海上丝绸之路规划正加快推进 宁波本地股躁动

　　　　连云港：税项与中远船务清算弥补利润落差 谨慎推荐评级

　　2013-10-27 类别：公司研究 机构：长江证券研究员：韩轶超

　　[摘要]

　　事件描述：

　　连云港公布2013年3季报，公司前3季度实现营业收入11.18亿，同比下跌8.57%，毛利率同比下降0.14个百分点至28.19%，归属于母公司的净利润1.43亿，同比增长4.76%，EPS为0.18元。

　　第3季度，公司营收同比下跌15.37%至3.51亿，毛利率同比下跌3.30个百分点至24.88%，归属于母公司的净利润同比下跌6.14%至0.45亿，EPS为0.055元。

　　事件评论：

　　Q3主业表现回落，税项与中远船务清算弥补利润落差。3季度，公司营业收入同比下跌15.37%，毛利率同比下跌3.30个百分点，最终3季度实现净利润同比下跌6.14%，较上半年10.58%的增速有明显回落。3季度净利润表现优于毛利润(-25.29%)的原因是：1)自去年10月起公司主营业务由征营业税改征增值税，营业税金同比下降94.95%；2)3季度中远船务清算以及其他投资公司经营好转，投资收益同比大涨97.66%；3)所得税同比下跌71.63%。1-3季度单季度EPS分别为：0.055元、0.066元和0.055元。

　　前3季度营收跌幅扩大，利润增速小幅下降。公司前3季度营业收入和成本同比分别下跌8.57%、8.39%，毛利率小幅下降0.14个百分点，毛利同比下跌了0.31亿，但净利润仍同比增长0.06亿(4.76%)。

　　新东方货柜码头集装箱吞吐量增速上扬。1-9月，公司参股的新东方货柜码头集装箱吞吐量同比增长11.64%，与上半年的11.05%基本持平，但较全国7.5%的整体增速要快，其中新东方货柜3季度集装箱吞吐量同比上涨13.56%。

　　维持“谨慎推荐”评级。公司未来的基本面亮点主要来自：1)腹地临港产业的发展；2)拓展液化品装卸业务；3)中日韩自由贸易区带来的货量增长。我们维持对公司2013-2015年的EPS预测分别为0.21元、0.26元和0.28元，对应PE为16.53倍、13.39倍和12.65倍，维持对公司的“谨慎推荐”评级。 　　五洲交通：地产拖累业绩 增持评级

　　2013-08-22 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：汪立

　　[摘要]

　　■上半年净利润同比下降14.3%：上半年，公司实现营业收入29.9亿元，同比增长61.6%，其中通行费收入为4.6亿元，同比下降0.4%，坛百高速实现通行费收入3.4亿元，同比增长1.2%；营业成本为25.2亿元，同比增长87.9%，毛利率下降11.8个百分点至15.4%，主要是由于低毛利率的贸易业务收入占比大幅提升；归属母公司所有者净利润为1.6亿元，同比下降14.3%；实现摊薄每股收益为0.19元。

　　■地产业务结算减少是公司净利润下降的主要原因：公司业务主要包括收费公路、房地产、物流贸易三块，收入增长主要是物流贸易收入大幅增长所致，物流贸易收入同比增长117%，公司收入增量均由该业务贡献。房地产结算收入减少是导致公司净利润同比下降主要因素，公司房地产业务收入同比下降56.7%，毛利下降9700万(降幅为58.3%)，物流贸易业务毛利增量为5355万元(去年同期为负)，收费公路业务毛利略有增长。

　　■坛百公司净利润同比增长36.3%：报告期坛百公司实现营业收入4.99亿元，同比增长36.3%，其中通行费收入3.38亿元，同比增长1.2%；实现净利润1.6亿元，比上年同期增长36.8%，去年以来受到各种政策影响特别是重大节假日免费小型车通行费导致行业内大部分公司盈利下降，坛百能够实现快速增长实属不易。利润增量主要来自经营改善以及汇兑收益增加。

　　■投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价4.2元。我们预计公司2013年-2015年的摊薄每股收益分别为0.32元、0.41元、0.49元，当前股价对应2013年动态市盈率为12.0倍，估值处于行业中高端，公司多元化发展实施迅速，未来有望出现物流、地产、矿业等多个利润增长点；维持公司增持-A的投资评级，6个月目标价为4.2元，相当于2013年13倍的动态市盈率。

　　■风险提示：下半年地产结算低于预期；多元化发展带来的风险。