虚拟运营商业务全面爆发 8股比肩恒生电子(附股)

　　顺网科技：业绩符合预期，向2C转型依仗游戏业务

　　1、业绩增速逐季放缓，向2C 转型依仗游戏业务。

　　受制于网吧市场的天花板，公司传统业务增速持续收窄，而新业务的开展导致成本刚性，体现在Q1-Q4季度净利润增速上，增幅仅为5.9%、42.8%、5.1%、-3.9%。同时，根据公司披露的2014 年一季度业绩预告，净利或将加速下滑，同比变化-25%-5%。我们认为，在完成内部人事梳理与重整前，上海新浩艺的并表在短期内对净利润的提升并不显着，公司业绩增长的核心驱动仍将是网游联运和代理业务的高速增长。

　　2、持续布局轻量化游戏，数据基础助力精准营销。

　　公司在以页游和手游为代表的轻量化游戏领域积极拓展，游戏业务全年收入接近 6000 万元，同比增长超过180%，平台联运游戏总数达到109个，独家代理了《妖神》和《绝色唐门》。平台注册用户数达到 1800万，其中付费用户数约29万。我们认为，公司后续有望借助资本优势和逐步丰富的运营经验将业务向版权收购、内容研发领域或手游发行领域延伸，进一步完善在游戏领域的产业链布局。另一方面，公司掌控70% 以上的网吧流量，坐拥大量网民数据，后续将通过大数据支持分类用户属性，精准导入游戏用户。

　　3、借平台优势推广移动互联新品，给予“增持”评级。

　　基于公司网游业务仍将快速成长的假设， 我们预计顺网 2014和 2015年 EPS 分别为1.02 和 1.34 元，对应 PE 分别为 50 倍和 38 倍。并购“新浩艺”后，顺网进一步巩固了其在网吧入口的垄断地位，这将为日后“连我”(网吧wifi连接应用)等移动互联产品的推广创造较大的便利。公司业务拓展的思路清晰，始终围绕：借助网吧场景下的平台优势，发展“泛娱乐”增值服务展开；未来通过线下与线上的协动，网吧入口的价值有望持续释放，给予“增持”评级。

　　4、风险提示：

　　新浩艺业绩不达预期、游戏业务发展逊于预期、创业板系统性风险 (联讯证券)

　　三流五网：业绩符合预期，2014有望迎来快速增长

　　2013年业绩符合市场预期

　　2013年公司实现营业收入3.77亿元，比2012年度增长26.12%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.14亿元，比2012年度增长12.92%；基本每股收益为2.14元/股；加权平均净资产收益率为16.34%；归属于上市公司普通股股东的每股净资产为13.78元/股。

　　2013年营业收入较上年保持增长，主要原因是公司加大了营销力度，大力推广房地产家居网络电商类服务，公司将新房电商类服务从原来仅在有限网站试点，推广到在所有分站开展，使得电商类业务收入在新房业务收入的比重提高了约10个百分点。费用方面，公司新扩张的三城西安、重庆、沈阳低于预期，下半年电商推广力度加大导致人员费用、营销费用上升，这也是导致净利润增速低于营业收入增速的主要原因。

　　同时，公司的利润分配预案为：以2013 年12 月31 日的公司总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利10.00 元(含税).

　　2014年一季度净利润大幅增长，大幅超市场预期

　　公司预计2014年一季度净利润4100万元—4528.34万元，而上年同期为1427.82万元，同比增幅达187%-217%，大幅超市场预期，一季度大幅增长的主要原因是：去年基数较低及房地产电商方面保持去年四季度以来的良好态势；去年公司新站处于投入期，今年已开始逐步开始贡献收入和利润。

　　行业快速成长，公司2014年有望引来突破

　　首先，房地产垂直电商处于快速发展的阶段，伴随着行业的快速发展，公司布局的电商业务有望在2014年收获快速成长； 其次，公司加快向二三线城市扩展的步伐；再次，公司还通过与第三方合作推出金融信息服务类等增值服务产品，通过推广第三方金融产品，吸引潜在消费者，增强了房地产家居电商服务能力。

　　我们预计2014,15,16年EPS分别是2.86， 3.91， 5.34元，目前公司股价96.00元，对应的PE分别34， 25,18倍， 我们看好公司的中长期发展， 考虑到公司的成长性， 对应14年给予45倍的估值，目标价129元，首次覆盖，给予 “买入”评级。

　　风险提示

　　房地产行业不景气，行业竞争加剧，扩张带来的风险 (航天证券)