全国近两成耕地被污染 土壤修复万亿市场待分享(附股)

　　【概念股解析】

　　东江环保：2013年业绩略低于预期未来业绩还看金属价格

　　研究机构：信达证券撰写日期：2014.3.28

　　事件：2014年3月28日，东江环保发布了2013年年度报告，公司13年实现营业收入15.83亿元，同比上涨4.04%。实现归属母公司股东净利润2.08亿元，同比下降21.91%。实现基本每股收益0.92元，略低于我们此前的预期。

　　点评：

　　“两高司法解释”带动公司营业收入增长。2013年随着两高《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》的出台，公司作为危废处理处置行业龙头，营业收入同比上涨了4.04%。受益最为明显的两项业务分别为工业危废无害化处理以及资源化利用业务。两高“司法解释”的发布，使得2013年国内危废无害化处理需求大量涌现。公司依托广东省危废示范中心以及深圳龙岗危废处置基地两大平台，实现营业收入12.5亿元，同比增长9.5%。资源化利用业务的收运市场容量也因两高司法解释的出台而增大，但由于产品销售定价与国际金属价格密切相关，加之2013年金属价格低迷下行，使得该业务毛利率同比下降6.47个百分点。

　　国际金属价格下跌，市政废物处置、再利用业务成为公司未来业绩保障。面对有色金属市场低迷的经济形势，作为公司的另一项支柱业务，市政废物的处理与再生能源利用一体化模式运作已趋于稳定并保持良好地增长势头。报告期内，市政固废处理业务实现营业收入1.35亿元，较2012年上升6.92%。再生能源利用方面，本集团三个填埋气发电项目已逐步实行标准化、规范化运营。2013年三个填埋气发电项目上网电量约9,593.16万度，实现营业收入5,893.03万元，较2012年增长3.37%。市政废物处理处置方面，公司在下坪、福永、深圳罗湖、湖南邵阳等地建设的市政污泥填埋处理项目均预计在2014年内达产，届时该部分业务预计将成为公司新的业绩增长点。

　　盈利预测及评级：我们预测公司14-16年实现EPS1.13、1.35、1.49元。按照2014年3月28日收盘价，对应PE分别为32、27、24倍。其中14、15年EPS相较2013年12月24日报告中预测值上升0.08元、0.09元。继续维持“增持”评级。

　　桑德环境：加速拓展固废业务

　　研究机构：东兴证券撰写日期：2014.3.28

　　关注1:收购河南恒昌贵金属，布局电子、危废处理行业

　　3月25日，公司出资1.34亿元收购河南恒昌60%股份，恒昌公司是一家以贵金属综合回收为主营业务，处理工业废弃物(阳极泥、烟尘灰、报废催化剂、高品质金泥)、电子废弃物(电脑主板、手机主板)、进口废五金拆解和废旧家电拆解几个核心业务的再生资源综合利用型企业，拥有电子废弃物及再生资源回收利用等资质；恒昌公司承诺14-16年税后净利不低于3500万元、4500万元、5400万元。通过对恒昌公司的收购，公司在继内蒙通辽危废处理、襄阳楚德再生资源(电子垃圾处置)后，继续在危废、电子、废旧家电拆解处置领域继续布局。

　　关注2:垃圾发电业务陆续开工，预计将在15年开始发电

　　公司此前签订垃圾焚烧发电项目已经开工建设，预计将从15年开始陆续投产发电；2013年，公司新签湖北洪湖、河北辛集、湖南湘潭等8个垃圾焚烧发电特许权协议，总处理能力超1万吨/日。

　　关注3:通过环卫业务构筑生活垃圾处理链条

　　3月，公司成立北京桑德新环卫公司，以此为平台整合发展环卫业务，在此之前公司已经在湖北宜昌、河北宁晋中标两个城市环卫项目。城市环卫业务目前仍主要由政府市政部门管理，是公用事业行业为数不多的未开发蓝海行业。公司进入环卫行业，首先可以拉动咸宁子公司垃圾车辆需求，另外重点在于在源头上掌握城市垃圾，以便于后续生活垃圾填埋、焚烧以及填埋气发电业务的开展。2013年公司共签订垃圾焚烧发电特许权协议8个、垃圾填埋1个，餐厨垃圾处理5个，新增生活垃圾处理量7600吨。

　　关注4:餐厨垃圾处理持续扩张

　　2013年，公司新签订5个餐厨垃圾处理项目，新增处理量850吨/日；加上之前签订的，目前公司在手项目已有10个，公司将加快餐厨项目实施步伐，预计未来两年将有项目陆续投产。

　　关注5:继续推进医疗废弃物和汽车拆解业务

　　公司目前已有湖南湘潭、安徽宿州、安徽淮安三个医疗废弃物处置项目，湖北咸宁、湖南湘潭两个汽车拆解项目。

　　结论：

　　公司近两年加快对固废处理领域的布局，目前已经完成了对生活垃圾处理、医疗、电力、危险等废弃物处置行业的布局，垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理、电子废弃物处理等业务处理规模已经处于行业前列。公司未来将进一步加快在固废行业的布局，将持续通过并购等方式现在再生资源回收利用及废旧物资等业务实现突破，未来固废处置运营业务将成为公司业绩增长的主要推动力。预计公司14、15年EPS1.26元、1.61元，PE23、18倍，维持“推荐”的评级。