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　　　　远光软件:新业务逐渐进入成长期

　　远光软件 002063

　　研究机构：国金证券 分析师：赵旭翔 撰写日期：2014-04-17

　　业绩简评

　　今日远光软件发布2013年度报告。收入增速19.16%,净利润增速18.39%。由于此前公司已经发布业绩快报,所以年报重要数据已充分被市场预期。但具体数据仍有不少亮点。

　　经营分析

　　软件业务收入增速超过20%,各项业务毛利率均有提升:虽然公司营业收入增速为19.16%,但是考虑到系统集成业务的下滑贡献,公司的主要软件收入增速约为22%左右,基本维持在过去数年的平均增速上,长期成长性仍然保持。

　　熟客业务模式带来销售费用率持续下降:与我们预期匹配,公司的销售费用率逐年下降。虽然公司2013年在发电侧开拓新的业务市场,但是费用率仍比2012年略有下降,足以证明公司的熟客销售模式可以带来真正的盈利。

　　管理费用率上升源自公司对新产品的研发投入:净利润增速略低于软件收入增长,主要是因为费用率出现了明显上升。这源自于公司对发电侧以及非电力行业等软件系统的投入。这将为公司2014-2015年的增长打下基础。

　　预计2014年发电侧如燃料管控、基建内控等系统将进入成长期

　　远光是软件行业最具蓝筹属性的公司,市场一直担心其成长的天花板问题。自2013年下半年以来,远光频频在发电侧发力。燃料智能管控和基建内控是很可能爆发的两个细分行业。

　　2013年底,远光设立合资子公司远光共创以来,频获燃料智能管控订单。国电集团内部试点电厂数量逐渐增多。若发电侧燃料智能管控全面启动,未来数年的总投资额在百亿级别,远光处于领军地位。因此我们预期2014年远光的新业务进入正式的成长期。

　　投资建议

　　我们预计远光14-16年EPS为0.98元、1.31元和1.77元,给予27.44元目标价,相当于28×2014EPS估值。维持对公司的“买入”评级。

　　详细逻辑见2013年5月报告《高ROE是对专注行业,深度融入客户的回报》。