单抗药物市场未来潜力巨大 概念股值得关注

　　概念股解析

　　海正药业:夯实基础稳步转型，曙光就在前方

　　研究机构：广发证券日期：2013年12月20日

　　发展方向以制剂为主、全方位布局，原料药向合同定制和一体化发展

　　公司现在以立足本土的制剂生产销售为主要方向，逐步发展三大制剂平台:海正辉瑞合资公司-仿制药研发、生产、销售平台；上海百盈-创新药和生物药销售平台；浙江省医药工业公司-其他品种(中药及OTC等)销售平台。原料药的发展方向一是为了自产制剂的原料药一体化品种，二是部分波动较小的合同定制原料药。目前公司固定资产及在建工程的比例也进行了同样配置，用于制剂生产的占比预计超过60％。较大的在建转固压力有望在多个制剂销售平台的拉动下逐步化解。

　　合资公司成立第一年进展顺利，明后年有望实现更大发展

　　海正辉瑞合资公司是短期和中长期发展的最大看点。分析师认为合资公司在今年行业面临严峻形势的局面下依然进展顺利，预计前三季度实现销售额超过30亿元，其中大约60％来自辉瑞产品贡献，40％来自海正产品贡献。在销售辉瑞和海正产品基础之上，合资公司已经开展其他外资产品代理销售的准备工作。按照BCG的医院分类，合资公司定位于3-6级医院，即中国最广大市场的医药市场。未来合资公司有望成为国内仿制药研发、生产、销售的龙头企业，并有可能逐步实现仿制药出口。

　　制剂转型进一步加速，15年有望迎来拐点，维持“谨慎增持”

　　分析师对2013-2015年EPS预测值分别为0.37/0.45/0.63元，目前股价对应市盈率分别为42/35/25倍。公司目前处于转型的一个中长期底部，2013年销售转型带来较大的费用投入，2014年公司基本面有望实现稳健中改善，2015年将迎来经营拐点，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　合资公司整合风险；处方药降价风险；转型制剂和创新药企业的风险；原料药及制剂出口造成业绩波动风险；出口汇率风险。