全部143列350车型，其中350型高寒动车组46列，单价约2.02亿元；350型非高寒动车组97列，单价约1.94亿元。

　　14年公司动车组交付量或创历史新高，业绩高增长可期。第二轮153列动车组招标有望于14年内完成交付，预计14年Q3-Q4将启动新一轮动车招标，伴随高铁通车及车辆交付高峰来临，北车动车组交付有望创历史新高。

　　动车组招标价格不变，公司动车业务毛利率有望进一步提升。市场普遍担心动车组国产化大潮下动车组采购价格将逐年降低，而本次合同显示两轮动车采招价格基本持平；伴随14年公司高毛利产品销售收入占比以及产能利用率的提升，公司综合毛利率将稳步上行。另一方面，公司核心零部件国产化率提高以及经营治理效率提升将同步利好于公司利润率提高。

　　城轨车辆及出口，开辟公司业务“新三极”。城轨建设迎第二波热潮，二、三线城市地铁建设成为主力军，城轨车辆需求长期旺盛。南美、东南亚、东欧国家铁路、城轨建设需求兴起，中国高铁及城轨凭借工程建设经验及车辆设备高性价比走向海外。城轨车辆及出口业务助力公司打造“增长新三级”。

　　预计13-14年公司EPS分别为0.42,0.49，对应当前股价PE分别为11、9倍；维持“推荐评级”。