中国军改大幕拉开 受益股解析

　　华力创通：逻辑未变，信心未变

　　华力创通 300045

　　研究机构：国海证券分析师：孔令峰撰写日期：2014-03-06

　　事件：

　　我们邀请了华力创通董秘吴总、首席工程师路总，对已公布的2013年业绩预告以及近期公司经营情况做出说明， 并对市场关心的其他问题与投资者进行了现场交流。

　　点评：逻辑未变，信心未变

　　1、通、专装招标进程不同导致公司相比其他公司订单落后一方面，部队在通装和专装的招标上面时间不完全重合。北斗行业的各个公司开发产品的侧重点不同，年前的招标大都以通装为主，而华力创通则在部队专装方面有自己独特的优势。另一方面，公司自去年开始已经有小批量的订单出来，但单项的金额比较小，也没有经过合并，达不到披露的标准。另外两家披露的大金额订单都属于合并后的订单。

　　2、北斗业务开始发力，军民品项目逐步落地 2013年业绩下滑，主要是由于公司投入了大量的资源在北斗上面，导致传统的仿真业务下滑较大。北斗的研发费用以及产品化阶段投入非常大，子公司上海半导体从事芯片设计和半导体开发，成立不久而且研发费用很高，也吞噬了很多利润。未来公司会注意业务的协同发展，不会因为发展北斗而放弃传统的两块业务。在北斗军用方面，目前第一批进入定型和审价有3-4个产品，第二批还将有10多个产品。民用市场公司跟好帮手的合作项目以及国家部委的一些项目会陆续落实。

　　3、行业面临爆发，公司具有先发优势将显著受益重申我们的推荐逻辑：北斗行业处于爆发前夕(同行业其他公司的订单以及公司目前的供货情况也能反映出来)，公司在北斗导航领域有明显的技术优势(芯片获得多项比测第一名)和市场资源优势(与传统业务客户重合)，在民用领域已经具有先发优势(与好帮手签订北斗民用第一单)，将最大程度受益于行业的爆发。预计2014-2015年每股收益0.60元、0.80元，对应当前股价PE31.9倍、23.9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：北斗民用推广不达预期；部队采购进展慢于预期。

　　天通股份：国内蓝宝石龙头，软磁业务迎来新一轮上升周期

　　天通股份 600330

　　研究机构：光大证券分析师：胡誉镜，蒯剑，王国勋撰写日期：2014-03-06

　　公司简介：

　　公司目前业务包括电子材料(软磁材料、蓝宝石、光伏)、专用设备制造、电子部件制造，未来将形成材料、设备、制造良性互动的局面，我们尤其看好蓝宝石、软磁材料的增长前景。

　　蓝宝石领域：公司技术实力强劲，规模有望成为国内龙头、全球前三在苹果的引领下，蓝宝石在光学窗口片领域的应用正在迅速铺开，2014年蓝宝石有望在智能手表屏幕、部分高端智能机屏幕上得到应用，2015年可望在主流智能机上大规模推广。

　　据我们测算，2014、2015年光学窗口片分别将贡献1倍和7倍于LED 衬底的需求规模。我们预计2014、2015年将出现5%、37%的供给缺口。正如09-11年LED 启动时蓝宝石经历的大规模供给短缺和涨价潮，光学窗口片的应用正在带来新一轮景气周期。蓝宝石市场规模也从不到10亿向百亿美金级别迈进。 公司的蓝宝石长晶技术结合了泡生法和提拉法的优势，是目前泡生法领域全球唯一实现c 向长晶量产的厂商，量产晶锭达到90kg 级，在泡生法领域处于领先地位，凭借设备制造能力，公司在长晶工艺和长晶炉升级方面还将持续具备领先优势。

　　目前公司长晶炉数量达到100台，已经全部量产，2014年中还将再扩60台，明年还会大规模扩产，下半年长晶炉数量可望达500台，产能规模将位居国内第一、全球前三。

　　软磁铁氧体领域：行业迎来新一轮上升周期，软磁业务增长可期公司一直是全球软磁铁氧体龙头之一。软磁行业大约十年一个周期， 近年来受全球经济影响，软磁行业一直处于景气低谷，随着新能源、电动汽车、LED 照明、智能终端等领域的兴起，软磁行业正在迎来新一轮上涨周期。公司凭借30年的耕耘，顺利打入多个细分领域的全球领先厂商。 另外，公司在NFC、WPC(无线充电)等新领域的布局也有望进入收获期，未来几年成长可期，收入和利润水平都将重新进入上升通道。

　　未来几年迅速增长，买入评级预计2014-2016年业绩将大幅反转，EPS 0.13、0.43、0.74元，给予2015年35倍估值，目标价15元，建议买入。