节能环保优势明显 甲醇汽车迎发展良机(附股)

　　近日一则陕西省为落实“十二五”节能减排目标，将在今年全力推进甲醇汽车试点运行的消息，点燃了周一国内甲醇期货大幅走高的市场热情。而上周三杭州市宣布对行政区域内小客车实行增量配额指标管理(俗称“限牌令”)亦从侧面促进甲醇新能源领域消费提前迎来高速发展期。偏多的市场氛围直接推动昨日甲醇主力1405合约期价在盘中一度封于涨停板，并收在2700元/吨上方。

　　甲醇汽车将变相受益于“限牌令”

　　近几年国内空气污染现状日趋恶化，政府推广新能源汽车消费变得愈加迫切。据了解，杭州是国内继北京、上海、广州、贵阳以及天津之后，第六个发布“限牌令”的城市，不过对于新能源车却完全不受“限牌令”规则限制。由于甲醇汽车是以甲醇汽油混合燃料作为驱动力来源，且具有节能环保科技含量的新型汽车，因此不仅不会受到城市机动车“限牌令”的负面冲击，反而在政策导向有利于新能源汽车发展的背景下，补贴政策及普通车辆需求挤出效应会加快甲醇新兴领域需求增长，尽享政策红利创造的超预期发展空间。

　　国内将迎来大面积限牌城市

　　对于加强国内环境污染治理方案的落实工作，在今年政府多项工作会议中均被提及和强调，而在重点污染城市内施行汽车限牌措施也尤为突出。数据显示，早在2010年12月北京市就率先启动限牌措施。可以发现，已经限牌的一线城市通常具备两个显著的特征：第一是该城市汽车保有量惊人；第二是城市内空气污染程度令人担忧且趋于恶化。

　　据统计，截至2013年，北京市汽车保有量超过530万辆，上海市也超过262万辆，广州市亦已突破250万辆。而国内诸多尚未限牌的城市，基本也符合上述两大特征，年均雾霾天气持续增加及汽车保有量快速增长。目前成都已经超过313万辆，深圳也将突破250万辆，就连郑州也有240万辆。预计随着环保压力增大，控制机动车保有量将从一线城市快速蔓延至二线城市，并诱发国内大面积限牌城市群出现，而上述几大城市极有可能在今年内采取限牌措施。因为早在去年二季度，中国汽车工业协会就曾提出，深圳、杭州、石家庄、天津等8个城市均存在限牌的可能。而如今天津和杭州已陆续应验，笔者认为，其他6个城市也有望在今年迎来限牌时代。

　　新能源汽车会因“限牌令”获益

　　尽管限牌政策会对车市形成冲击，新能源汽车却会成为例外，因为各地酝酿的限牌政策均对新能源汽车大开“方便之门”，明确鼓励民众购买和使用污染少的新能源汽车。

　　以广州、北京、天津和杭州等城市已出台的限购政策来看，新能源汽车均可以直接获得指标上牌或享受政府补贴。其中在北京普通小汽车的摇号指标在2014年将缩水近四成，配置机动车指标降为15万辆，但新能源车的配比率却逐年递增，从每年2万个调整增加到6万个。预计在政策倾斜力度越来越明显的情况下，更多的普通家庭会倾向于使用新能源汽车。而相比较于纯电动汽车和混合动力汽车，甲醇汽车的使用普及率会更高，因为所需的辅助配套设施较少，只需将普通汽车的发动机稍作改装即可。

　　“限牌令”疾风已经陆续席卷中国多个大型城市，预计未来这股环保之风将愈刮愈烈，并直接促进国内新能源汽车行业快速成长，以及带动甲醇汽车消费率先迎来高速发展期，进而“催熟”甲醇新能源需求增长点。

　　限牌疾风催熟甲醇新需求

　　对于新能源领域的发展，我国政府一直以来都是持有积极进取的态度。尤其是近几年国内空气污染现状日趋恶化以后，推广使用新能源汽车的迫切性和政策倾斜度便尤为显著。

　　上周三(3月26日)零时起，杭州市开始对行政区域内小客车实行增量配额指标管理，成为国内继北京、上海、广州、贵阳以及天津之后，第六个发布“限牌令”的城市。政策实施以后，预计每年提供的牌照额度将限制在8万个，同比萎缩70%以上，但对于新能源车却大开“方便之门”，将完全不受“限牌令”规则限制。

　　甲醇汽车将变相受益于“限牌令”。所谓新能源汽车是指采用非常规车用燃料作为动力来源综合车辆的动力控制和驱动方面的先进技术，形成的技术原理先进、具有新技术、新结构的汽车。这其中就包括甲醇汽车。因为以汽油-甲醇混合燃料作为驱动力来源且具有节能环保科技含量的新型汽车，不仅不会受到城市机动车“限牌令”日趋普及的负面冲击，反而在政策导向有利于新能源汽车发展的背景下，补贴政策及普通车辆需求挤出效应会加快该领域的消费增长，尽享政策红利创造的超预期发展空间。

