国务院部署金融支农 村镇银行概念有望受益

　　兴业科技：募投项目产能释放带来高增长

　　002674[兴业科技]纺织和服饰行业

　　研究机构：长江证券分析师：雷玉

　　报告要点

　　事件描述

　　兴业科技2013年年报：公司实现收入17.8亿元，同比增长15.35%，营业利润2.08亿元，同比增长25%；归属于上市公司股东的净利润1.77亿元，同比增长22.04%。其中第四季度收入同比增长50%，净利润增长23%。其中第四季度收入增长50%左右，每股收益0.19元。公司以2013年公司总股本242，900，000股为基数，每10股派现2.5元。

　　事件评论

　　募投项目产能释放带来第四季度收入的高增长

　　公司报告期内收入增长15%，其中前三季度收入同比增长1%，公司第四季度因募投项目产能释放带来约50%增长；公司销量增加12.6%，价格略有增加；从区域市场来看，四川、广东区域增长较快，均高于20%左右的增长，同期福建市场下滑20.6%。

　　产品结构及客户结构的优化带来高毛利

　　公司报告期内逐步调整高品质客户以及调整产品结构，使公司毛利率由2012年的14.43%，提高到2013年的17.13%；

　　管理费用的快速提升带来费用支出较高

　　报告期内，公司期间费用率由2012年的3.23%，提高到2013年的5%。主要是因为报告期内，公司管理费用大幅提升，由2012年的3994.72万元提升到2013年9618万元，管理费用率由2.59%提升到5.4%，主要是员工薪酬支出较多，研发费用投入较大。

　　公司毛利率提升带来净利率改善

　　公司净利润由2012年1.45亿，增加到2013年1.77亿元，同比增长22%；净利率由2012年的9.42%，略有提升，提升到9.97%。

　　上调为”推荐”评级

　　公司作为牛头皮的龙头企业，随着国家环保要求的提升，将逐步淘汰一部分中小企业，利于龙头企业的发展；同时公司不断优化产品结构，调整质优客户，保证公司在行业中的领先及优势地位，未来公司还将逐步释放募投项目产能，因此我们上调公司评级；我们预计公司2014、2015年EPS为0.99元、1.14元，对应的PE分别为14、12倍，上调为”推荐”评级。