阶梯水价有望明年全面推行 概念股望爆发

　　【概念股解析】

　　重庆水务：业绩略低于预期资金优势提供长期扩张潜力

　　研究机构：中金公司撰写日期：2014.4.3

　　业绩略低于预期

　　2013年公司实现收入40亿元，同比微增1%。归母净利18.8亿元，同比微降1%，合EPS0.39元。业绩略低于预期5%。同时分配2013年利润：每10股派息2.7元。

　　业绩背离收入增势而小幅下跌1%，主要源于资产减值损失。1)主业保持稳健增长：污水和供水处理能力分别增长3%和8%至204和193万方/日，拉动收入稳健增长1%。两项业务毛利率稳定在68%和26%。2)资产减值损失增加1.3亿元，是造成业绩同比下跌的关键因素。公司4季度拟出售所持重庆国际信托23.86%股权，评估值低于投资成本，因此计提资产减值1.4亿元。3)财务收益同比增66%至1.4亿元，源于人民币相对外币升值后的汇兑收益增长。4)营业外收入同比增0.6亿元，源于收到政府补助增加。

　　发展趋势

　　2014:恢复稳健增长。供排水处理能力预计延续小幅上升趋势，利润率稳定。密切关注第三期(2014-16)污水处理价格制定和重庆国际信托公司股权转让情况。前者水价存在波动可能，后者可贡献一次性收益约2亿。

　　资金优势提供长期扩张潜力。1)资金充裕：现有资金47亿，负债率不足35%，加上未来出售重庆国际信托公司24%股权的24亿元，资金流充裕。假设公司拿出30亿元用于投资水务，可新建供水和污水处理能力150-200万方/日，较目前产能400万方/日增长40%-50%。2)规模扩张空间大：水务行业集中度低，小型、地区性水务公司仍是市场主体参与者。这种格局有利于拥有资金优势的大型国企进行外延扩张。

　　盈利预测调整

　　小幅下调2014-15年盈利预测8%和9%。假设污水处理价格维持3.25元/方不变，预计2014-15年净利润同比增长7%/2%至20.2亿和20.6亿元，合EPS0.42元和0.43元。

　　估值与建议

　　维持“审慎推荐”评级。公司存量业务盈利稳定，充裕资金提供规模扩张潜力。当前股价对应2014-15年市盈率13x和13x；估值合理，然短期缺乏明确增长预期。

　　洪城水业：业绩符合预期水价提升将大幅增加业绩

　　研究机构：长江证券撰写日期：2014.4.3

　　事件描述

　　洪城水业  （600461 股吧,行情,资讯,主力买卖）公告2013年报，主要内容如下：

　　2013年，公司实现营业收入118,766.62万元，较上年同期上升14.03%；归属于上市公司股东的净利润9,957.00万元，较上年同期下降1.11%。实现每股收益0.30元。

　　2013年四季度公司实现营业收入37,607.83万元，同比上升19.16%；实现净利润1,743.94万元，同比上升52.97%。

　　本年度利润分配预案为：拟每10股派1.2元。

　　事件评论

　　业绩符合预期，公司营收平稳上升，净利润微降。报告期内公司总体经营情况平稳，完成自来水售水量为29,433.82万立方米，比去年同期增长5.42%；完成污水处理量为46,634.44万立方米，比去年同期增长1.64%；实现营业总收入118,766.62万元，比去年同期增长14.03%；实现利润总额11,798.42万元，比去年同期增长0.25%；归属于母公司所有者的净利润实现9,957万元，比去年同期下降1.11%。

　　公司期间费用控制良好，积极推进了新一轮城市供水基础设施建设。报告期内公司销售费用、管理费用、财务费用等费用与上年同期相比变动幅度均未超过30%。公司在建工程同比上升157.54%，主要是对红角洲水厂、城北水厂、青云水厂第二取水泵房改造、城市管网改造、环保二期工程及设施设备改造等在建工程项目的工程投资额增加所致。公司应付账款上升94.72%，主要为洪城水业水厂建设项目部、孙公司南昌市自来水工程有限责任公司因工程尚未决算而未支付的材料及工程款所致。

　　南昌市实行阶梯水价，可以增厚业绩0.39元/股。目前一级居民用水价格为1.58元/吨，调价幅度33.9%，调价后在36个大中城市排名第29位，供水企业净资产利润率将达到5.16%。居民用水，按每人每月平均5吨测算，每人每月将增加水费人民币2元，预计2014年5-12月自来水营业收入增加人民币约1亿元左右。

　　盈利预测：我们预计公司2014-2016年EPS为0.60元、0.77元和0.81元，水务板块的2014年平均估值在20倍左右，从洪城水业的股价看来，提价后将会带来业绩增长，股价相对低估，维持公司“谨慎推荐”评级。