　　今年国内将迎来大面积限牌城市。对于加强国内环境污染治理方案的落实工作，在今年政府多项工作会议中均被提及和强调，而在重点污染城市内施行汽车限牌措施也尤为突出。据显示，早在2010年12月北京市就率先启动限牌措施，而去年12月天津市也效仿跟进。可以发现，已经限牌的一线城市通常具备两个显著的特征：其一，该城市汽车保有量惊人；其二，城市内空气污染程度令人担忧且趋于恶化。据统计，截至2013年，北京市汽车保有量超过530万辆，而上海市也超过262万辆，广州市亦已突破250万辆。而国内诸多尚未限牌的城市，基本也符合上述两大特征，年均雾霾天气持续增加及汽车保有量快速增长。目前成都已经超过313万辆，而深圳也将突破250万辆，就连郑州也有240万辆。预计随着环保压力增大，控制机动车保有量将从一线城市快速蔓延至二线城市，并诱发国内大面积限牌城市群出现，而上述几大城市极有可能在今年内采取限牌措施。因为早在去年二季度，中国汽车工业协会就曾提出，深圳、杭州、石家庄、天津等8个城市均存在限牌的可能。而如今天津和杭州已陆续“应验”，笔者认为其他6个城市也有望在今年迎来限牌时代。

　　新能源汽车会因限牌令因祸得福。尽管限牌政策会对车市形成冲击，但新能源汽车却会成为例外，因为各地酝酿的限牌政策均对新能源汽车大开“方便之门”，明确鼓励民众购买和使用污染少的新能源汽车。以广州、北京、天津和杭州等城市已出台的限购政策来看，新能源汽车均可以直接获得指标上牌或享受政府补贴。其中在北京普通小汽车的摇号指标在2014年将缩水近四成，配置机动车指标降为15万辆，但新能源车的配比率却逐年递增，从每年2万个调整增加到6万个。此外，山西长治市和陕西省为落实“十二五”节能减排目标，将在今年全力推进甲醇汽车试点运行。预计在政策倾斜力度越来越明显的情况下，更多的普通家庭会倾向于使用新能源汽车。而相比较于纯电动汽车和混合动力汽车来讲，甲醇汽车的使用普及率会更高，因为所需的辅助配套设施较少，只需将普通汽车的发动机稍作改装即可。

　　“限牌令”疾风已经陆续席卷中国多个大型城市，预计未来这股环保之风将愈刮愈烈，并直接促进国内新能源汽车行业快速成长及带动甲醇汽车消费率先迎来高速发展期，进而“催熟”甲醇新能源需求增长点。

　　概念股望受益甲醇汽车推广

　　个股点评：

　　远兴能源：气价拖累甲醇业务，预计纯碱年增利2.5亿

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：沈涛，安鹏日期：2014-01-21

　　核心观点：

　　总体方案

　　公司司拟以5.06元/股的价格，发行6.23亿股，收购中源化学合计81.71%的股份，交易价格为31.51亿元。此外，公司拟募集配套资金不超过10.5亿元；以发行底价4.56元/股计算，发行股份数量不超过2.3亿股。

　　预计中源化学权益部分，年净利润2.5亿元左右

　　中源化学主要资产为3个碱矿。公司承诺3个碱矿扣非后的净利润在2014-2016年均不低于2.49亿元。收购完成后，我们预计远兴能源2014年净利润1.99亿元(其中中源化学贡献2.47亿元)，折合EPS0.14元。配套融资后，我们预计公司2014年净利润2.53亿元，折合EPS0.16元。

　　公司修正13年业绩预测由亏损2.5亿元为盈利2600万元

　　公司修正13年业绩的4个主要原因：乌审旗政府支付补偿金2.09亿元；公司收到中煤能源所欠转让款2.89亿元，冲减坏账损失6900万元；甲醇第四季度价格上涨；公司补提2013年度固定资产减值损失。

　　公司主营为甲醇和煤炭，集团尚余3个探矿权

　　目前，公司控股湾图沟煤矿(800万吨，67%股权)、参股纳林河煤矿(34%，800万吨/年)。博源集团尚有3个探矿权未注入公司：蒙古国南戈壁省5261X号(53%)、杜柴登井田(49%)、巴伦诺尔一矿(100%).

　　不考虑收购，预计公司13-15年每股收益0.03元、-0.06元和-0.06元

　　我们预计公司13年盈利下滑，源于煤价下滑及甲醇用气价格上涨；短期改善空间不大。考虑收购及配套融资后，公司估值仍然较高，给予持有评级。

　　风险提示

　　资产收购的进度及盈利低于预期；公司目前的股价，较5.06元/股和4.56元/股的增发价格分别低27%和19%，未来有调整增发价格的可能。