银监会99号文动刀11万亿信托 3股需规避风险

　　【或受影响个股解析】

　　陕国投A  （000563 股吧,行情,资讯,主力买卖）：计提裕丰项目资产减值准备影响三季报业绩

　　来源： 中信建投撰写时间： 2013-10-25

　　事件

　　公司公布2013年三季报：2013年前三季度，公司实现营业收入6.06亿元，同比增长64.39%；实现利润总额3.09亿元，同比增长19.92%；实现净利润2.305亿元，同比增长20.05%，其中扣除非经损后净利润为1.66亿元，同比下降13.5%。公司基本每股收益0.1898元，净资产收益率6.88%。

　　简评

　　业绩回顾：计提裕丰项目资产减值准备影响三季报业绩。

　　2013年前三季度，公司收入达6.06亿元，同比增长64.39%其中：信托手续费净收入3.11亿元，同比增长25.03%；利息净收入1.48亿元，同比增长120.77%；投资净收益1.36亿元，同比增长490.45%。由于受让裕丰贷款项目信托受益权，公司计提了20%的减值准备达1.25亿元(去年同期仅不到20万元)，计提减值准备导致公司在收入高增长的情况下净利润仅增长20%。从单季度来看，公司第三季度收入2.48亿元同比增长52%，比第二季度1.88亿元的收入环比增长31.43%。不考虑计提资产减值准备的影响，公司第三季度利润增速强于第二季度。受券商资管等机构对信托通道业务抢食等影响，公司新增信托规模较去年同期有所下降，由于通道业务的报酬率较低，对信托业务贡献不大，因此，对公司信托收入和利润的影响有限。

　　发展展望：今年全年业绩增长，资本金充足有助公司中长期发展。

　　信托项目存续期一般在两年左右，因此，从2012年公司信托资产规模的高速增长，可以推断今年全年公司收入同比仍能有较高增长。即使考虑到裕丰项目的影响，今年公司全年业绩还将保持增长态势，但增速会下降。2012年上半年公司注资成功，目前净资产达到34.2亿元，在目前净资本监管政策下，公司充足的资本金有助于中长期发展，公司信托资产规模还有较大增长空间。

　　投资建议：看好公司区域内业务拓展能力，维持增持。

　　不考虑裕丰项目资产减值准备冲回的影响，预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.28元、0.45元、0.59元。在类信托业务的同质化竞争加剧下，谋求创新成为未来信托业发展的必然出路，信贷资产证券化和土地信托是未来信托的两大创新发展的重点方向，或有可能成为信托公司又一项具有独特竞争能力的业务。公司依托其在PE、能源矿权信托等方面优势，凭借大股东陕煤化的技术优势、陕西的能源地域优势与高端客户资源优势，借力西咸新区发展东风，发展前景良好。同时，在资本驱动下，公司信托规模与业绩有望进一步实现跨越式增长，维持“增持”。