环保部陆续公布雾霾元凶 15股有飞涨潜力

　　先河环保：空气监测市场大幅扩容 挺进废气治理领域意义重大

　　研究机构：中投证券 日期：2014-3-11

　　空气监测设备市场14年向县级和工业园区延伸，市场扩容140%以上，超市场预期。先河13年底未执行订单充足，市场扩容推动14、15年订单高增长，14年业绩50%+增长有保障。公司10日公告，进入废气治理领域。废气治理3500亿市场规模远超50亿监测市场，政策带动下行业13-15年处于50%-80%CAGR爆发期，且废气治理与先河工业园监测业务构成直接协同。公司14、15年业绩成长性确定，挺进废气治理开辟巨大成长空间，强烈推荐。

　　投资要点：

　　主业PM2.5监测设备14、15年收入确定性高增长：原有20亿国家空气监测网市场向县级和工业园区延伸，打开12亿及16亿新增市场，市场总容量扩容140%。PM2.5监测设备13年末在手未执行订单充足，市场扩容及份额提升推动新增订单增长。预计14、15年订单平均增速21%，收入平均增速50%。

　　废气(VOC)治理蓝海市场前景广阔：我国工业VOC废气治理率<10%,且VOC提标潜力巨大，政策带动下行业迎来50%-80%CAGR爆发式增长。13-15年市场规模140-400亿，市场潜在总容量3500亿。VOC治理行业处于起步初期，目前竞争对手规模较小，先河有望后来者居上。

　　政策加码，第三方运维业务快速发展：14年国控污染源监测将实现数据公开和环保部直管，带动3.5亿污染源运维市场翻番。环境空气及水质监测点位快速增长，环境监测社会化导向明确，现有3亿环境监测运维市场将快速扩容。 十三五重金属监测市场开启，毛利率更高：十三五重金属监测全面开展，市场在百亿规模，远超现有PM2.5设备市场。先河收购CES，拥有全球领先重金属在线监测技术和国内市场超过50%份额。重金属监测仪毛利率更高。

　　推荐评级：不算废气治理的额外业绩贡献，预测公司13-15年EPS0.31、0.48、0.62元，14和15年业绩增速55%和30%，当前股价对应44/34倍14/15年EPS。给予目标价25元，对应40倍15年EPS。

　　风险提示：成长期费用控制和现金流管理情况，地方债风险，系统性风险。