安徽国企改革全面提速 10股即将爆发

　　海螺型材  （000619 股吧,行情,资讯,主力买卖）：成本上升挤压业绩 增持

　　成本上升挤压公司业绩。公司业绩低于我们之前的预期，主要原因是报告期内原材料的上涨幅度超出预期。今年上半年，PVC价格持续在高位运行，由于去年同期PVC价格相对较低，因此导致公司原材料成本同比出现较大幅度上升。而公司产品价格在二季度并未进行调整。报告期内综合毛利率为11.96%，同比下滑3.97个百分点。其中第二季度毛利率为11.85%，同比下降5.29个百分点环比下降0.28个百分点。

　　气候因素影响公司产品销量。今年上半年全国各地极端天气较多，如北方的冰雪灾害、西南旱灾、南方洪灾等，这些因素在一定程度上影响了公司产品的销量。上半年公司型材总销量约为22万吨，低于我们之前的预期。销量的下降导致公司收入出现下滑。

　　产品结构调整、下游拓展以及产业布局完善仍是公司今后主要的发展方向。目前公司产品结构较为单一，比较容易受到原材料价格波动的影响。我们在之前的报告中曾经提到，公司今后将加大研发力度，积极开发新产品，努力提高彩色型材等新产品的销售比例，从而提升公司的盈利能力。此外，公司正在尝试进入下游的门窗市场，由单纯的生产制造型企业向生产制造及服务型企业转型。目前已在昆明华洋家居广场和贵阳红星美凯龙国际家居广场建立了两个精品门窗展示中心，未来计划在省会城市逐步进行推广。短期内向下游拓展的效果尚难以显现，长期来看，在家居卖场建立展示中心将有利于公司的品牌形象推广和提升，有助于公司产品进入家装市场。在产业布局方面，今年下半年新疆和成都生产基地相继投产后，将使公司的物流成本得到改善，未来将形成以基地为中心的辐射销售。

　　投资建议：公司产品未来仍将受益于保障房建设及节能环保的要求，我们根据中报的表现，下调了公司有关的预测假设。预计公司2010-2011年每股收益为0.59元，0.77元，对应当前股价动态市盈率为17.96倍和13.65倍。当前估值基本合理，公司作为塑料型材行业龙头企业，竞争实力突出，向下游拓展的情况值得长期关注，维持“增持”评级。(金元证券 王昕)

　　永新股份  （002014 股吧,行情,资讯,主力买卖）：下游扩张迅速 持续扩张可期

　　2010年1-9月,公司实现营业收入9.32亿元,同比增长16.38%;营业利润9061.74万元,同比增长22.39%;归属母公司所有者净利润7738.33万元,同比增长28.96%;实现基本每股收益0.55元。其中第3季度单季度实现营业收入3.20亿元,同比增长18.93%,环比增长10.95%;营业利润3288.71万元,同比增长31.00%,环比增长9.45%;归属母公司净利润2802.71万元,同比增长33.93%,环比增长8.67%;实现基本每股收益0.20元。同时公布全年业绩预告,预计2010年全年归属母公司净利润同比增长30%以内。

　　收入增长费用下降助利润快速增长。受益于经济回暖,市场需求恢复,加之去年投产的3000吨柔印复合软包装材料扩大产能,公司积极调整产品结构,产品销量与价格均明显回升,提升了营业收入。同时公司通过内部挖掘、工艺创新等举措在扩大产销量的同时,有效的控制了费用,致期间费用率同比下降1.07个百分点,至8.66%,共同促使归属母公司净利润大幅增长。

　　需求良好,产能扩大,公司成长性良好。1、包装行业需求广阔,增长快速,10月14日中国包装联合会副会长杨伟民表示,我国包装产业2010年总产值将继续保持快速增长,增幅不会低于20%,并有望历史性地突破12000亿元。2、公司积极向上游发展,今年9月有5000吨软包薄膜项目投产,公司镀铝膜与软包装薄膜产能分别达到1.5万吨和2.7万吨,利于公司控制成本,保证原料供应。3、子公司广州永新引入新股东,新建厂房,产能由7000吨增至1.2万吨,有利于公司加强管理,提高盈利能力,预期11年中旬投产,达产后利润可达3亿元。4、近两年投产的6000吨无菌包装材料与3000吨柔印复合材料项目有利于提高公司产销量,优化产品结构,增加收入、提高毛利率。5、公司于黄山工业园收购300亩土地储备,目前利用其中90亩进行老厂区改造,提高生产效率,未来新项目投入可期。6、公司配合股权激励,不断提高管理水平。

　　盈利预测及投资建议:我们预测公司2010、2011和2012年的摊薄EPS为0.83、0.99和1.34元,对应PE为24倍,20倍和15倍。给予“买入”的投资评级。

　　(太平洋 倪爽)