民航机宽带上网试飞成功 8只受益股解析

　　北信源一季报点评：行业地位越发明显，用户价值变现值得期待

　　事件：

　　公司公告了2014 年一季度业绩预告，预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为24.5 万-28.2 万元，同比增长30%-50%(去年同期净利润为18.8 万元).

　　点评：行业地位越发明显，用户价值变现值得期待1. 一季度业绩占比甚小，但释放积极信号公司的经营业绩具有明显的季节性，收入和净利润的实现主要集中在每年的四季度，2011 年-2013 年第四季度的净利润占比分别高达81%、78%和78%，因此一季度的业绩对全年的影响甚小。

　　公司2012 年一季度收入仅748 万元，由于费用季度平分，当期净利润亏损1400 万元；2013 年开始出现明显好转，一季度实现收入大幅增长至2827 万元，净利润实现扭亏；今年一季度公司继续实现净利润同比大幅增长， 虽然绝对数值较小，但可以推测收入实现了大幅增长(我们预计主要是去年订单推迟确认而致)，全年来看，业绩增长势头仍然明显。

　　2. “金甲防线”获得政府唯一认证供应商资格，行业地位凸显，圈地价值极大4 月8 日开始微软全面停止XP 服务，政府、军工、重点行业等企业级市场忧虑冲冲，我们了解到，本次政府相关部门进行认证的XP 服务产品，北信源属于唯一获得认证资格的供应商，彰显公司在企业级市场的行业地位和产品优势。

　　根据媒体报道，公司“金甲防线”上周下载量徒增5 倍，企业版下载量增长近10 倍。我们认为XP 续航服务是公司非常重要的机遇，因为公司目前的重点仍是圈地，虽然在政府、军工、能源等重要领域的总部层面市场份额高达70%，但是具体到各个分支机构的终端市场上，公司占比仅20%左右，本次受益于“金甲防线”产品，公司有望在终端数量上提升一个台阶。假设仅政府、军工和能源领域实现终端市场全覆盖，公司未来一到两年有望实现覆盖终端数从目前的2000 万上升至4000 万左右。圈地后的交叉营销是公司收入的主要来源，圈地加速后，势必带来业绩的更高速增长，价值极大。

　　3. 企业级市场最具互联网基因和优势的公司，用户资源价值较大，维持买入评级计算机板块今年一个明显的主题就是“触网”，这也是整个行业的大势所趋，云计算、互联网、平台化等是行业发展的方向。互联网的核心是用户，而相比个人消费市场，企业级市场的互联网业务门槛更高，如资质门槛、行业解决方案门槛、成功案例门槛等等，北信源从早期的个人杀毒软件市场转战企业级市场，早早具备互联网运营的基因和经验，从公司的战略规划来看，互联网和个人市场也是其重要的发展方向，我们认为，在企业级市场上， 能够拥有2000 万高粘性用户的企业很稀缺，该用户数量即使放到个人市场上价值也非常大。随着金甲防线和其他新产品的拓展，公司用户量有望继续获得高速增长，未来用户价值变现非常值得期待。 预计2014、2015 年的EPS 分别为0.82 元和1.1 元，对应当前股价PE 分别为49.2 倍和36.5 倍。公司的核心竞争力较强，圈地阶段尚能够实现高速增长，未来发力终端交叉营销市场弹性更大，高增长能够看得很远，公司已经覆盖的数千万终端用户未来价值变现值得期待，维持买入评级。 4。风险提示费用大幅增长风险；互联网类公司竞争加剧等风险。

　　绿盟科技：股权激励全面充分， 长期稳定增长可期绿盟科技300369研究机构：广发证券分析师：刘雪峰，康健撰写日期：2014-04-14股权激励全面充分2014年4月13日，公司发布了股权激励计划草案：(1)拟向激励对象授予204.7万份股票期权，约占总股本的2.42%；激励对象共计316人，包含公司中高层管理人员和核心业务技术人员，股权激励全面充分；行权价格为91.42元。(2)自授予日起满12个月后，激励对象在未来36个月内分三期行权，行权比例分别为30%、30%、40%。(3)行权条件：以2013年净利润为基数，2014年-2016年净利润较2013年增长率分别不低于20%、44%、72%，净资产收益率分别不低于12%、13%、14%。(4)预计2014年-2017年激励成本分别为1189万元、1766万元、849万元、272万元。

　　国内最具核心竞争力的企业级网络安全解决方案商公司是国内领先的、具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商。技术方面，根据IDC研究报告，在安全软件厂商的竞争力展望中，公司的技术能力位居首位；市场份额方面，公司的网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、漏洞扫描产品、Web应用防护系统市场占有率分别为23.2%、30%、23.6%、31.9%，排名第一；网络入侵检测系统市场占有率22.6%，排名第二。成长性方面，公司06-12年营业收入CAGR达到33.36%，净利润CAGR达到52.35%，增速明显高于行业和竞争对手。

　　预计14-16年业绩分别为1.69元/股、2.20元/股、2.87元/股我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.69、2.20、2.87元，对应市盈率分别为54、41、32倍。公司是国内最具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商，我们看好公司长期的发展以及技术优势和市场前景，但政策层面让市场对信息安全类公司的盈利预期过高，出于谨慎原则，我们给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示市场竞争加剧导致毛利率下降的风险；技术风险；控制权风险；募集资金投资项目风险。