金融IT系统卡位战启动 10股望分享市场“盛宴”

　　数字政通：淡季稳增长，数字城管加速渗透

　　数字政通300075计算机行业

　　研究机构：长江证券分析师：马先文撰写日期：2014-04-09

　　报告要点

　　事件描述

　　数字政通发布2014年一季度业绩预告，盈利441.17万元-472.68万元，同比增长40~50%，对应EPS分别为0.035~0.038元。

　　事件评论

　　淡季业绩稳健增长，数字城管进入加速渗透阶段。1、一季度是传统的业务淡季，收入比重较小而费用在每个季度基本均摊，因此一季度利润占比较低，但同比40~50%增速表明公司今年仍有望延续历年高增长态势；2、除却智能交通和平安城市，数字城管是智慧城市建设中内生需求最为强烈的模块，目前数字城管从一线城市逐步渗透到二三线城市，公开信息显示公司Q1新签订单数量同比大增印证行业需求增速逐步提升(中国采招网数据显示2014Q1公司新签订单3389万元，去年同期仅为1854万元)；3、从公司中标订单结构分析，数字城管初次采购和二次升级比重较大，其次数据采集和运维比重逐步提升，数字社管在部分城市也有推进，母公司产品从单一的城管软件向多元化梯队过渡，内生增长获有力保障。

　　2014年重点关注：地下管网业务+智慧城市总包。1、地下管网隶属公共安全范畴，是公司数字城管业务从地上向地下的自然延伸，公司具备天然的用户和经验优势；由于地下管网缺陷导致的公共事故层出不穷，能够提供完善的解决方案将充分挖掘政府内在需求，根据通州和长春高新的订单规模预估(北京市通州区地下管线项目金额约3700万元，长春高新区地下管网综合信息系统小于2010万)，地下管网单体订单规模大于数字城管项目，总体业务市场空间显著不亚于数字城管；2、公司业务从城管拓展到智能交通，近期又获得安防工程资质，我们判断公司基本具备智慧城市总包能力，考虑到数字政通已基本实现对汉王智通的整合，数字城管、数字社管、平安城市、智能交通四大业务线协同效应渐显，而且公司已基本形成以此四大业务为支撑的智慧城市综合解决方案提供能力，有望切入更大的智慧城市总包项目。

　　维持“推荐”评级。考虑到公司账面现金超过6亿元，我们判断公司有望树立内生与外延并举战略，即使不考虑外延式扩张2014年内生增长仍有望40%以上增长，安全边际相对较高。我们预计公司14~15年EPS分别为1.11、1.52元，对应PE为39、28倍，维持“推荐”评级。