券商评级：上涨动能仍充足 21股赚钱效应涌现

　　　　三川股份:产品结构持续优化,一季度延续高增长

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2014-04-10

　　事件:

　　公司发布2013年年报,实现营业收入6.76亿元,同比增长10.3%;归属于上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长28.7%,扣非后净利润9643万,同比增长25%。拟每10股转增6股并派发现金红利1元(含税)。预计2014年一季度归属于上市公司股东净利润1,374-1,484万元,同比增长25%-35%。

　　点评:

　　产品结构持续优化,阶梯水价与智能城市带来实质订单。2013年公司业绩与市场预期较相符,2013年销售各类水表910.26万只,同比增长3.4%,智能成表销量约62万只,同比增65.4%。智能成表高增长带来产品结构优化,综合毛利率同比提升4.1个百分点。同时,2014年一季度业绩预报也彰显了阶梯水价、智慧城市带来的订单落地,2014年一季度智能成表发货量同比上升150%,随着公司以率先实施阶梯水价、智慧城市建设的大中城市为主要市场开拓对象,智能成表未来两年仍将延续高增长。

　　水司与供水业务协同发展,“智慧水务,环保水工”战略正有序推进。2013年城市供水业务实现营业收入356.7万元,营业利润123.5万元。2014年公司将以鹰潭供水、余江水务为平台,进行智慧水务试点,打造智慧水务——以智能水表为载体的集计量、数据采集与传输、数据处理、智能信息分析与管理的样板工程。年初公司顺利整体搬迁,探索包括引进战略投资者在内的水工产业发展途径与模式,充分整合资源,发展水工产业也是当下工作重点。

　　预测与估值。我们调整预测公司2014年、2015年和2016年每股收益0.84元(21倍)、1.09元(16倍)和1.41元(13倍)估算。公司作为行业龙头,深耕水表行业40余年,客户覆盖全国4000多家县级以上水司中的30%以上;以深化渠道、扩大营销队伍、水工产品差别化激励等系列渠道建设为工作重点,2014年开始国内阶梯水价的实施有望引爆智能水表的需求,水表业务有望高速增长。考虑到全国“阶梯水价”实施对水表尤其是智能水表行业景气度的拉动,公司业绩存在大幅超预期可能,我们给予公司2014年35倍PE,年内合理股价31.15元。维持“买入”评级。

　　风险提示:阶梯水价政策实施低于预期。